低通胀态势延续 经济下行压力加大

    1月9日，国家统计局公布2014年12月CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者价格指数）数据，CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.3%，PPI同比下降3.3%，环比下降0.6%。

    点评：

    12月份CPI基本保持了2014年以来“低通胀”的连续性，但相对于11月份同比、环比均有所上升。此前11月份CPI水平下降源于11月非正常温度偏高。因此，12月份CPI又回归到以往冬季物价水平的基本态势，但与以往年份相比，CPI的幅度已经明显下降。总的来看，2014年的整体CPI水平在3%以内。

    从近期走势看，由于仍然处于冬季、加上2月的“春节”因素，预计1~2月物价很可能还略有升高，但总体物价水平仍然会处于温和的水平。预计2015年的物价基本会延续2014年的温和走势，3月份政府工作报告很可能调低2015年的物价目标。

    12月份PPI跌幅加深反映了经济下行的情况，而且会影响2015年的经济运行。在目前的经济增长态势下，预计2015年的整个经济增长仍很可能继续回落，特别是2015年一季度的经济增长更会体现出这种回落。预计2015年一季度的增长率会相对靠近7.0%~7.1%，全年的增长率会高于7%，而3月份政府工作报告很可能调整2015年的增长目标。

    另一方面，同样应当看到，我国经济增长中结构的调整。2014年12月，PMI为50.1%，比上月回落0.2个百分点，微高于临界点，表明我国制造业保持稳定运行的基本态势，但增长动力仍显不足；非制造业商务活动指数为54.1%，比上月上升0.2个百分点，高于荣枯线4.1个百分点，连续2个月小幅回升，表明非制造业总体保持稳中有升的发展态势。一方面是制造业的回落，另一方面是非制造业的增长。因此，在第三产业比重超过第二产业后，观察中国增长的特性要把两个指数结合起来考虑，特别要看非制造业商务活动指数的变化情况。