生物医药：谈判价即零售价 下半年开始执行

    平均降幅40%,单抗、替尼类降幅较大。本次纳入的36个品种包括31个西药和5个中成药,其中抗肿瘤类18个,占比50%。平均降幅40%,大部分集中在20%-50%间,单抗和替尼降幅较大、平均超过50%。天士力的益气复脉、红日药业的血必净和绿叶制药的紫杉醇脂质体等8个品种退出谈判。

    谈判价即零售价,下半年开始执行。《通知》规定谈判价就是最高零售价,报销比例由各地方确定,通常按乙类报销比例在70%左右。文件规定将谈判药品纳入药品目录乙类范围,与药品目录一并执行,2017年7月31日前发布地方版医保目录,最迟将于今年8月底执行。本次谈判也积累了经验,为其他产品的支付标准出台打下基础。《通知》明确要采取有效措施鼓励定点零售药店为参保人员提供药品,鼓励院外销售进一步为处方外流提供政策依据,目前最为受益的是DTP药房。

    大部分上市公司品种降幅好于预期,如恒瑞的阿帕替尼(37%)、天士力的重组人尿激酶原(15%)、亿帆医药的复方黄黛片(25%)、信立泰的阿利沙坦酯(25%)、康弘药业的康柏西普(17%)。我们根据品种的疗效、适应症范围、竞争格局等因素推算出产品未来的市场空间,假设产品净利润率20%,再根据2016年公司净利润测算出利润弹性。其中康弘药业的利润弹性高达81%,其次为西藏药业利润弹性为34%,华海药业和康缘药业的利润弹性均达到23%。

    建议关注康弘药业。目前国内黄斑变性患者约500万人,其中湿性黄斑占比约10%,每年新增30万人。治疗药物主要有雷珠单抗、阿柏西普和康柏西普,雷珠单抗2012年引进国内,阿柏西普已报CFDA、进入优先审评通道。康柏西普和阿柏西普属于抗VEGF的Fc融合蛋白,通过抑制内皮细胞增殖和血管新生来治疗黄斑变性的生物新药,与雷珠单抗相比,疗效更好、注射次数更少。康柏西普是我国研制具有全球知识产权的1类新药,已进入美国FDA三期临床,于2014年在国内上市,2016年国内销售额为4.76亿元。进入医保后支付标准较原中标价降低17%,降价幅度较小。目前两种产品在国内湿性年龄相关性黄斑变性患者中渗透率约10%,市场规模约12亿元;进入医保目录后假设渗透率到达50%、考虑降价因素后国内整体空间将达到50亿元;假设公司市占率50%,则公司国内市场销售额将达到25亿元。

    风险提示。政策执行进度不达预期。（平安证券）