兴全轻资产混合董理：投资组合就是基金经理的世界观

　　都说字如其人，投资亦是如其人。在董理看来，投资组合便是基金经理世界观的体现。从董理的投资中，便可以窥见其哲学：长期业绩突出、投资组合追求稳健收益、淡化基金行业短期的业绩排名……

　　在第十七届中国基金业金牛奖获奖名单中，董理管理的兴全轻资产混合(LOF)获得了“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项。

　　董理的投资哲学和世界观，与基金公司和基金投资者之间互相成就，兴证全球基金的考核机制、投研氛围，成就了董理在投资上坚持正确方向的快乐感；投资者的信任与托付，为董理带来了与能力相匹配的管理规模；董理则又用投资业绩，努力回馈着投资者的这份信任。

　　投资世界观

　　在董理看来，基金经理的投资组合，便是其世界观在投资上的体现。成熟的基金经理，世界观已经基本定型，在投资上，也应该是稳定的。“我很难理解基金经理多面手的情况，就是既擅长这个风格，又精通那个风格。如果有，大多数时刻，也是公募基金行业一贯不合理的短期相对排名逼出来的。就像一个人，不可能既外向又内向，既喜欢与人交流又享受孤独。”董理对基金经理投资世界观的认识，直白但又深刻。

　　董理认为，在短期的相对排名竞争之下，基金经理会有在投资世界观上的分裂，但这不是长久之计。“过于短期，会让一些基金经理在投资上漂移甚至是分裂。但是，我一直记得一位前辈说过的话：不要小看一段时间排名特别靠后的那批人，这批人可能也跟那些业绩明星一样努力，只是他们赌错了方向。我在自己的投资中，要避免这种在方向上的赌博。”董理直言。

　　由此，董理的投资方法水到渠成：为自己设定绝对收益目标，在收益目标的指引下，通过自下而上优选机会，在个股选择上，注重投资性价比，看重便宜资产的价值，对阶段性的机会，会有适当参与，但不会重仓布局。

　　所以，董理的投资组合相对稳定。“业绩预期相对明显，分红率水平可以预期，即便是这两部分的收益，已经较为可观，再增加一些估值增长的收益，如果在较低的价格上买入并持有，长期收益可期。”董理解释称。

　　“投资三分之一是技术，还有三分之二是艺术，投资的决策需要综合考虑多方面的内容。比如在不同行业之间配置选择的问题，基于充分的基本面研究后，也需要考虑宏观环境、市场风格等因素，具体到买入卖出，又是交易行为和交易心理的一种艺术。”董理表示。

　　相知相成

　　资料显示，目前董理管理着兴全多维价值A/C、兴全轻资产混合(LOF)两只基金产品，合计规模超80亿元。“兴证全球基金有一个朴素的考核机制，希望大家能通过业绩带动规模的增长。当然，兴证全球基金的业绩考核，不会是短期的，而是从中长期角度考核基金经理的管理能力。希望基金经理能获得匹配其投资方法的管理规模，希望投资者真正从中获得收益。”董理介绍称。

　　观察发现，兴证全球旗下基金经理所管理的基金产品数量一般较少，且较少发行新基金产品，而中长期业绩表现持续稳健。“举一个极端的例子，如果发行一只20亿元的基金产品，因为频繁追涨杀跌，无法为投资者获得较好收益，最终可能规模收缩至仅剩1亿元，然后再轮到自己的风口，业绩实现大爆发，行业内可能看到这1亿元获得了收益，但是不要忘了那陪跑的19亿元，背后的投资者是没有赚钱甚至是亏钱出去的。这在兴证全球基金来看，是绝对不被允许的。”董理表示。

　　董理觉得，自己对投资业绩观、投资方法论的坚守，很快乐也很满足。最终市场也会给予这份坚守以相应的“对价”。“最后规模一定是会按照你的方法论找到你头上的，你也会吸引和你管理能力、管理风格合拍的投资者，然后互相成就。”董理表示。

　　“事实上，早期的投资中，我也尝试过追逐风口，尝试着做阶段性的概念和主题机会，实践证明，我没办法说服自己，也没办法拿住这些自己不认可的投资标的，所以我果断放弃了。现在，我更不敢去这样尝试，要知道我认购了很多自己的基金，对基金管理，我只能十二分地努力。须知，如果基金亏损，我的工资和绩效都弥补不上基金投资的损失。管不好基金，我的损失会非常大。”董理在采访中风趣地表示。

　　董理，博士。拥有12年投研经验，历任国信智能有限公司系统工程师，嘉实基金管理有限公司研究员、基金经理，华夏久盈资产管理有限公司投资经理。现任兴全轻资产混合(LOF)等基金的基金经理。