3000亿金龙鱼背后：马来西亚首富中国炼金术

　　1990年代开始，马来西亚首富郭鹤年家族凭借原料、资金、技术、管理等方面的优势，兵分两路合围中国食用油市场，造就了金龙鱼在中国食用油市场的龙头地位。随后，郭氏家族又将整合食用油产业链的手法复制到米面产品上。入华30年，金龙鱼已成为中国粮油市场第一玩家，其产业链整合手法无疑值得国内粮油企业借鉴。

　　2020年10月15日，中国粮油市场第一玩家益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（简称“金龙鱼”）在创业板上市，发行价25.7元/股，发行市盈率31.12倍。上市当天，股价上涨117.9%至56元/股，市值达到3036亿元，在创业板排第3位。如果后续其股价上涨至102.5元/股，市值将超越创业板“一哥”宁德时代，才有望冲击创业板市值第一。

　　金龙鱼并非中国本土企业，而由马来西亚首富郭鹤年家族全资控股。在政府高度管控的粮油领域，郭氏家族采取与央企中粮合作建厂的方式进入中国市场，继而与地方粮食局合资办厂扩大规模，金龙鱼在中国境内设立了161家控股子公司，在境外拥有18家控股子公司，22家主要参股公司和42家分公司，全面掌控粮油从前端的生产到中端压榨碾磨到后端的精炼销售全产业链。

　　背靠丰益国际，金龙鱼在中国粮油市场纵向打通产业链，完成从原料采购、精炼加工到产品销售的全产业链的布局；横向规模化扩张，业务覆盖中国主要粮食产区和贸易便利的港口城市。完美布局的金龙鱼，得以在利润率偏低的粮油市场获得远高于同行的市场占有率。反观国内粮油厂商，领军者中粮仿制金龙鱼的发展模式，紧追其市场规模，但分产品市场占有率远低于金龙鱼，市场分散且规模较小的厂商更难言可与金龙鱼匹敌者。

　　粮油市场同质化竞争严重，但金龙鱼是占据各大超市卖场粮油区域核心位置的粮油品牌。金龙鱼进入中国市场近30年来，以纵向一体化、横向规模化的产业整合手法，在同类产品中能做到让消费者由心动到行动的“高性价比”，而奥莉薇兰、胡姬花、金龙鱼、香满园等从高端到低端的全品牌矩阵，覆盖不同购买力的消费群体，在同质化严重的竞争中，金龙鱼产品市占率远高于行业第二，构建了难以超越的品牌壁垒（表1）。

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　　掌控终端：嘉里粮油借势入华，品牌迅速“国民化”

　　粮食产业链，素有ABCD四大粮商之谓。ADM（Archer Daniels Midland）、邦基（Bunge）、嘉吉（Cargill）、路易达孚（Louis Dreyfus）曾掌控了全球粮食交易量的80%，而伴随中粮集团和丰益国际的崛起，它们的粮油贸易加工霸主地位已被动摇。

　　2019年财富世界500强排行榜上，嘉吉已不在列，而中粮集团收入全面超越了四大粮商，丰益国际表现更是惊艳，不仅收入超过了路易达孚，利润更远超收入体量在自己之上的中粮和邦基，仅次于ADM（表2）。

　　尽管如此，四大粮商在中国粮油市场仍是不可忽视的存在。有数据指，四大粮商已经控制中国75%以上的油脂市场原料与加工及食用油供应，中国97家大型油脂企业中，跨国粮商参股控股了64家。而丰益国际旗下的金龙鱼，更是中国粮油市场第一玩家。

　　国际粮商进入中国，主要采取三种方式：一是参与原料进口贸易，比如参与进口大豆，中国已从大豆净出口国变成大豆净进口国，2017年中国进口大豆9554万吨，创下历史最高，2018年进口大豆8803万吨；二是建立合资（控股）或独资企业，进入压榨、精炼、销售行业；三是参股已具备一定规模的本土粮油企业。三种方式的核心，皆在于充分利用原料、资金、产业链、管理优势。金龙鱼布局中国的精妙手法，在其中颇具代表性。

　　上世纪80年代末，马来西亚郭氏家族借道与中粮、地方粮食局成立合资公司的方式进入中国市场，布局完善的销售系统和品牌矩阵，将金龙鱼的产品送到消费者触手可及的地方，入华30年金龙鱼品牌价值达到398.54亿元。

　　巧妙入市：借道中粮进入中国食用油市场，与地方粮食局合作扩大规模

　　当年，金龙鱼能够长驱直入并未完全开放的中国粮油领域，离不开郭氏家族的深厚背景。

　　今年97岁高龄的郭鹤年，祖籍福州，1923年出生于马来西亚，上世纪70年代已控制新加坡和马来西亚80%的糖业市场，并打造出香格里拉酒店集团，成为“亚洲糖王”、“酒店大亨”。郭氏家族业务涉猎广泛，包括工业柴油、种植业、矿业、航运、国际贸易、酒店业、房地产、金融，旗下产业遍布马来西亚、新加坡、泰国、印尼、韩国、澳大利亚、加拿大、斐济等地。家族旗下的香格里拉（亚洲）（00069.HK）、嘉里物流（00636.HK）、嘉里建设（00683.HK）已在香港上市，丰益国际（WILMAR）在新加坡上市。2020年，郭鹤年以115亿美元身家，位列福布斯马来西亚富豪榜之首。

　　作为爱国华侨，郭鹤年上世纪70年代即受华润委托，操盘为中国低价购买30万吨食糖，1983年在北京合资建立了首家香格里拉酒店，1985年又投建了北京国贸大厦。得益于这样的铺垫，郭氏家族1988年即借道中粮进入中国食用油市场。郭鹤年派出的主将，是兄长郭鹤麟的儿子郭孔丰。

　　目前，金龙鱼旗下主营油脂加工的子公司共52家，第一家是1988年1月27日成立的南海油脂工业（赤湾）有限公司（简称“南海油脂”）。南海油脂初创时是纯国资企业，由中国南山开发股份有限公司[后更名中国南山开发（集团）股份有限公司，简称“南山开发集团”]、中粮旗下香港鹏利集团有限公司（简称“鹏利”）合资成立，二者分别持股20%、80%。