医药行业：未来全国大面积推广药品监控有望成为大趋势

    医疗板块一周行情回顾:从行业指数上看,本周上证综指、深证成指、沪深300、创业板、中小板分别涨跌0.47%、0.71%、-0.1 8%、2.60%和0.56%。医药生物板块涨0.37%,其中子板块化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械及医疗服务板块分别涨跌1 .36%、0.35%、-0.41%、1.51%、一1.19%、1.61%和-0.1 4%。

    行业动态分析:7月26日,安徽卫计委发布《2017年重点药品监控目录》。安徽卫计委在2016年8月30日,曾发布《2016年上半年重点药品监控目录》。

    两次目录相比,数量和类别均相同,同样是50个药品——基层20个,县级以上抗生素10个、非抗生素20个。两版目录中,包括血栓通、仙灵骨葆等在内的28个药品始终在列,本次新调入了包括丹参注射液、奥美拉唑等22个药品。

    根据规定,对采购量大的重点监控药品,开展第三方处方点评,对不合理用药医师和单位进行督查通报,必要时约谈单位负责人j不合理用药情节严重的,按有关规定予以暂停医师处方权:对连续两次被通报的医务人员,职称评审延缓两年申报。因此,本次新调入的22个药品的销量未来一段时间将会受到较大影响。

    除了安徽以外此前江西省、宁波市等多地卫计委也出台了《重点药品监控目录》。

    行业核心观点:药品监管趋紧,严控疗效是出路:在《基层医疗卫生机构重点药品监控目录》中,本次调入的品种几乎全部为中药,调出的均为西药,而两版《目录》均在列的药品也多为中药品种,表明监管层持续加大对基层医院用药中成份和疗效不明确的药品的重点监管;《县级以上医院重点药品监控目录(抗生素类)》相对稳定,只做了少许变动,进一步明确了 “限抗”的政策导向j《县级以上医院重点药品监控目录(非抗生素类)》变动较大,调出了多西他赛等肿瘤用药。

    我们认为,虽然安徽卫计委发布的《2017年重点药品监控目录》只针对安徽的医疗机构但此前江西省、宁波市等地卫计委也相继出台了<重点药品监控目录》。

    再加上近年来国家医药政策的逐步趋严,未来全国大面积推广药品监控有望成为大趋势。结合2017年医保目录调整等政策,本轮医改倾向性鲜明,有明确疗效的治疗性药物、创新药以及癌症、重性精神病、血友病、糖尿病、心脑血管疾病等大病药品成为国家层面大力推广的药品,辅助用药将进一步受到打压。建议积极关注研发能力强、深度布局新药领域的龙头企业(恒瑞医药[600276.SH],复星医药[600196.SH]、康弘药业[002773.SZ]等)。

    公司动态分析:(1)冠昊生物:珠海祥乐并表拉动业绩增长,人工角膜下半年放量可期:公司发布201 7年半年度报告,201 7年上半年实现营业收入1 9,793万元,同比增长85.32%:归母净利润2,570万元,同比增长66.44%。公司201 7年上半年业绩增长的主要原因是合并珠海祥乐带来的人工晶体1.1亿元的营业收入。珠海祥乐主营业务为人工晶体的进口和销售,是爱锐( ARREN)人工晶体中国总代理,该产品的市场份额在20%左右。随着我国人口的老龄化和白内障手术渗透率的增长,国内白内障人工晶体市场潜力巨大。目前发达国家的白内障复明手术率( CSR)已经超过9000例/百万人/年,而我国虽然近年来CRS呈现快速增长的趋势,201 5年达1 351例/百万人/年,但与发达国家相比差距仍然较大,增量市场巨大。随着白内障手术市场规模的扩大,未来人工晶体仍将继续助力公司业绩的成长。此外,公司另一重要品种——生物型硬脑(脊)膜补片201 7年上半年由于受到“两票制”的影响,销售额同比下降25.88%,未来随着销售渠道的理顺,有望重新回到正常的增长轨道上来。角膜病是我国第二位致盲眼病,我国角膜病致盲患者约400万人,其中部分患者可通过角膜移植术复明。近年来我国角膜移植手术量增多,技术水平也明显提高,但目前角膜供体来源极度缺乏成为限制角膜手术普及的最大难题。公司参股子公司优得清(持股49.33%)研发的脱细胞角膜植片是一种人工眼角膜,有望解决医院角膜供不应求的痛点。该产品于2016年6月上市,原材料是猪的眼角膜,经过技术处理解决了免疫排斥、保存等问题。该产品移植到人眼上后,人眼角膜剩余的部分逐渐与人工眼角膜融合,促进眼角膜的再生,从而达到治疗的目的。临床上脱盲的指标是视力恢复到0.01,而该产品的临床结果显示,接受治疗的患者平均视力可恢复到0.2左右,远高于脱盲的标准,也是国内目前唯一的以脱盲为治疗标准的人工角膜产品(竞争对手中国再生的人工角膜产品主要针对眼角膜溃疡,不能实现脱盲)。201 7年上半年脱细胞角膜植片的营销团队已经搭建完毕,加大了市场推广力度同时公司也将借助珠海祥乐在眼科方面的渠道优势进一步促进该产品的销售,今年下半年有望放量。由于近年陆续推出包括ACI人源软骨细胞修复技术( 2013)、艾瑞欧乳房补片(2015)、免疫细胞存储技术(2015)、脱细胞角膜植片( 2016)等在内的多款新产品,公司的销售费用率持续走高,2017年上半年更是高达40%。随着新晋产品的逐步落地,未来几年公司的销售费用率有望回归正常水平,进一步增厚公司业绩。(2)山大华特:二孩、提价双轮驱动,伊可新强势增长:公司发布201 7年半年度报告,201 7年上半年实现营业收入865,121,632.25元,同比增长20.89%j归母净利润146,732,263.73元,同比增长38.58%。公司的业务主要是药品和环保产品两块,占比分别为60%和20%左右。上半年公司业绩增长主要来自于医药产品,销售额增长了37.54%,而环保业务同比下降了16.1%,是拖累公司业绩的因素。其中,伊可新是公司最核心的医药品种,贡献了医药板块80%以上的收入。伊可新是OTC类儿童药,主要用于0-3岁儿童补充维生素A和维生素D,是目前儿童维生素补充剂市场上最大的品种。受益于二孩红利和提价的因素,我们预计未来伊可新仍将保持较高的增速。除了伊可新外,公司的儿童药还有盖笛欣、伊甘欣等多个品种,但这些品种目前销量都还不大,随着伊可新销售渠道的下沉,这些品种也将受益。同时,公司近期与德国的德爱品牌签署了代理协议,代理孕妇和婴幼儿食品,进一步完善公司在儿童药品和食品领域的布局。从费用端来看,今年2季度销售费用同比大幅增长50%,主要是公司益生菌系列产品和代理产品等新上市推广的原因,产品销售进入正轨以后销售费用有望回归正常水平,进一步增厚业绩。

    重点公司点评:(1)亚宝药业:营销改革初见成效,业绩反转符合预期:(2)润达医疗:渠道整合卓有成效.产品布局日渐丰富;(3)智飞生物:渠道优势明显,独家自产AC-Hib疫苗与代理HPV疫苗促公司高增长。

    风险提示:销售不达预期,市场竞争加剧,业绩承诺不能实现。（华金证券）