传媒行业：传统出版依托资本谋求数字转型前景乐观

    事件:2017年8月21日,中国出版传媒股份有限公司公开发行A股股票,在上海证券交易所成功挂牌上市。股票名称为“中国出版”,股票代码601949,公开发行36450万股,发行价格为3.34元/股。上市首日,最低价为4.81,较发行价上涨44.01%。据中国出版公布的招股说明书显示,截至2016年12月底,中国出版共有23家二级子公司,57家三级及以下子公司,其中包括人民文学出版社、商务印书馆、中华书局、生活·读书·新知三联书店、中国大百科全书出版社、中国美术出版总社、人民音乐出版社等众多历史悠久的品牌出版社。点评:

    2012年三大国有出版集团资本化道路启动,目前已有两家在A股上市。早2012年,时任新闻出版总署署长、国家版权局局长柳斌杰就曾表示,中央层次上三大出版集团——中国出版集团、中国教育出版集团、中国科技出版集团已经全部组建,将启动国有出版集团的资本化道路。2017年1月18日,由中国科学院控股的中国科传(中国科技出版传媒股份有限公司)在上交所成功挂牌,成为首次登陆A股的中央出版机构。2017年8月21日,中国出版集团公司控股的中国出版(中国出版传媒股份有限公司)在上交所正式挂牌上市,成为第二家在A股上市的中央出版机构。而旗下拥有中国人民教育出版社、高等教育出版社等“垄断性”资源的中国教育出版集团成为最后一家没有在A股上市的中央出版机构。

    政策利好,监管层支持中国传统出版业依托资本市场做大做强。2017年7月11日,《人民日报》发表文章《党的十八大以来出版工作综述:繁荣发展硕果累累》。该文章称:“中国584家出版社中绝大多数已转制为企业,组建了30多家省级出版集团,10余家国有出版发行企业成功上市,江苏、江西、湖南、浙江等4省出版集团资产总额、主营业务收入和所有者权益均超过百亿元,率先跻身三百亿集团行列”。《人民日报》的这篇文章非常积极地肯定了资本市场对出版企业改革发展中的重要作用,也从侧面反映出监管层对传统出版行业依托资本市场做大做强持积极肯定的态度。

    2017年资本市场传统出版企业活跃,市场认可投资价值。2017年1月6日,河北出版传媒集团控股的北洋传媒更新预披露招股书,正式向A股冲刺;1月18日,中国科传在上交所主板上市;4月13日,山东出版传媒上市申请已受理;4月25日,新经典在上交所上市,成为首家主板上市民营书企;7月4日,磨铁图书完成C轮3亿融资,投后估值接近45亿;7月26日,新三板企业世纪天鸿IPO上会。可以看出,2017年出版企业在资本市场上非常活跃:这一方面是由于政策层面的支持,另一方面也是市场对相对稳健成熟的出版行业也较为认可。

    出版行业国有企业改制相对较晚,向二级市场释放头部资源。相对于其他国资背景企业,出版行业改制相对较晚,这也就意味着近来出版行业的集中冲击资本市场,可以从中挖掘一些行业领军的头部资源。以中国出版为例,中国出版自2008年以来连续8年入选“全国文化企业30强”;2013-2016年入选法国《图书周刊》、德国《书业报告》、美国《出版商周刊》、英国《书商》四家联合发布的“全球出版业营业收入50强”。另外,作为中国最具影响力的出版机构之一,中国出版在全国图书零售市场占有率居首位,出版主业的综合实力位居全国前列。据《2016年中国出版集团零售市场报告》数据,中国出版2016年出版图书1.9万余种,在实体书店和网上书店的码洋占有率为7.3%、6.5%。每年实现版权贸易1000多种,进出口各类出版物20多万种,书报刊进口和出口分别占据全国市场份额的62%和30%。

    依托深厚品牌底蕴、海量优质版权积累,传统出版依托资本谋求数字转型前景乐观。以中国出版为例,据招股书显示,中国出版IPO募投项目除出版发行产业链中的核心业务品牌目录图书出版、以及综合运营管理平台建设之外(此两项只占总募集投入金额的7.7%);其余募集资金主要投向中华国学资源总库、商务印书馆工具书云平台、《三联生活周刊》“中阅读”、中国美术全媒体开发应用平台等新兴数字出版业态。中国出版作为等行业领军企业,旗下商务印书馆、中华书局、三联书店都已有数十甚至上百年历史,品牌底蕴深厚,积累了海量的优质版权以及作者资源,在资本市场的助力下如能够有效实施数字化转型,开拓更加多元的盈利模式,发展前景乐观。

    相关个股:中国出版[601949.SH]、中国科传[601858.SH]。

    风险提示:市场竞争不规范的风险;数字出版技术带来的冲击;改革市场成效不及预期。（信达证券）