化学工业：去杠杆的压力将逐步向实体经济企业传导

    本月石化板块跑输大盘,6月份国际油价下跌,整体走势为大幅下跌后企稳回升。月初由于5月底OPEC减产会议低于预期,EIA数据显示美国汽油需求不及预期,成品油库存逆季节提升,加之OPEC减产豁免国利比亚与尼日利亚大幅增产,国际油价大幅下跌,布伦特油价一度下跌至44.77美元/桶。6月中上旬,市场被利空情绪笼罩,以至于在6月19-6月23日当周,EIA数据明显利好(美国原油库存超预期减少245.1万桶,连续两周录得下滑,汽油库存超预期减少57.8万桶,连续三周后首次录得减少)的情形下,国际油价仍然下跌4.11%。进入6月下旬后,市场情绪出现明显好转,6月最后一周美国EIA继续带来利好数据,美国原油主要交割地库欣库存减少29.7万桶,连续六周录得下降。美国精炼油库存减少22.3万桶,市场预估为增加45.3万桶。美国汽油库存减少89.4万桶。同时上周美国国内原油产量减少万桶至925万桶/日,创2016年7月以来最大单周降幅,美国原油产量已经连续两个月稳定在930万桶/日附近。在利好数据支撑下,国际油价在6月最后一周大幅上涨超过7%,6月30日布伦特原油收盘价达到48.98美元/桶。总体来看,供应端我们认为虽然OPEC产量仍存上涨担忧,但是美国产量增长放缓已是事实,飓风季节来临,墨西哥湾原油生产或将受到影响;需求端3季度为全球汽油需求旺季,虽然美国汽油需求仍不及预期,但整体需求较2季度仍将好转。我们预计三季度油价以震荡调整为主,短期内上行动力较足。建议关注受益于油价企稳回升,石化下游等投资机会,包括:上游、油服、PTA、涤纶等子产业链,以及丙烷价格下跌,丙烯价格上涨,PDH盈利能力增强带来的投资机会,包括:东华能源,卫星石化。

    本月化工子行业上涨4.92%,与大盘4.98%基本持平。市场整体风格逐步回归周期性子行业,受上游行业整体利润与基本面改善的驱动,部分化工类周期子行业也出现一定的响应,尤其行业基本面维持坚挺、盈利能力显著提升的行业龙头表现显著强于指数。5月份经济数据披露完毕,PPI延续之前高位回落的态势;地产投资方面,新开工面积单月同比增速大幅下降的同时销售同比增速维持高位;出口交货值同比维持高位,贸易情况维持平稳;信贷增速进一步低于市场预期,去杠杆的压力将逐步向实体经济企业传导。我们认为各项经济数据将进一步加剧中游化工各子行业的分化格局,地产销售链、外贸相关产业链有望维持一定的景气高位,地产投资、基建相关需求端将面临较大的下行压力。近期整体化工产品价格指数持续企稳反弹,受到原油价格企稳反弹影响,上游各种石化产品反弹幅度较大。建议继续关注各类景气度持续向上子行业,包括:维生素D3、天然气、涤纶、PDH、粘胶短纤、丙烯酸等,并建议关注各子行业龙头标的如华鲁恒升、扬农化工等。（国金证券）