农林牧渔：风险收益比合适 搏击禽链反弹

    我们在之前《白羽肉鸡行业分析框架再探讨》中曾经指出,鸡苗价格是股价的同步指标。长期预期决定了产品价格变化对于股价的驱动程度。

    长期预期取决于引种规模。目前,国内引种来源只有波兰,且以益生股份的哈伯德曾祖代为主。考虑2017年益生自产20多万套祖代鸡,预计今年祖代引种合计60万套左右,与去年基本持平。展望明年引种规模,预计益生自产祖代至少30万套。由于新西兰的技术性封关,目前海外几乎处于断绝状态。我们预计,随着官方手续的完善,2018年二季度开始,新西兰就有可能恢复引种。考虑到新西兰的产能,预计能够供给中国的祖代鸡规模在20-30万套左右。则18年全年引种规模和今年基本相当,预计在60万套左右。且今年二季度前,引种封关导致的祖代种源不足的逻辑仍未被完全破坏,长期引种预期仍将向好。一个佐证是,从9月份以来,即使10-11月下游商品代鸡苗、毛鸡环节深度亏损,父母代鸡苗价格却依然从7元/套一路上涨至当前的24元/套。这种现象反映的正是祖代鸡供应紧张,上游祖代凭借超强议价能力,攫取产业大部分利润。总之,引种规模低迷,是禽链价格预期长期向好的基础;长期预期向好,则是禽链投资的前提条件。

    在产父母代种鸡存栏持续下行,支持禽链产品价格上涨。

    在产父母代种鸡存栏规模是综合了祖代、父母代换羽之后的结果,因此是相对准确的产能指标。也因此则成为毛鸡价格提前10周的先行指标。今年6-8月禽链价格的反弹,其产能基础就在于4-6月份以来在产父母代种鸡存栏从1623万套下降到1305.91万套。

    白羽肉鸡协会数据显示,在产父母代种鸡存栏现在从9月份1769万套的高位开始回落,截至只12月10日,已至1312万套,与上轮去化程度接近。

    一方面,中期产能的去化是当前这轮价格上涨的根本驱动力。另一方面,这也意味着至少未来2个月,产品价格都将在相对高位,企业盈利将由此得到大幅改善。更进一步,若当前在产父母代种鸡存栏下行的趋势能够延续下去,那么,配合当前的消费旺季,一季度禽链产品的价格上涨幅度和持续时间将有可能超市场预期。

    投资建议:风险收益比合适,搏击禽链反弹。

    由于此前市场预期的连续落空,纠结于当前禽链价格是反弹还是反转,其实意义并不大。经过三四个月的调整,现在白羽鸡板块的股价都在底部,向下风险相对有限,向上的弹性来自于在产父母代存栏持续下行带来的春节期间供需缺口的扩大使得的价格上涨超预期。从风险收益比的角度考虑,有参与价值。结合市场风格,建议投资者重点关注圣农发展、民和股份、益生股份、仙坛股份。（天风证券）