产业资本和保险资本并购的五种类型

　　巴菲特在1964年收购了一家纺织厂, 把它作为平台抽取资金用于不断投资和增值。可是巴菲特对CNBC电视台的记者说，当年收购纺织厂是巨大错误，使他46年来起码少赚了2000亿美元。巴菲特解释说，在收购那家纺织厂之后，他花了很多钱和很多年的时间做善后工作。如果当时他收购的就是一家好的保险公司的话，其资产净值的增长就会快很多，收拾烂摊子所费的时间和努力就可以省下来，投入到资产增值的工作中。从巴菲特先生和记者的的对话能看出来，巴菲特先生是把上市公司资金从传统的纺织行业抽出来投资收购了保险公司。再通过保险公司放大杠杆购买二级市场上市公司股份获得股价上涨的投资回报。

　　如今，A股现阶段大批产业资本和保险资本也在收购传统行业上市公司股权，难道也是想把上市公司资金逐步抽离出来投资于其他行业？

　　笔者结合多年从业经验，发现产业资本和保险资本积极进行并购的方式，主要以下五种类型：

　　原大股东持股比例低，产业资本和保险资本通过二级市场收购，迫使原大股东进行并购重组增持股权巩固大股东地位。这类公司一般是小盘股公司，流通市值小于100个亿，大股东持股小于20%。如已经停牌的上海新梅（600732）、天宸股份（600620）、韶能股份（000601）。最为典型的是上海新梅（600732）被开南账户组在二级市场收购超过30%股权，原控股股东股份仅仅11.19%。最近停牌估计是原控股股东防止开南账户组举牌抢夺控股股东地位，至少会引进等同于20%以上股权资产进行重组，才能达到夺回控股权的目的。

　　原大股东持股比例不高但股本非常大的公司，也有不少被保险资本在二级市场举牌。如安邦保险收购民生银行、金地集团和万科等。这些都有可能是资产配置的需要，通过收购银行和房地产公司能获得资金和资产规模的扩张。例如民生银行集团资产总额43010.73亿元（2015年半年报公布数据），控股民生银行大概不到400个亿，但是却能撬动巨大的资产杠杆；成为万科第一大股东仅需要300个亿不到，万科资产规模有5369个亿（2015年半年报公布数据），同样也能撬动巨大的杠杆。保险公司一旦介入到此类金融资产公司的管理，就能通过各种方式轻易收回投入。

　　真正想发展上市公司主业，通过扶持上市公司主业获得增值回报。例如前海人寿通过上海证券交易所集中交易方式增持中炬高新（600872）股份总数达到120354947股，还将通过前海人寿一致行动人增发持股约3亿股比例达到34.02%，两者合计占增发后约42%！合计投入资金60多个亿，上市公司获得45亿资金支撑发展主业。如此大规模投入资金到一家上市公司的主业是产业资本对二级市场的重大贡献，也是产业资本盈利的一个重要模式。提供资金给上市公司发展主业，通过企业经营获得更高的回报。通过扶持上市公司主业获得投资回报需要很长时间，周期3～5年，前一两年是产能投产期，第三年才能获得回报，所以这类公司的产业资本会成为长庄，二级市场通过查看定期财报就能获知何时会出现业绩增长的拐点。

　　养“壳”装入高想象空间资产，获取巨额回报。梅花伞（现名“游族网络”，002174.SZ）是一家“蚊型”公司，二级市场一直是高度控盘。可以这样说，该公司发生的重组完全符合二级市场持仓巨大的产业资本的需要，即让上市公司发生质变，产生几十倍的收益。现阶段，大量小盘股公司已经被产业资本把持，不少产业资本在养壳的同时，已经在进驻实体产业，通过培育高科技公司，在将来合适的时候把想象空间巨大的高科技注入壳公司获得几十倍乃至百倍的回报。

　　举牌地方国资委旗下企业，豪赌地方国资委将对上市公司进行彻头彻尾重组。我们都知道不少地方国资委已经在实质上推进其资产证券化，不少地方国资委旗下有很多上市公司，通过整合未上市资产进入上市公司，能给上市公司带来巨大的想象空间。

　　以上五大类产业资本和保险资本进驻或并购上市公司，和当年巴菲特先生仅仅想通过上市公司获取现金的想法大相径庭。甚至有的举牌上市公司就是想拆掉上市公司，把主业卖掉剩下空壳再搞个重组两边获利。

　　从各方面来看，产业资本和保险资本对上市公司的关注，证明A股市场进入和香港股市80、90年代中资驱逐英资同等时期，即资本逐利应不是二级市场买进卖出看庄识庄家的时代，而进入看富豪表现财技的时代了。■