石油化工：“狼来了”是否重演?

    行业点评

    1. 国际油价:OPEC会议前夕油价剧烈震荡

    冻产会议前油价大幅波动。上周布伦特期货结算均价为46.44美元/桶,环比下跌0.29美元/桶,或0.61%;WTI期货结算均价44.58美元/桶,环比上涨0.23美元/桶,或0.53%。冻产会议的利好言论以及美国库存意外下降支撑油价,但沙特和伊朗提前会晤的结果悲观重挫油价。

    OPEC会议下周举行,“狼来了”是否重演?冻产会议结果预判:1)大概率看,很难达成涉及所有国家的冻产或减产协议,因为伊朗、伊拉克等国增产意愿强烈,这和沙特、俄罗斯难舍市场份额的现状存在不可调和的矛盾。2)“高位冻产”概率比4月份多哈会议提升,但仍是小概率事件。由于目前五大海湾产油国以及俄罗斯的原油产量均已触及历史峰值,在产量高位达成冻产对产油国而言,比多哈会议时更容易接受。

    即使达成冻产协议对供需的改善作用也非常有限。在冻产会议前夕,海湾主要产油国的原油产量都已达到或接近其历史峰值,同时俄罗斯当前的原油供应也超越后苏联时代的顶峰。因此退一步讲,即便此类“高位冻产”达成也不会对原油市场提供长期支撑。相较之下,冻产会议更像几大产油国用来逼退原油空头从而稳定油价的短期战略。

    短期油价走势:重点关注冻产协议的结果。下周OPEC会议将是市场关注的焦点,我们判断冻产会议大概率难以达成实质性共识,如果冻产会议又是竹篮打水,将对油价产生利空的影响。但如果冻产协议达成,将在短期支撑油价向上攀升。由于市场普遍预期冻产会议难以达成,冻产协议达成对油价的支撑作用将大于冻产失败的利空作用。

    2. 化工市场:环氧丙烷,丁二烯高景气度

    环氧丙烷价格处于高位:环氧丙烷上周价格12500元/吨,突破年内价格高位,一季度至三季度,环氧丙烷均价为7670元,8129元,9564元,环氧丙烷-丙烯价差1-3季度分别为3692元,3384元,4328元,最近价差为6980元,价差上涨明显,环氧丙烷景气度升高。

    丁二烯处于高景气度:上周丁二烯价格为9900元,又创年内新高,由于上半年丁二烯供给有限,价格连续上涨,1-3季度均价为6672元,8452元,8727元,丁二烯-液化气价差连续扩大,1-3季度价差分别为3521元,5495元,5826元;上周价差达到新高点6730。丁二烯处于高景气度周期。

    投资建议

    近期天然气行业改革持续推进,短期增速放缓难掩天然气长期发展优势。在政策推动下,终端燃气公司或将持续受益。建议关注进口LNG蓝海市场巨大,关注率先布局LNG进口贸易链的中天能源、新奥股份;关注积极布局天然气分布式的迪森股份。

    丁二烯景气度持续处于高位的,关注齐翔腾达(碳四产业链龙头,受益丁二烯和甲乙酮涨价;45万吨/年低碳烷烃脱氢项目投产)。高景气度的环氧丙烷,关注滨化股份(28万吨环氧丙烷61万吨烧碱产能,受益于产品价格上涨)。

    关注卫星石化(受益于PDH景气度回升;下半年30万吨聚丙烯项目投产;员工持股价严重倒挂;收购下游纸尿裤企业);东华能源(业绩弹性大;宁波一期下半年投产;大股东增持彰显信心)。

    风险提示:油价大幅回落,旺季后石化产品价格补跌压力。（国金证券）