发改委欲提高发债门槛防风险 短期影响有限

    年内企业债供给大增再度引发监管层关注。日前国家发改委召开关于企业债风险座谈会，并考虑提高发债门槛。业内人士表示，拟出新规重在防控风险，短期内对发债企业影响不大，但年内余下月份供给将缩量。

    今年以来企业债发行规模已超去年全年，引发监管部门关注。有消息称，国家发改委召开关于企业债风险的座谈会，并讨论多项企业债从严审核措施，包括对发展企业的资产负债率、两次发债时间间隔、土地资产有效性等审核条件提出较高要求。

    国内某大型券商债务融资部主管向记者透露，这些措施目前仍处于征求意见过程中，正式文件尚未发布。

    数据显示，今年1-7月，企业债发行规模高达4913亿，超出去年全年的4752亿。从净融资额看，扣除到期兑付及利息支付，前7月企业债净融资额约3262亿，高于去年全年的2893亿。

    国泰君安固定收益部研究主管周文渊向记者表示，今年企业债发行量扩大主要与去年6月的“钱荒”有关，去年下半年市场利率整体抬升导致企业债发行利率较高，使得部分企业债发行延期。

    今年春节后，央行“默许”市场利率走低显示货币政策转向稳健偏松，加之3月“11超日债”违约后，有政府背景的企业债、尤其是城投债成为市场“热捧”的对象。4月企业债发行量逾1500亿，创多年新高。

    图：1 今年以来企业债发行利率下降、发行量激增

    数据来源：新华08

    不过，上述券商主管向记者表示，发改委的举措并不出人意料。“今年前7月企业债发行规模已经超过去年全年了，发行量很大，我们觉得下半年多少会控制一点，肯定不能翻番，应该是比去年稍有增长。一方面是市场的存量规模已经很大了，另一方面对市场来说也比较好接受。”

    值得注意的是，国务院在日前下发的《关于进一步加强棚户区改造工作的通知》中提出，适当放宽企业债券发行条件，支持国有大中型企业发债用于棚户区改造，但这与发改委对企业债的从严审核并不矛盾。

    从侧重对象来看，前者重在保证“三农”、“小微”、棚改等特定领域的金融资源支持力度，后者则重在控制地方融资平台等主体的信用风险。

    周文渊表示，发改委的措施重在防控风险，目前地方政府仍有较强的融资冲动，预计年内余下月份发行将缩量。

    中金公司的观点认为，发改委座谈会提到的多项措施与近期市场热议的负面信用事件相呼应，一定程度上可视为发改委在相关领域有针对性地加强监管的表态。

    表1发改委新增审核措施与背后的信用事件

    数据来源：中金公司

    据中金公司统计，城投发行人中资产负债率超过80%的一共14家，占全部979家样本的1.4%，这些发行人原则上不予受理发债申请。超过60%的一共有175家，占18%，这些发行人发债原则上都要追加担保。而这其中主体评级在AA及以下的有93家，占比9.5%，这些如果不能通过担保增信达到AA+，或者连续发债两次，就属于“从严审核类”，发债难度加大。

    表2 发改委新旧政策对照表

    数据来源：中金公司

    不过，上述券商主管认为，发改委此次政策短期内对企业债发行的影响有限。“的确会对一些企业债的发行有影响，如果相关指标不达标的话，可能会将发债计划推迟到明年……不过总体上感觉还好，像企业的资产负债率比较好调，而对应收账款比例的规定去年就有了。”(完)