煤炭行业：煤炭价格延续当前态势 企稳向好

    近年来受煤炭周期下行,价格持续回落影响,国际煤炭供给端加速收缩。世界主要煤炭生产国煤炭产能逐步收缩,产量自2014年开始加速下滑,2014-2016年世界煤炭产量分别为81.98亿吨、79.61亿吨、74.60亿吨,同比分别为-0.93%、-2.89%、-6.29%。世界煤炭供给的主要来自中国、印度、美国、澳洲的驱动,2016年中国、美国、澳洲、印度、欧盟、印尼产量依然下滑,同比分别为-9%、-19%、-2%、3%、-8%、-6%。占全球煤炭产量一半的中国近年来产能加速出清,同时伴随供给侧去产能推进,煤炭有效产能已明显不足,导致自2016年至今净进口持续保持在20%以上增速,澳洲、印尼等国煤企资本开支下滑显著,短期复产较难实现,世界煤炭供给受限。

    2016年至今国际煤炭需求下降趋势收窄并有由降转升迹象,煤炭价格触底回升。2011年开始,全球煤炭消费量增速呈逐年下滑趋势,2015年和2016年世界煤炭消费量分别为37.85亿吨油当量和37.32亿吨油当量,同比增速分别为-2.7%和-1.4%,世界煤炭消费量降幅收窄。随着全球煤炭消费重心逐渐由欧洲、北美东移至亚洲,2016年亚洲煤炭消费量已接近全球总量的3/4,2017年以来,中国、韩国、日本、台湾等亚洲主要煤炭消费国家和地区消费量(进口国以进口量增速为代表)触底回升,增速由负转正,同时,越南、马来西亚等东盟国家仍然保持了高速增长,纽卡斯尔NEWC动力煤现货价从2016年初的43.08美元/吨上涨到2016年年底的113美元/吨,涨幅高达162.30%,截至7月23日,2017年均价仍在80美元/吨以上,并呈上行趋势。

    全球经济复苏将带动今后几年能源消费和煤炭需求企稳上行。当前,欧元区、英国、美国、日本、中国等主要经济体经济已呈现出企稳向好的态势,全球经济复苏已见端倪,世界银行也调高了未来几年世界经济发展增速,预计2017年、2018年、2019年全球GDP增速分别为2.7%、2.9%、2.9%,全球经济整体呈现触底回升态势,将带动能源及煤炭需求上行。占全球煤炭消费量一半的中国,是影响全球煤炭消费的最主要因素,伴随去年底以来煤炭消费弹性的恢复,2017年以来已实现煤炭近5年来的首次正增长,同时,韩国、日本、台湾等澳大利亚主要出口国2017年前5个月煤炭净进口都实现了正增长。根据《煤炭工业发展“十三五”规划》测算,到2020年消费量将达到41亿吨/年,年均增速为0.7%,亚洲地区的日本计划未来10年内兴建41座燃煤电厂,且日本政府对于进口煤的税率优于天然气;韩国计划到2022年新建20座燃煤电厂;印度政府一直努力推动煤电发展,预计煤电占比将从2016年的58%提高到2020年的68%,因此未来几年煤炭消费需求将延续当前触底回升的态势。

    煤炭作为重投资、长周期行业,行业触底后产能复苏仍需时日,伴随需求向好,供需紧平衡将支撑煤炭行业周期性复苏,煤炭价格或将整体向好。近年来由于煤炭价格暴跌,全球主要产煤国产能均在收缩,同时金融对煤炭行业的支持也日渐低迷,导致了各国煤炭投资持续下滑,以中国为例,2013-2015年投资增速分别为-0.44%、-11.03%、-14.40%,即便在煤炭价格已触底回升的2016~2017年,煤炭行业的投资增速分别为-24.21%和0.2%,因此,可以推断未来两到三年煤炭供给的释放将是非常缓慢的过程,伴随以中国为代表的全球煤炭需求企稳向好,预计未来全球煤炭供需将呈现紧平衡,周期性供需错配,导致煤炭价格延续当前态势,企稳向好。

    综合来看,在前期周期下行、产能出清的大背景下,2017年全球宏观经济呈现复苏态势,煤炭需求已触底回升,并在今后几年呈现增长态势,但与此同时前期全球煤炭行业投资不足,短期内产能无法得到有效释放,我们预计2017-2020年国际煤炭市场或将维持紧平衡,国际煤价提升后保持高位或将成为大概率事件。（信达证券）