经济增长趋缓 市场预期微刺激政策出台

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    1~2月份的数据总体情况，构成经济趋缓的明显信号 

    中国经济导报记者|张小平

    近日，国家统计局公布的数据显示，无论是投资还是消费增长都低于市场预期，其中，2月份规模以上工业增加值同比增长8.6%，1~2月份固定资产投资同比增速放缓至17.9%；1～2月社会消费品零售总额增速放缓至11.8%。

    这与此前公布的经济领先指标相互呼应。2月份汇丰中国制造业PMI指数回落至48.3，较1月份49.5回落1.2个百分点。

    市场分析人士认为，政府或许将出台微刺激政策，最有可能的是从财政领域着手，将计划内的建设项目提前；而如果经济出现失速风险，也不排除央行降低存款准备金率。

    2月数据公布后，机构倾向于下调增长预期

    经济的趋缓早在1月份的经济数据中有所体现，只是受春节因素的干扰，仅凭1月份数据尚难以判断经济景气程度。而1~2月份的数据总体情况，则构成经济趋缓的明显信号。

    针对经济回落是季节性的解释，中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤告诉中国经济导报记者，此次经济趋缓，趋势性的原因多一些，去年一季度经济增长同样低迷，如果是季节性的因素，经济增长应该在去年下半年会有所好转，但事实上回升的力度很弱，而且是在政府的微刺激政策之下实现的回升。对此，季节性因素很难解释。

    2月份数据发布之后，摩根大通在其研究报告中下调了对中国全年经济增长的预期。报告指出，鉴于今年前两个月各项数据不及预期，为此下调今年一季度GDP增速预测，预计经季节性因素调整后的季度环比增速将在6.2%，而此前预测为7.2%，并将2014全年GDP同比增速预测下调至7.2%，较此前的7.4%下降0.2个百分点。

    招商证券也进行了类似的调整：“总体来看，各项经济指标均回落，预计一季度GDP回落至7.4%左右。”

    产能过剩抑制投资，反腐制约消费

    具体而言，投资的下滑和反腐对消费的影响是经济趋缓的主要原因。招商证券分析认为，1～2月投资累计增速较去年全年回落1.7个百分点至17.9%，录得2003年以来的最低水平，主因是制造业投资和基建投资增速大幅回落。从固定资产投资资金来源看，整体大幅下降5.5个百分点至14.6%，其中国家预算内资金及自筹资金增速回落明显，而国内贷款增速持平。

    去年以来，国家对产能过剩亮明态度，并出台了多部抑制产能过剩的政策措施，这成为投资增长减速的重要原因。

    招商证券指出，在产能过剩背景下，制造业投资增速较去年全年回落3.4个百分点至15.1%，为过去10年最低水平，这既反映了需求趋冷，亦反映了产能过剩背景下的投资谨慎，新政府淘汰落后产能力度初显。虽然工业旺季即将来临可能支撑制造业投资增速上行，但在去过剩产能背景下，制造业投资增速仍将保持低位。

    消费方面，摩根大通发布研究报告指出，新一年社会消费品零售总额延续了上一年的放缓势头，这在一定程度上可能反映了中央持续反腐带来的影响，此外近期房屋销售缓慢也导致居民家居电器等支出减少。

    招商证券指出，受反腐及限制三公消费影响，1～2月社会消费品零售总额同比名义增长11.8%，较去年12月下降1.8个百分点。其中，商品零售增速回落主要受反腐叠加限制三公消费影响。从历史数据观察，一季度消费数据一般较上年四季度回落。若经济持续衰退，将使得消费难以维系上涨趋势。

    “稳增长”政策将以微调为主

    随着经济增长跌破预期，加之今年增长目标仍定位为7.5%，市场普遍预期，“稳增长”政策或将于近期出台。

    周景彤表示，经济如果突破底线，比如说到7%以下，还是需要政府在某些方面做出积极的反应。中央政府的投资在有些方面还是有空间的，可以把未来需要提供的公共产品适当提前，比如说城市的地下基础设施、中西部的铁路、节能环保，科技创新、水利，等等。

    对于稳增长，2014年政府工作报告指出，把投资作为稳定经济增长的关键。加快投融资体制改革，推进投资主体多元化，再推出一批民间投资示范项目，优化投资结构，保持固定资产投资合理增长。

    摩根大通认为，有关部门可能会首先从财政领域下手，将部分年度计划财政支出提前至2季度，特别是中西部地区的基建项目和经济适用房项目。部分改革措施有望对经济增长提供近期支撑，可能会加速行政体制改革、允许民间资本进入国企垄断行业。

    对市场预期的降准，周景彤指出，降准可以用，但只在两种情况下可以用，一种是货币投放渠道，比如说外汇占款大规模持续减少，传统的货币投放渠道发生变化，此时可以降准，毕竟我国存款准备金率那么高，一个很重要的原因就是外汇占款投放了过多的流动性，第二种情况就是经济下行的压力非常大，出现了失速的可能，此时存款准备金率可以下降。

    招商证券的观点略有不同，它指出，产能过剩及“防风险”目标使总量稳增长政策受限，政府是否出台稳增长政策需要等到一季度数据出来再进行判断，其中最重要的还是就业相关数据。

    李克强总理在全国“两会”答记者问时说过：“我们既然说GDP增长的预期目标是7.5%左右。至于可以接受的下限是什么，那就是这个GDP必须保证比较充分的就业，使居民收入有增长。我们不片面追求GDP，但是我们还是需要贴近老百姓的GDP，提高质量效益、节能环保的GDP。”