传媒行业：集中度提升是未来趋势

    事件:8月16日,腾讯发布2017年二季度财报,第二季度实现营收566亿元,同比增长59%;二季度净利润182.5亿元,同比增长68%。网络游戏业务实现收入238.61亿元,同比增长39%,其中手游贡献148亿元,同比增长54%,首次超过端游收入。

    受益手游行业维持高增长,ARPU值提升成为主要驱动因素。2017上半年移动游戏规模同比增长49.8%,环比增长26.3%,受益于移动电竞游戏《王者荣耀》、地方棋牌游戏的爆发式增长,以及《龙之谷》、《热血江湖》、《天龙八部》等端转手游戏又一波红利,移动游戏市场规模在用户量同比增长仅为7.5%的情况下继续维持高速增长。用户ARPU值方面,也继续保持同比28.2%的高增长,达到118.77元,重度化、精品化带来明显的ARPU值提升。

    集中度提升是未来趋势,龙头白马将从中受益。手游行业的发展正在从快速成长期向整合期过渡,主要的表现在于人口红利遇到天花板,企业要想成长必须不断拓展盈利点、提升ARPU值,同时抢占更多的市场份额。目前国内手游市场,腾讯、网易已占据超6成市场份额,剩下的部分将更多由有着雄厚研发、运营实力的上市公司支配。

    我们的观点:游戏行业还是继续保持稳定高增长,特别是移动游戏上半年仍有接近50%同比高增长,背后原因我们认为不仅仅是《王者荣耀》的优异表现,还有端转手的红利,精品化、重度化带来的ARPU值的提升等。

    在这样的行业大背景下,寻找能够维持竞争优势的龙头白马公司,同时可以关注腾讯网易的合作伙伴以及在海外市场错位竞争的优质公司。

    A股标的推荐:

    1)中文传媒:手游出海龙头,与国内巨头错位竞争,在细分品类(SLG)上有优势。同时与腾讯合作共同开发国内SLG市场,目前腾讯第一款SLG游戏已开启不删档公测,公司将受益于腾讯这款游戏快速发展。

    2)完美世界:研发技术、研发投入、研发人员数量、每年推出产品数量、IP储备等方面具有优势。

    3)三七互娱:在买量、运营推广、研发基础等方面具有优势。

    风险提示:政策监管风险,产品上线不达预期,市场竞争过于激烈。（中泰证券）