2023年投资策略 (4) 增长股宜贵精不贵多

    美国的问题不是表面通账这般简单，是劳动人口紧张令工资高企不下，没辨法藉降息作出宏观调控。因为疫情加上科技进步，很多人发觉「在家工作」是可行，并且提高生活素质，包括省钱、省时和生活自由，面对面工作是旧世代，已逐渐退却，若迫他们回辨公室，便宁愿擘炮，加上另一班人选择做slash，炒散，所以出现有工冇人返。这个现象令工资短期仍有上升压力，直到企业接受现实大裁员和自动化，Tesla和VW的生产力比较，前者每工人生产41.66部车，后者是28部。另一方面，A.I. 的市场化将更进一步减少工人数目，OpenAI目前推出ChatGPT，一鸣惊人，技惊四座，Microsoft开票100亿美元加股，今司朝每年净利润150亿进法。

    回到现在，年中通账大幅回落是可见，但不代表生活好过些，因为生活水平仍高，上游物价回落，但工资与租金企硬，消费者（中下产）要节衣缩食，消费需求呆滞，尤其耐用品的冲击会巨大。解决这问题的可行方法是落重药，继续加息，进一步打压需求，但成本难以控制，因为减薪难，甚至工资上升的压力仍存在，租金亦是难处理的课题，最后只有面对现实，需要裁员节流，打工仔就算入不敷支，亦要接受减薪，令需求再进一步下滑，步向衰退，这样才可以解决结构性问题。美国打喷嚏，中国作为生产国亦不会好受。增长股或有波幅，但升幅是难度，这情况上年已表露无遗，不要尝试扮股神。

    今年通账回落是正常事，不过市场乐于炒作一翻。事实上，虽然联储局口硬，但通账大幅回落，我们预期下半年会开始减息，减多少，将是市场炒作的藉口，可惜现实环境下，零息已是不可能，资金成本将是企业与投资者需要考虑的事情。此外，就算通账降，收水仍会继续，所以如上段讲，大市有波幅，升幅有，似不错，但只因为基数低。

    资金成本低时，鸡犬皆升。但今时今日，就真的要带眼识股。市场仍怀缅昔日的光辉，虚币、方舟、金龙等咸鱼翻生，但祖师爷亚当史密夫那套「无型之手」掌法，令众混水鱼见光死。

    错过一刹那光辉不介意，小心驶得万年船。上半年业绩难有作为，挑股要看它们的愿景，Tesla以本伤人，趁你病攞你命，到时不是最寂寞，而是赢家全取。

    今年天时地利，「事件驱动」的资产变现成事机会高，顶多呆座；危债过去三个月已倍升，但绝非死猫弹，好戏在后头；高息债亦是可取；增长股宜贵精不贵多。

    蔡光华，力高资产管理投资总监 chris.choy@legogroup.hk（香港证监会持牌人）