一叶知秋: 高端广告业窥探经济

    上次文章讨论电视广播 (511.HK) 的价值(深入拆解TVB与淘宝合作价值)，股价极速升穿笔者8.6港元目标。在带货GMV惊喜推动下，更曾升至17港元水平。 这当中反映了港股市场对中小盘钟爱以及对「直播带货」这业态的期待。近日笔者也重新做面对面的公司访谈。其中与艾德韦宣 (9919.HK) 的讨论是值得与各位分享。

    国际品牌打进中国市场的门路

    艾德韦宣定位是「大中华区领先的泛时尚品牌的数据互动营销集团」。在大中华区服务奢侈品牌和时尚品牌的营销市占率达10%，排名第一。营销客户80%为国际客户，包括Louis Vuitton、PRADA、Mercedes-Benz、Christian Dior等等。

    国际品牌过去都想把握大中华区机遇，但由于文化差异，其实并不容易。艾德韦宣收入由2016 年约3.6亿人民币接近翻倍至2022年底约7亿人民币。但由于疫情影响企业营销活动，2022年纯利仅约2,400万。
港股市场以广告营销相关为主业公司不多，A股亦只有寥寥数家。以高端奢侈品客户为主更是凤毛麟角。不过现时公司市值仅约10亿港元。确实未能吸引机构投资者。

    一叶知秋，奢侈品迎来春天

    笔者定期都会与不同类型中小市值公司交流，当中除了寻找投资价值外，亦有Cross check 意味及查探经济氛围。笔者对于今年的奢侈品销售本是比较悲观。原因是环球从疫情下刚走出来，市民对于前景未觉乐观而收入端在经济未彻底复常下仍有隐忧。其中一个我认今年让炒的题材是「消费降级」。与艾德韦宣的交流中， 有不少重点令我改观:

    公司看到2023年营销服务需求大增: 正在为超过50家客户筹备品牌营销方案: 如Cartier、Chanel、Dior、Fendi 等奢侈品企业对今年营销预算是乐观。笔者本以为预算是于去年年底国内经济压力差的情况下制订会令品牌较为保守。但原来品牌都以「收入百份比」计算营销开支。这更反映了品牌今年对大中华区的乐观。艾德韦宣分享的市场报告 1: 根据要客研究院发布的《2022年中国奢侈品报告》，中国市场方面，2022年中国人 奢侈品市场销售额达到人民币9,560亿元，占全球奢侈品市场的38%。中国人仍然是全 球奢侈品消费的最重要力量，预计到2025年，中国将成为世界上最大的奢侈品市场。艾德韦宣分享的市场报告 2:中国消费者将重新成为奢侈品主要群组，于2030年超越欧美成为全球奢侈品的最大市场。 

    营销公司需要与品牌一起预判下个周期情况作先行部署。业绩表现往往会先于经济。艾德韦宣于2022年下半年收入水平已超越2021年水平，更是公司历史水平。纯利端更由2022年上半年850万亏损升至下半年的3,200万纯利。这些都显示出奢侈品牌2023年在大中华地品是雄心满满。

    艾德韦宣，可以ACTIVATED?

    港股小市值的痛点是成交低，流转少，令机构投资人考虑退出时的难度。但我认为今年中小盘是有寻宝机会。(可看游日有感看港股后向及目标一文) 港股先后有电视广播 (0511.HK)、香港航天科技 (1725.HK)等机会，已显示出第一波中小盘炒作。

    回到艾德韦宣，笔者认为股价炒作的角度还是有可能：

    与百度文心一言合作。百度将于3月16日召开人工智能产品「文心一言」发布会。艾德韦宣目前已与文心一言合作，并与百度旗下网讯科技共同开发设计元宇宙(Duniverse)，举办如元宇宙时装展等。除了百度 (9888.HK)外，港股未有相关概念股。与大型品牌合作项目吸引眼球。公司于4月份将会与奢侈品牌于香港故宫博物馆举行大型活动，或加大投资者认知。艾德韦宣是「小而美」的中小盘。于疫情三年期艰难时期仍能有收入增长。于2022年下半年纯利率已重回升轨。券商预计2023-2025 每股盈利能有20%以上的复合年增长率。再加上公司有稳定的派息。于突破10亿市值后或能慢慢吸引机构投资者目光。当然此炒法或以年计来实现回报。
笔者对于艾德韦宣的部署是认同的。除了传统的营销外，亦有加入元宇宙及VR这些新元素。再者公司手头有西甲足球及环法单车此等优质IP。相信往后发展值得关注。就估值而言，券商预计2023年每股盈利约0.18港元，反映约7倍预期市盈率。对比2022的0.04港元是大幅跳升。但若对比2021年0.15港元，仍算合理。公司若能持续高增长，在港股甚或大中华区作为少数的奢侈品牌营销标的，长远或能达到15-20倍预期市盈率，亦即2港元以上的目标价。

笔者仍需提醒中小盘流动性低，短线炒作需要注意。而长期持有则可慢慢吸纳。建议各读者可以持续关注，一方面可以知晓大中华区奢侈品需求，二来仍保持关注这「小而美」的公司。 

    作者：Create Lee 李明德 大圣资产管理基金经理

    笔者为证监会持牌人士。本人或其客户可能持有上述股票。