电气设备：年末是传统机组核准开工高峰期

    投资要点:

    年初至今核电机组核准开工进度不达预期。根据“十三五”规划纲要,到2020年,全国投运和在建的核电装机合计为8800万千瓦。每年新增建设机组6-8台。而年初至今,未有核电机组获得核准,仅有田湾6号机组于10月29日开工,进度低于预期。

    年末是传统机组核准开工高峰期,部分机组已逐步具备开工条件。按照历史经验,一些大项目会在年末两个月核准。例如,去年12月份,国务院核准5台核电机组以及一些大型的能源项目。预计今年年末也将有大批的项目核准。核电机组有望迎来核准开工的高峰。部分机组的开工准备工作在陆续进行,已核准的防城港4号机组正在基础负挖,山东石岛湾1、2号机组、辽宁徐大堡1、2号机组和广东陆丰1、2号机组都已经成功招标包括核岛主机、辅机在内的长周期核电设备,正在进行开工前的筹备工作,具备近期开工的能力。

    开工建设进度放缓使核电设备公司业绩不达预期,核电重启带来核电设备公司高增长有望逐步兑现。受核电核准开工建设进度放缓影响,主要核电设备公司的订单交付较少,导致前三季度业绩不达预期,全年业绩也将低于年初的预期,影响板块整体表现。若年末大量核电机组获得核准开工,一方面市场对于核电板块订单交付慢,业绩兑现慢的预期出现反转。另一方面,机组开工后,核电重启的积极影响将快速体现在设备公司的报表中,将对2017年的业绩显著增厚。因此,维持行业的“推荐”评级。

    重点推荐各细分行业龙头,直接受益于核电开工,设备交付的公司。核电阀门龙头企业江苏神通、核电主管道稀缺标的台海核电和核电主泵泵壳制造商应流股份。

    风险提示:1)核电站核准进程不及预期;2)核电站建设不及预期;3)大盘系统性风险。（国海证券）