军工行业：关注技术提升和成长性 荐6只金股(2)

中航重机

三大业务平台

公司隶属于中航工业通飞公司，是中航工业集团军民用关键基础件、重机系统集成、新能源投资整合的平台，锻铸业务已经成为公司收入和利润贡献最大的业务，收入占比约65%，利润贡献约70%；这部分业务军品占比超过80%，在这一领域中的优势较明显，将是公司业绩稳定增长的主要支撑。

公司公告重大重组预案，拟向中航工业集团等四家企业发行股份收购新能源投资公司30.7%的股权、惠腾公司80%股权、安吉精铸100%股权及安大公司使用的12宗土地，拟收购资产预估值为17.9亿元，平均增值率为44%。公司此次拟收购的这几部分业务将进一步完善公司原有产业链。

如果考虑此次重组，我们根据公告的历史数据并保守假设惠腾公司2010年亏损2500万、2011年净利润恢复到以前平均水平的50%、2012年与前两年平均净利润持平，考虑股本增加，则粗略估算2010-2012年EPS分别为0.35元、0.57元、0.84元，EPS复合增长率约55%。

中国卫星

卫星研制和应用业务平台

公司是小卫星研制业务领军企业，100%占有国内工程应用小卫星市场，是控股股东卫星研制和卫星应用的平台。控股股东航天科技集团空间技术研究院占有国内卫星研制90%以上市场。

公司卫星应用业务中，北斗二代导航卫星体系加快建立，使公司通信导航设备产品有了新的增长点，我们预计该业务的爆发期在北斗二代导航卫星体系覆盖亚太地区之后；数据链产品是国内信息化武器装备的重要组成。

未来资产注入的预期为五院下的卫星系统配套、部件业务，这些业务同时为大卫星和小卫星研制配套。

预计公司2010-2012年EPS分别为0.34元、0.40元、0.45元，EPS复合增长率约15%。

航天电子

关注资产注入

公司是中国航天科技集团下的关键电子配套企业，测控产品具有专业技术垄断地位；公司的控股股东中国航天时代电子公司，是航天科技集团电子配套业务产业化和市场化的平台。公司主要业务范围为航天配套电子产品，分为电子元器件和单机及系统级产品，其中电子元器件以桂林、杭州、郑州子公司为主要生产基地，单机及系统级产品主要以航天长征火箭技术公司及上海子公司为核心开展航天遥测系统、传感产品、卫星导航和通信产品的研制开发以及军民用激光惯导产品等。

公司的最大看点在于航天时代电子资产注入的预期较明确。航天时代电子公司拥有较强的军用惯性制导、集成电路等业务实力，未上市的业务规模与公司规模接近。

公司军品业务占比约80%，涵盖测控、元器件、惯导产品，2009-2011年这部分收入增长复合增长率约15%；这成为公司业绩的主要动力。预计2010-2012年EPS分别为0.26元、0.33元、0.39元，EPS复合增长率约23%。

航空动力

尖端制造业的代表

公司隶属于中航工业集团发动机公司，未来航空发动机资本化的平台，整合预期较明确。军用航空发动机产品包括了代表国内发动机最高制造水平的“秦岭”、“太行”、“昆仑”等，舰船用动力已经用于国内军用舰船上，成为公司新的收入增长点。军品占比超过55%，预计2010-2012年军品收入复合增长率约20%。

公司拥有国内最大规模的航空转包业务，我们认为公司2010年转包业务将有所回升；非航业务中斯特林太阳能发动机已于2009年末完成了机械性能的试车，我们预计2010年将逐步批产。航空转包和非航产品2010年增速为15%-20%左右。