2014年宏观经济四大新现象值得关注

    《2014-2015年中国宏观经济分析与预测》研究报告近日发布。报告由中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济研究所、中国诚信信用管理有限公司联合研究制作。报告指出，由于大改革和大调整序幕在2014年全面揭开，在房地产周期性调整、大改革、去杠杆等因素的作用下，呈现出一系列的新现象和新的运行模式，很多参数开始出现超预期调整。这可能标志着中国宏观经济“新常态”开始步入实质性调整阶段。

    一是与前几年经济持续下滑相比，2014年房地产市场的周期性逆转成为经济下滑的新因素。专家判定，未来几年中，房地产周期型调整将成为左右中国宏观经济“新常态”的核心力量。2014年1季度以来，中国房地产市场发生了全面逆转。与同期相比，2014年1-10月房地产投资增速下滑7.4个百分点、销售面积下降了25.1个百分点。这直接导致与房地产相关的建筑行业、钢铁行业以及其他建材各行业滑入了近5年的低谷。按照目前的测算，房地产业对于中国GDP增长的贡献在2013年达到了33.3%。这样的下滑直接导致2014年GDP增速下滑在0.6个百分点左右。

    二是以“反腐倡廉”“四风整顿”“群众路线”为核心的改革已对传统资源配置的政治经济运行模式和政商环境带来了巨大震动。一方面奢侈消费持续低迷，另一方面地方政府在资金日益紧张、考核体系调整以及反腐等因素的作用下，开始改变过去30年来的“投资饥渴症”与“投资膨胀症”的政治经济运行体系，地方投资项目的疲软已成为2014年投资下滑的核心原因之一。中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长刘元春受访时表示，这虽然在短期加剧了宏观经济下行的力量，但却是中国经济走向新黄金增长模式的核心和关键。大改革的力度和路径将左右未来“新常态”持续的时间和变异的幅度。

    三是“去杠杆”在2014年开始步入到实质性阶段，初见成效。各种金融杠杆的回落将成为未来“新常态”的新内容。体现为:全社会融资总额中表外融资占比开始出现下降；由于银行贷款增速的回落和IPO的重启，导致债务性融资与股权性融资之比开始出现回落；由于受到资金对实体经济渗透性的下降、银行信贷的收紧以及外部融资条件的恶化等因素，固定资产投资的杠杆倍数开始在2013年达到历史顶点之后开始回落。

    四是“微刺激”虽然常态化，但政策效果却出现强劲递减的迹象。与此同时，“定向宽松”的政策效应也并不明显。这说明，宏观经济政策调控在“稳增长”中实施的传导机制已经发生根本性的变化，利用“大改革”来重构宏观经济政策的传导机制已经成为未来的核心。

    刘元春认为，在众多因素的共同作用下，中国经济的“降速转轨”与“降速提效”的效果开始部分显化，中国经济结构开始步入实质性调整阶段。很多宏观参数出现超预期的大幅度波动以及很多参数处于变异的临界点，都标志着中国经济开始步入宏观风险的集中释放期、增速换挡的拐点期、下阶段经济增长的塑造期以及结构调整的艰难期。