造纸轻工：看好竞争格局优化下的盈利改善

    ①本周观点:2018年依旧重视行业成长空间与竞争格局,把握由业绩推动带来的投资机会。成长性确定的公司能享受确定的估值切换,基于增速和现有估值水平,推荐重点关注成品家居的顾家家居,美克家居、大亚圣象,定制家居的索菲亚(对应2018年估值为27倍);造纸领域的晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业,包装领域的劲嘉股份(新公告与贵州茅台技开司的战略合作协议,切入白酒包装领域);其他轻工领域的晨光文具、中顺洁柔。

    对于2018年的轻工行业,我们认为要关注各细分子行业竞争格局的边际变化,坚持龙头效应,看好竞争格局优化下的盈利改善。

    定制家居:快速成长期。我们认为定制的本质是提供高性价比的产品与可靠稳定的服务。定制行业消费者对性价比关注度较高,因此信息化程度高的龙头企业有护城河优势,更能穿越周期。而未来打开成长天花板的点在于全屋的品类拓展,提升客单价水平;品类间的相互渗透,工装渠道的开拓等。看好索菲亚、欧派家居、尚品宅配。

    成品家具:稳定成长期,品类龙头已经建立一定的消费者认知,渠道力与生产能力领先,建立一定的护城河优势;未来随着管理层利益统一,精细化管理运作,盈利能力有望提升。看好大亚圣象,顾家家居,美克家居,曲美家居。

    稳定消费品:成熟稳定期。龙头的渠道管理能力,品类研发、设计能力领先,建立竞争壁垒,具有进一步将领先势能转化为动能(增速)的机会。看好晨光文具、中顺洁柔。

    包装行业:洗牌重塑期,外力之下,行业经历洗牌,胜者为王。行业竞争格局优化后,龙头企业有更强的上下游谈判能力,盈利能力将进一步提升。PPI、CPI剪刀差收窄,包装企业盈利能力短期将得到修复。看好劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。

    主题类机会:东港股份和岳阳林纸。

    对于2018年造纸行业,我们觉得盈利水平逐渐分化,龙头周期属性有望弱化,春季躁动行情值得把握。（申万宏源）