畅饮酿酒板块 助兴反弹行情

　　今年1-5月，啤酒、白酒等行业产量增长情况十分理想，目前是啤酒行业的销售旺季，而四季度是酒类产品的传统销售旺季，高端白酒、葡萄酒销售有望迎来快速增长，在当前通胀压力依然不减的背景下，具有良好抗通胀能力的酿酒板块有望在下半年走出强势，建议保持关注；

　　个股机会上，《红周刊—机构内参》建议重点关注沱牌舍得、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒、张裕A、青岛啤酒等。

　　餐饮业零售总额增速回升

　　据统计，今年5月份全国餐饮业社会消费品零售总额为1639.40亿元，同比增长17.10%，增速比2010年同期回升0.4个百分点，较今年4月份回升0.44个百分点，增速连续3个月呈现回升。餐饮业是酒类产品销售的重要渠道，与酒类消费密切相关，餐饮消费增速回升将有助于酒类产品的销售，预计未来餐饮消费增速将继续保持稳步回升的态势。

　　酿酒行业景气度依然高企

　　统计局公布的2011年5月份数据显示，5月份酿酒行业整体产量继续保持快速增长势头。白酒产量增速较去年同期有所放缓。1-5月份，白酒的累计产量为395.76万千升，同比增长30.42%，增速比去年同期放缓0.19个百分点。5月份的白酒产量为80.62万千升，同比增长29.20%，增速较去年同期下降3.27个百分点。总体看，前5个月白酒产量增速继续维持高位，但较去年同期略有放缓。

　　葡萄酒产量增速继续大幅下滑。1-5月份，葡萄酒的累计产量为40.05万千升，同比增长16.58%，增速比去年同期放缓1.89个百分点。5月份的葡萄酒产量为8.09万千升，同比增长1.37%，增速较去年同期大幅放缓23.94个百分点。前5个月葡萄酒产量增速延续了下降趋势。

　　啤酒旺季来临，产量增速明显加快。1-5月份，啤酒产量为1792.41万千升，同比增长11.33%，增速较去年同期加快6.55个百分点。5月份的啤酒产量为475.12万千升，同比增长12.81%，增速较去年同期加快12.30个百分点。啤酒前5个月产量增速较去年同期有了明显的提升，产量增速加快。

　　黄酒收入利润增速环比均大幅放缓。1-4月份，黄酒业主营收入为38.83亿元，同比增长19.15%，环比1-3月份加快3.8 个百分点；利润总额为4.43亿元，同比增长6.19%，环比1-3月份放缓2.5个百分点，绝对增速在酿酒行业中仍处于最底层的位置。

　　从今年1-5月份酒类产品产销及上市公司上半年盈利情况看，酒类消费需求依然旺盛，预计下半年这一趋势将得以延续。进入下半年，白酒、葡萄酒等相继进入消费旺季，酿酒行业继续维持较高景气度的趋势。

　　CPI攀升助推酿酒板块表现

　　纳入CPI计算的猪肉零售价格今年持续上涨，5月份的同比涨幅达到40.4%。猪肉价格为5月份同比5.5%的CPI通胀贡献了1.1个百分点。6月份零售猪肉价格继续上涨，以及非食品价格的趋势性上涨，6月份CPI通胀很可能会同比超过6%。

　　毛利率是反映企业上下游谈判能力的重要指标，高毛利率预示着企业能通过极高的成本转嫁能力对抗通胀。观察食品饮料各主要子行业季度毛利率与当期CPI的历史走势，发现以白酒、葡萄酒代表的高端消费品毛利率不受CPI影响，抗通胀能力极强。

　　酿酒行业先弱后强 未来具有上涨空间

　　2011年年初以来，A股市场经历了先跌后涨再跌的过程，同期酿酒行业则是先跌后涨再横盘整理。酿酒行业相对其他行业的弹性较小，主要表现在大盘上涨时，酿酒涨幅相对较小，但当大盘下跌时，酿酒的跌幅也相对较小，因此当前酿酒行业呈现出防御性的强势。

　　从子行业来看，年初以来啤酒行业的市场表现要远好于白酒和葡萄酒行业，但这只是表面现象，从啤酒的领涨股来看，西藏发展、啤酒花等公司上涨的主要原因并不是得益于主营业务的发展，都是其他原因导致的炒作，剔除这一因素的影响后，实际上白酒行业是涨幅最大的，因为白酒行业的业绩最为牢固。

　　实体经济中白酒、葡萄酒具备抗通胀能力，啤酒则不具备，但资本市场上白酒、啤酒和葡萄酒都表现出较强的抗通胀能力。白酒上市公司由于良好的业绩和提价话语权，其抗通胀能力在实体经济和资本市场上都是最强的。虽然市场预计下半年CPI会见顶回落，但目前依然存在很大的不确定性，因此在预期第三季度高通胀的环境下，品牌溢价能力最强的一线白酒及具备一定品牌溢价能力、需求量持续上升的葡萄酒行业龙头是抗通胀的首选品种。

　　目前酿酒板块相对大盘估值溢价处于历史中低位，估值有进一步的上升空间，个股方面建议重点关注沱牌舍得、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒、张裕A、青岛啤酒等。

　　关注股票池

　　证券代码 证券简称 最新市盈率(PE) 最新市净率(PB) 2011年一季度基本每股收益（元） 关注点

　　600702 沱牌舍得 103.6 4.3 0.11 实施舍得、沱牌双品牌战略，目前初步形成以舍得酒、沱牌曲酒等高中档产品布局全国重点市场和区域市场的销售局面

　　000858 五粮液 32.0 7.8 0.55 高端白酒品牌，销量增长和价格提升可以长期保持同步

　　600809 山西汾酒 64.3 16.5 1.17 主打清香型白酒，品牌力强大，打造高端品牌重返一线白酒

　　000799 酒鬼酒 74.5 7.8 0.07 巩固湖南市场，推动华北市场的发展

　　000869 张裕A 36.7 13.7 1.07 高端品牌，不断开发新的酒庄，未来高端产品占比越来越高

　　600600 青岛啤酒 31.4 5.0 0.29 啤酒行业的龙头企业，销量将稳定增长