PPP融资最受哪类金融机构青睐？(2)

    融资成为下阶段主要任务

    “随着PPP各项目采购程序的逐渐完成，政府与社会资本完成签约的越来越多。下一步，寻求融资支持将成为PPP工作的重点之一。”张燎说。大岳咨询总经理金永祥也告诉中国经济导报记者，“2014年PPP热是虚火，一是在中心城市热度非常一般，二是民营企业一直疑心重重，致使金融机构对于PPP没有太大反应。到年末，金融机构终于感觉到‘狼来了’，对于PPP态度急速升温，具有指标意义的是请我们讲PPP的金融机构排了队。慢慢的，金融机构开始了解PPP内在的结构设计和风险管控措施，从而改变自身的风控文化。”“我认为这个过程会持续到2015年的下半年，金融机构对PPP的认识才会到位准确。”张燎说。

    “很多基础设施建设的PPP项目动辄几亿甚至几十亿，上百亿，往往一个大的PPP项目需要要几个银行财团联合投资，才有可能完成融资责任和融资过程。”中国国际工程咨询公司高级工程师徐成彬说，“而金融机构也需要资金出口。以往银行表外业务多以明股实债的形式投向了平台公司，随着平台公司政府融资功能的关停，平台公司失去了对表外资金的吸引力，但表外资金数额巨大，PPP项目就成为最具潜力的资金输出口。”

    PPP融资不同于以往抵押融资、担保融资，项目融资主要依赖项目自身未来现金流量及形成的资产，而不是依赖项目的投资者或发起人的资信及项目自身以外的资产来安排融资。建设运营PPP项目的项目公司通常为一家有限责任公司，仅负有限追索责任。如果项目失败了，母公司不承担赔偿责任。“虽然将项目风险转嫁给了银行，但银行可以相应提高贷款利率。并且，如果银行选择正确，得到的是长达二三十年稳定的收益。”徐成彬说。张燎表示，PPP模式应用给商业银行基建融资业务带来的最大变化之一是客户对象和关注重点的改变。从瞄准政府客户到主攻PPP项目投资人/社会资本及其设立的项目公司；从注重政府财力和信用考察，到更加关注PPP项目基础交易的质量和财务可行性。银行需要习惯于和更广泛运用依靠项目自身现金流及项目资产权益保障的有限追索项目融资，提供长期限债务融资。需在传统担保方式之外，尝试主要靠收费权、合同收益权、保险权益转让及直接介入等综合增信担保措施。

    对于其他金融机构如何对接PPP项目，张燎也有自己的思考。第一关于券商，他认为，金融机构中，券商在PPP介入深度不太可能超过银行、私募基金和信托，其发力点主要在地方政府债、项目收益债、ABS等固收类产品，资管计划及PPP项目并购财顾业务上寻找机会。

    第二关于信托，信托在PPP业务中其实处于非常尴尬位置，既不如银行贷款成本低成为PPP项目债务融资主渠道，又不像真正的基础设施基金能提供PPP项目股权资本，甚至比不上券商可以承销发行项目收益债。但信托可以在两方面对接PPP业务，一方面是做PPP项目过桥性融资，以名股实债、高息债或夹层融资形式介入，对应风险较高的PPP建设期；另一方面是发起和管理信托计划，作为基础设施基金的优先级投资人。

    第三关于保险，保险资金“安（全）、大（额）、长（久期）”的特点，本应是基础设施最佳资金来源之一，但囿于现行监管政策和交易结构特点，参与PPP业务的对接点有：资产端，专项债权计划可以为大型PPP项目解决部分债务融资并且通过保险资管公司等工具，险资成为PPP基金的优先级LP（有限合伙人）是很有前景的资产配置方向。负债端，保险公司开发信用险种，为某些政府付费PPP项目的履约风险承保，可增加PPP项目结构设计的灵活性。