新能源汽车：重点看好新一轮扩产周期下锂电设备投资机会

　　 事件：

　　2 月 18 日，中汽协发布 2019 年 1 月新能源汽车产销数据，产销分别为 9.1 万/9.6 万辆，同比分别增长 113.0%/138.0%。 新能源乘用车产销量为 8.2 万/ 8.5 万辆，其中纯电动产销 5.9 万/ 6.5 万辆，插电式混合动力乘用车产销 2.2 万/2.0 万辆；新能源商用车产销为 0.9 万/1.1 万辆，其中纯电动商用车产销 0.8 万辆/ 1.0 万辆。

　　1 月新能源汽车销量高增，源自补贴过渡期抢装预期。 1 月新能源乘用车和商用车同比均高增，主要系：1) 2019 年新能源汽车补贴将大幅退破，同时为了产业的平稳过渡，预计会设置过渡期，过渡期，补贴退坡幅度一般情况下会小于过渡期后，因此在政策过渡期间，主机厂有抢装需求。 2)在补贴大幅退坡情况下，部分车企推出在 3 月之前购车将继续享受 2018 年的国家补贴，之后新能源汽车的售价将上调，在此背景下，消费者购买需求提前。

　　车型升级明显，A级车强劲， A00 级车占比大幅降低。 乘用车保持稳健增长，插混占比提升至 28%。 据乘联会， 2019 年 1 月，新能源汽车乘用车销售 9.1万辆，同比 186%，环比-43%。其中，纯电中 A00 级车销量 2.14 万辆，同比+28%，占纯电动乘用车 30%份额，较 18 年 49%下降了 19 个百分点。 这主要系：随着政策倾向于补贴高续航里程车型，且消费升级， A00 级车型增长趋缓， A0 级及以上车型保持高增，其中 A0/A 级车销量 1.57/3.3 万辆，同比+1091%/+1945%，环比-37%/-36%；从消费者结构看， A0 级以上车型的需求主要由个人消费者和出租租赁的拉动。

　　1 月国内动力电池装机为 4.98Gwh，同比高增超预期。 1)不同车型看： 乘用车装机为 3.53Gwh(同比+411%)，客车/专用车分别装机 1.24/0.21Gwh，同比+171%/32%。 2)从动力电池类型看： a)1 月三元电池装机 3.28GWh(占比 69.6%)， LFP 电池装机 1.40GWh(占比 28.5%)，同比分别+356%/+174%；b)不同电池封装形式看： 方形软包圆柱分别装机 4.030.400.55Gwh，分别同比+353%152%113%； 3)从电池厂排名来看： 1 月，国内动力电池装机排名前三的 CATL比亚迪天津力神，分别装机 2.071.370.19Gwh，市占率分别为 41.67%27.57%/3.85%。其中比亚迪份额相较于 2018 年全年提升了 5.7 个百分点，行业龙头持续保持高份额，龙头企业优势逐渐显现。

　　从 19 年 1 月新能源推广目录看车型升级明显： 工信部发布新能源车推广目录(2019 年第 1 批)， 1)纯电动乘用车能量密度 140-150wh/kg 占比 59%，大于 160wh/kg 占比达 30%；其中 2 款车超过 170Wh/kg: 吉利帝豪 GSE182wh/kg(续航里程 450KM)；广汽传祺 170wh/kg(续航里程 500KM)。 2)续航里程看：乘用车大幅提升至 300km 以上，其中 300-399 KM 占比 35%；大于 400km 占比达 54%； 3)其中 CATL 开始供应国际车企车型： 大众两款车型： e-golf、 e-BORA； Jeep 牌插电混动车；

　　静待补贴政策推出。 目前补贴退坡政策尚未推出，我们预计有望于近期落地，并设置 3 个月过渡期，故 Q1 行业将处于抢装高景气期。从调研情况看，目前锂电池龙头高品质产能仍供不应求，龙头公司 1 月排产较满，部分材料公司春节不放假，行业在 Q1 处于高景气，龙头公司 Q1 业绩高增长。展望 2019年，销量有望超150万辆，乐观预期超 160 万辆(对应动力电池74Gwh，同比+38%)； 海外新能源汽车销量有望达 110 万辆，对应超 50Gwh动力电池需求。

　　投资建议：

　　看好新能源汽车的长期发展，投资逻辑将从“价-量-质”演变。重点看好新一轮扩产周期下锂电设备、锂电龙头、价格企稳的电解液投资机会，建议从竞争格局较好，盈利能力强的全球锂电巨头产业链龙头布局。短期关注：新宙邦、天赐材料、先导智能、宁德时代、璞泰来； 长期重点看好：宁德时代、璞泰来、新宙邦、天赐材料、三花智控、恩捷股份、当升科技、先导智能、星源材质、杉杉、新纶科技。

　　风险提示：

　　新能源汽车产销不及预期、产业链价格下降超预期、补贴退坡超预期。（中泰证券）