人行靠前发力：2022中国经济将有决定性增长？

    根据官方公布数字，中国 2021 年度经济增长为 8.1%，相比 2020 年较低基数实现了十年来最大的增幅 。中国实施计划经济，2021年第四季度公布的经济增幅仅为 4%，而占GDP较大比重的固定资产投入，年度增幅亦低于5%。这些数字之间的关系难免引起市场猜想：2022年中国当局将采取什么手段去稳定经济、推动增长？

    与此同时，人民银行大幅增加了中期借贷便利（MLF）的操作额度，并且加大了7天逆回购金额，下调了常备借贷便利（SLF）利率 10个基点，从而积极鼓励信贷投放。人行亦同时调低该两项操作利率10个基点，降低借贷成本以稳定经济。这些措施都超出了市场预期，亦是超过21个月以来的首次。

    市场普遍预期2022年全球经济增长将较去年更为乐观，中国对外贸易亦能保持增长势头。有见及此，本文将分析2022年中国经济是否有决定性增长。

    自疫情以来首次下调政策性利率

    人民银行将一年期政策性利率从 2.95% 下调 10 个基点至 2.85%，此举是 2020 年 4 月以来的首次。此外，人行亦将 7 天逆回购的中标利率下调至 2.1%。上述措施引导了国内借贷成本下降，虽然降幅在绝对值上相对温和，但仍超出市场预料。

    有分析指此举是结合去年底，人行下调1 年期贷款市场报价利率 （LPR）5 个基点的后续行动，是为了提高市场对充裕流动资金的预期，以抵消经济活动放缓的影响。人行随后更发表声明，表示要“充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些”，而且要“精准发力、靠前发力，保持总量稳定，避免信贷塌方，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击”。

    出乎市场意料更宽松的货币政策

    但是，正当西方国家央行决定开始收紧银根，中国当局却加大宽松力度，双方的分歧显而易见。当局更出乎意料地对西方货币鹰派的做法表态，指出：主要经济体应协调货币政策目标，并指：“货币政策急转弯，将产生严重负面外溢效应，给世界经济和金融稳定带来挑战，发展中国家将首当其冲”。

    值得思考的是，上述表态意味着双方的意识形态对立已经升级至货币操作的层面，预计2022年该些分歧将可能影响到投资市场表现。

    基于当局的表态，可以预计国内银行体系会因此更积极支持房地产开发商，防止相关的泡沫急剧收缩，更会为基础设施项目提供额外资金。分析指当局亦可能会减低企业及家庭的税务负担，从而鼓励消费以稳定经济。

    以2021年末经济表现作合理预测

    分析指中国实施更宽松的货币政策，对稳定经济及实现2022 年经济增长将产生积极作用。站在不同立场的机构对中国经济增长有不同估计，其中：国际货币基金组织预测2022年中国经济增长为 5.6%，世界银行预测增长为 5.1%，评级机构惠誉预测为 4.8%，高盛对中国2022经济增长的最新预测则为4.3%。

    不可忽略的是，固定资产投入一直是中国经济增长的主要引擎，2021 年增幅仅为 4.9%，基础设施投资增幅更跌至 0.4%，显出当局决心减少固定资产投入在经济中的比重，希望过渡成为消费型经济。根据当局最新发布的一份文件，希望在消费的推动下，到2025年实现约 50 万亿元人民币的国内零售总额，以应对外部不利因素。

    但是，2021年零售总额同比仅增长了12.5%，12 月零售总额更下跌至 1.2%。除了实体商店的零售额大幅下滑之外，网上购物也有下跌的迹象，2021 年在线零售额增长幅度为 14.1%，是 2014 年以来的最低，表明消费需求疲软。 一般家庭的收入占国内生产总值的份额亦明显下降，因此限制了消费。2021年第四季度中国经济增长开始放缓，或许预示着未来一年将面临更大的考验。

    结语：真的是两害相权取其轻吗？

    市场一般相信，中国经济2022年的增长幅度将起码超过 2021 年第四季度，但当局与西方国家的对立，包括货币政策的分歧，将会是一个不可忽视的决定性因素。西方经济体都在协调其货币政策，但中国当局为了稳定经济，选择采用不同的货币政策，后果必定会引起货币汇价波动及贸易失衡，这种对立情况也必定会在2022年扩大。

    如果中国经济复苏遇到什么障碍，包括由于疫情发展或地缘政治因素而引发的挑战，2022年将会是考验当局经济政策有效性的一年。 另一方面，实施宽松货币政策很可能导致人民币贬值，从而加剧通胀以及人民币汇价的不稳定的因素，亦将影响人民币作为跨境结算货币的使用。但中国债息目前高于美元市场的利率，资金仍会暂时选择停留在国内，贬值压力因此可能被抵销。但是，不能排除全球经济复苏会被某些不可预料的原因拖累而减慢，预计 2022 年中国经济发展很可能是决定性的一年，投资者需要及时作出适当部署。

    本文所提供的信息仅供一般参考之用，并不构成任何个人化的投资劝诱或建议。作者没持有以上提及的股票。