中国人口危机带来的投资危与机

    有分析指国内生育率下降，担忧人口结构最终会对经济发展造成障碍。也有评论指生育率下降是经济繁荣的必然结果，如今发达国家的出生率几乎都低于人口的替代值，在亚洲以日本尤为严重。

    其中一个主要原因是，现代经济有别于以前的农业社会，孩子对家庭的负担太重，需要投入大量的资源去栽培和教育，而孩子对家庭带来的经济利益，却不一定与投入的资源成正比。

    另一方面，随着人口寿命不断增加，人口老龄化的情况也显得越来越严重。虽然很难准确预测人口增减趋势，但有分析指在未来10至20年，中国人口比例中65岁或以上、达到退休年龄的人口将会上升到20% 或以上，相反年轻在职人口则逐年减少，可能形成生产力下降及其他社会问题。

    人口结构对投资风险和回报有重大关系，关键是投资者如何从人口结构变化中获利。本文希望讨论中国人口增减的危与机，按官方公布信息分析人口趋势。

    从人口困局演变为人口崩溃

    当社会的生产力进步不足以补偿更多新生人口的负担时，就产生人口困局（population trap）。在上世纪四五十年代，中国的人口困局反而间接导致生育率上升，因为父母希望通过生育更多的孩子来获得经济保障，从而造成生活水准下降的恶性循环。

    到了八九十年代，中国实施一孩政策以后，人口增长减慢，年轻人养家活儿的负担亦相对减少，个人及国家的资源可以投放在改善基础建设、提高生活质量、旅游、甚至奢侈品消费上，带动经济繁荣。但发展到21世纪，情况就如世界上所有人均富裕的国家，出现生育率下降，最终可能导致生产力亦下降。

    出生率低于替代值导致衰退

    人口替代值通常是指平均每个家庭起码生养2.1个小孩，以取代自然人口死亡。但人口本身并不能使家庭或国家富裕和繁荣，世界上到处都是人口众多而贫穷的地方，假如生产力随着人口减少而下降，家庭和国家的收入就会下降。

    老年人口会倾向、或不得不将以往的投资转换为现金，或转换为更保守的投资，用以弥补日常消费。与此同时，房地产和建筑物的老化，或不断变化的经济及地缘政治形势，会使曾经有价值的物业投资变得不再那么有价值，倾向减少储蓄的人口结构会进一步改变以往受追捧的投资产品需求，并造成抛售压力。假如没有更适合人口结构增减的投资产品出现，像中国那样过于依赖基建及房地产投资的经济增长模式，必然会受到考验。

    生产力下降比人口下降更快

    生产力的比较，可以按年度实际GDP增长和年度就业人口数字分析出来，根据官方数字并以14亿人口计算，中国的劳动生产力自2010年起逐年下降，10年来总共下跌了接近72%，原因可能是由于人口老化及2020年间受疫情影响。

    21世纪国与国的竞争将则重于经济增长和人口结构的改善，在可见的将来，假若中国当局在社会稳定的前提下容许吸纳移民，或设法鼓励生活在国外的年轻一代回流，人口难题就会迎刃而解，甚至可能领先于英美、加拿大等拥有大量移民的国家，保持经济增长活力，但这些假设已经超出一般投资者的可控范围。

    人口趋势提供长期投资机会

    投资者需要紧贴中国的人口趋势，及时地适当改变投资策略。显然易见的是，当中国人口比例中占大多数是老年人时，以往行之有效的各种政策将会面临挑战，从股票​​到债券、最后到房地产，市场的反应往往惊人的准确，如果相关政策或人口结构不变，中港投资市场可能会出现螺旋式、甚至断崖式的下跌。话虽如此，市场亦有谣言指中国人口的官方数字可能与真实情况有非常大的偏差，但该些理解同样也超出一般投资者的可控范围。

    除非出现不可预测的大规模老年人口死亡案件，比较可行的解决方法是提高目前社会的生产力，这意味着改善就业、提高个人及企业的收入、同时减少税务负担，使到社会能够更好地支持目前可预见的人口结构。

    从正面的方向去预测，中港投资市场必然会出现更多具有合理回报的医疗科技企业及ETF、和解决老年人群居所生活的房托基金供投资者选择。香港已经出现该些类型的投资产品，目前看起来虽然相比投资热门科技股或房地产等并不算吸引，但由于宽松的货币政策会因为人口结构问题终有一天必然结束，投资者很难准确地预测市场的拐点将会在什么时候会出现，如果无法看准良机，只能及早准备，开始部署寻找更稳妥的长期投资机会。

    结语：应对挑战的追赶潜力

    人口结构是一个经济计时炸弹，随着人口趋势的发展和本身的需要，投资者需要考虑相应地分配投资组合。在可预见的将来，投资者亦需要平衡短线获利与长线投资机会，除了继续寻找能够适应人口结构、保持盈利增长的企业，为免投资变成赌博，适当地分散投资地区或领域也是很重要。

    人口老龄化和人口结构增减造成的挑战，对于市场来说并不难理解。但是，解决方法需要配合适当的社会制度和投资方式，目前都是未知之数。出生率下降和退休人数的增加，都可能对财富创造产生灾难性的后果，因此从现在开始，任何投资组合的构建，都需要考虑到人口结构的趋势。

    本文所提供的信息仅供一般参考之用，并不构成任何个人化的投资劝诱或建议。作者没持有以上提及的股票。