计算机：外延并购对业绩增长的贡献度将逐步下降

    行情走势

    上周,沪深300指数下跌0.38%,计算机行业下跌0.23%,行业跑赢大盘0.15个百分点,其中硬件板块下跌1.13%,软件板块上涨0.27%,IT服务板块下跌0.20%。个股方面赢时胜、今天国际、正元智慧涨幅居前;汇纳科技、*ST三泰、路畅科技跌幅居前。

    国际市场

    今年全球AR/VR开支114亿美元,5年后将达2150亿美元;IDC:二季度全球平板出货3790万部,连续11个季度下滑;Facebook收购AI助手开发商Ozlo,提升AI对话技术。

    国内市场

    CNNIC报告:共享单车用户超1亿,网络直播用户下降;阿里与澳门达成战略合作,将输出城市大脑技术;英伟达投资国内自动驾驶企业图森未来,占股3%;腾讯成立AI医学影像联合实验室,发布AI医学影像产品。

    A股上市公司重要动态信息

    汉王科技:拟2000万元投资成都二十三魔方生物科技有限公司,获8.74%的股权;科大讯飞:公司主导编制的两项国家标准获得批准发布;北信源:拟3000万元投资设立北京北信源信息安全技术有限公司;银江股份:拟推1729万分股票期权激励计划;天泽信息:拟34亿元收购跨境电商有棵树99.9991%股权;万集科技:拟推总计207.20万份限制性股票与股票期权激励计划。

    投资策略

    上周,沪深300指数小幅收跌,中小板和创业板全周收跌弱于大盘。计算机行业全周收跌小幅跑赢大盘,行业内个股跌多涨少,行业内概念板块除区块链、第三方支付、互联网金融等板块收涨外,其余板块均出现不同程度下跌,其中去IOE、大数据、在线教育等板块跌幅居前。估值层面,行业目前的市盈率(中信,TTM)为52.2倍,相对于沪深300的估值溢价率为278.26%,行业估值情况仍没有明显改善,相较于历史底部而言仍存调整空间。从基金持仓情况看,行业在基金持仓中所占的比重已跌至历史低点,预计短期继续大幅下跌的空间有限。从行业已披露的中报和中报业绩预告情况看,行业内公司在业绩层面已进入调整期,除少数公司继续保持强劲的内生增长外,多数公司业绩表现相对平淡,加之外延并购趋严,外延并购对业绩增长的贡献度将逐步下降,进而使部分过于依赖并购的公司业绩表现不佳。此外值得注意的是,近两年是业绩对赌集中到期年份,业绩对赌到期后将对上市公司的协同整合能力提出挑战,整合能力强的公司将“化外延为内生”,增强公司内生增长动力,而整合能力差的公司将有一定概率遭遇业绩变脸风险。因此,在考虑到估值和业绩叠加影响,预计短期内机构仍难大幅加仓计算机行业,行业的热度难以短期出现明显增长,行业未来的走势仍将以调整为主旋律。因此建议投资者仍应以业绩为王,避免遭遇“戴维斯双杀”。综上,我们继续维持行业“中性”的投资评级,板块方面,建议关注轨道交通信息化、人工智能、存储与信息安全板块,股票池继续推荐科大讯飞(002230)、启明星辰(002439)、中科曙光(603019)、新大陆(000997)、美亚柏科(300188)。

    风险提示:宏观经济风险、人工智能技术突破受阻、政策落地低于预期。