传媒行业：尾部游戏公司生存环境加速恶化

    事件: 教育部等八部门关于印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》的通知。在这份通知中,国家新闻出版署正式表示:"实施网络游戏总量调控,控制新增网络游戏上网运营数量,探索符合国情的适龄提示制度,采取措施限制未成年人使用时间"。

    核心观点:

    总量调控新政下,行业监管风险进一步加剧上半年受游戏版号暂停发放的影响,54家游戏上市公司中游22家出现利润下滑,其中近一半跌幅超过50%。此前业内预计游戏版号将在9月底重新发放,并有“绿色通道”审批机制进行补充,游戏行业的政策风险有望得以缓解。但是从国家新闻出版署最新的表态来看,虽还未明确表示对于游戏总量控制的力度,但游戏行业将持续处于严监管的环境。我们认为,国家新闻出版署的游戏总量调控新政持续影响游戏行业企业的生存环境,未来版号风险仍将持续,行业监管风险将进一步加剧。

    尾部游戏公司生存环境加速恶化,行业将进入整合提速期目前腾讯、网易两巨头每年平均发布的手游在40-60款之间,A股主流游戏公司每年自主发行的手游一般在20款左右,全行业每年新发游戏过万款。而目前Appstore TOP50 游戏占据国内市场的份额达到了7 0%左右,即使是在大公司中,大部分游戏的收益都非常有限。因此,在总量控制新政下,随着游戏发行数量受到限制,尾部游戏公司的产品上线数量减少,单一产品又不具备成为头部游戏的质量,尾部游戏的生存环境将进一步恶化。我们认为,随着行业监管的趋严,尾部游戏公司的生存环境将进一步受到挤压,个别精品游戏可能会卖身大公司以寻求快速变现,行业整合将迎来加速。

    优质游戏生命周期加长,头部企业受影响有限即使后续推出限制新游戏上数量的政策,游戏供给出现明显的下滑,但是相对于需求端而言,我国游戏市场需求依旧保持强劲。2018年上半年在游戏版号暂停发放的环境下,我国游戏市场仍旧实现了同比5.2%的增长,市场规模达到1050亿,游戏用户上升至5.27亿人。因此,我们认为,游戏总量控制新政并不会对头部游戏公司产生过大影响,在供给端下滑的情况下,更多的用户付费收入将转移至存量优质游戏,游戏生命周期得以加长。因此即使发行数量受到限制,凭借优质游戏的增量收入,头部游戏企业受影响有限。

    关注标的:完美世界,优质游戏影视制作公司,核心产品《完美世界》预计将于下半年上市;三七互娱,多元化战略逐步摆脱对传奇类产品的依赖,剥离汽配业务得以专注于游戏主业的运营;游族网络,影游联动优质标的,爆款《权力的游戏》预计于下半年与权游第八季同步上线。

    风险提示:行业监管政策风险,产品上线风险（广州广证恒生）