餐饮旅游：距离国庆越来越近 荐4股

　　行业观点：

　　A 股餐饮旅游本周上涨0.99 %，板块表现强于沪深300 指数（下跌0.54%）。涨幅较大的个股包括大连圣亚、北京旅游、腾邦国际等；跌幅较大的个股包括长白山、华天酒店、号百控股、华侨城A 等。对于9 月下旬的投资逻辑，我们遵循2014 年度策略中的三条投资主线：一是基本面稳定，长期业绩成长性佳的各细分子行业龙头，例如中国国旅、宋城演艺、中青旅、腾邦国际；二是国企改革预期下，公司治理和激励机制有望持续得到完善的国企，包括全聚德、锦江股份、中国国旅、首旅酒店等；三是把握低基数下业绩反转且存在再融资诉求的景区公司，包括峨眉山A、张家界、黄山旅游等。我们对于2014 年下半年子行业景气度排序：在线旅游>免税>休闲度假景区（包括旅游演艺+主题公园）>自然景区>传统旅行社>酒店>餐饮。

　　按照中信行业分类，2014 年初以来餐饮旅游板块涨幅39.42%，板块表现强于沪深300 指数（上涨4.09%），继续维持板块的增持评级。板块层面：细分子行业角度，我们继续看好在线旅游、免税和休闲度假景区三个子行业，同时提示自然景区的交易性机会（峨眉山A、黄山旅游）国企改革主题投资机会（首旅酒店、全聚德、东方宾馆等）、小市值公司机会（大连圣亚、国旅联合等）。个股层面，板块仍然首推中国国旅。海棠湾免税店本周日均销售额平稳继续稳定在600-700 万元区间（其中本周后半周的销售数据强于前半周），客单价维持在4,000-5,000 元之间的高位。我们预计9 月下旬从时间维度分析，距离国庆越来越近，客流聚集效应增强9 月20 日至9 月30 日的销售额将环比提升；展望4 季度，在10 月旺季客流效应以及旅行社团客效应的双重催化下，我们认为4季度海棠湾免税销售前景乐观；自然景区层面，继续推荐黄山旅游和峨眉山。预计峨眉山、黄山4 季度催化剂（峨眉山――增发解禁、年底高铁开通；黄山旅游――再融资、预计合福高铁2014 年底试运行，2015年7 月正式开通）；短期重点推荐中国国旅：目前经营态势，我们预计海棠湾免税购物中心2014 年9-12 月销售额会达到15-20 亿元，2015 年会达到50 亿元。中青旅：乌镇景区8 月单月客流增长超过50%（超市场预期），古北水镇全年客流大概率超100 万人次；遨游网发展前景值得期待；宋城演艺：杭州大本营3 季度客流回升明显，异地项目客流增长形势喜人，基于旅游演艺+城市演艺的外延式扩展持续。锦江股份：国企改革典范、后续外延式扩张值得期待；2015 年将显着受益于迪斯尼效应。个股推荐排序：中国国旅、宋城演艺、中青旅、锦江股份、峨眉山A、腾邦国际、众信旅游、黄山旅游、丽江旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店、金陵饭店、桂林旅游等。

　　短期主要推荐：

　　中国国旅、宋城演艺、中青旅、锦江股份。

　　本周市场回顾：

　　A 股餐饮旅游本周上涨0.99%，板块表现强于沪深300 指数（下跌0.54%）。涨幅较大的个股包括大连圣亚、北京旅游、腾邦国际等；跌幅较大的个股包括长白山、华天酒店、号百控股、华侨城A 等。

　　主要风险：

　　 旅游系统性风险；3 季度旺季客流反弹低于预期。(中银国际)