银行行业：ROE稳步回升 PB将逐步提高

    1、上周,银行板块下跌3.90%,落后沪深300指数(-1.34%)2.56个百分点。上周银行股以调整为主,一方面是受美国加息预期,市场预期国内会出现非对称加息,另外一方面受银监会公布部分银行业监管指标不达预期的影响,如ROE环比下降、不良率环比持平并未下降。

    但监管数据也表明行业整体基本面在持续改善,维持之前观点:1季度银行板块将确定性向上。我们认为银行板块已经基本上调整到位,下行空间有限,银行股估值有底。

    2017年银行业年度策略报告《守正出奇,拥抱资产》中,我们就提出:看好1季度银行板块绝对收益和相对收益,认为:一季度银行股将确定性向上,既有绝对收益也有相对收益。随后年底最后一周的周报中提示了《布局1季度行情》。进入2018年以来,1月,银行板块的表现印证了我们的观点:

    从国际比较来看,国内银行股估值仍处于低位,随着行业景气度回升,银行业ROE稳步回升,PB将逐步提高。我们的测算显示:18年行业ROE合理中枢为14.5%,对应的PB合理中枢为1.15倍。目前老16家上市银行18年PB只有0.9倍,板块未来上涨空间超过的20%。

    2、张家港行(5.49%)、成都银行(3.61%)、常熟银行(3.00%)、吴江银行(2.12%)排名靠前,农业银行(-5.30%)、招商银行(-5.51%)、中信银行(-5.88%)、建设银行(-6.70%)排名落后。从个股表现来看,“获利回吐”的迹象比较明显,同时在新股成都银行带动下,银行次新股表现相对较好。

    3、上周推荐的每周一股:民生银行,下跌4.10%。

    民生银行是我们推荐的独家品种,主要基于基本面有拐点的逻辑,2017年11月初,我们最早提示公司经营的中长期底部已经形成。主要理由:(1)不良率已经开始企稳;(2)中收占比40%,业内最高;(3)ROE始终处于高位;

    (4)零售业务端优势明显,随着重回小微,优势将继续增强,NIM将稳步回升;(5)在普惠金融定向降准的政策红利刺激下,民生业务重回小微信贷,业务优势将进一步巩固和确立。（中信建投）