新股整体溢价过高 调整风险仍大

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2014-08-30  文章来源：红周刊  责任编辑：陈天杰

　　目前已有56家次新股公布了中报业绩，整体业绩情况和估值情况并不理想。在目前已上市的次新股中，我们把上半年财务数据可查的64家次新股（32家创业板、21家中小板、11家主板）做了统计，发现当前次新股整体股价溢价过高，存在较大的回调风险。

　　中小板和主板次新股估值远高于市场

　　从市场整体看，2014年刚上市的次新股公司当前估值普遍高于市场平均水平，业绩层面也无太大亮点。

　　估值方面（以过去12个月的业绩估算），由于创业板整体估值偏高（市盈率56倍），创业板次新股只是略高平均水平（市盈率60倍），而中小板次新股平均市盈率107倍，达到了市场平均（34倍）的3倍，主板次新股平均市盈率39.5倍，也达到市场平均（8.96倍）的4倍；从市净率来看，中小板和创业板的次新股均高于平均水平约50%，而主板次新股更是远高于市场同类板块平均水平，达到了322%。

　　虽然次新股整体估值比市场平均水平高了很多，但从业绩增长、毛利率水平等方面看，却并没有明显的超越。其中，创业板次新股的净资产收益率、毛利率以及净利润增长率略高于或与创业板市场水平持平，主营业务收入增速不敌市场平均水平；中小板次新股净利润增长率甚至出现负增长。如此高的估值背后却没有相应强劲的业绩做支撑，次新股的高股价或将难以为继。

　　次新股估值远高于行业水准

　　如果说从市场平均水平的角度看，估值偏高可能不完全客观，我们还可以从行业平均水平来进行对比。

　　从行业估值对比来看，约75%的次新股市盈率高于所处行业的平均市盈率；市净率则更为明显，约92%的次新股市净率高于行业平均水平，仅有5家公司低于所处行业的平均水平。可见目前这批次新股仍存在较大的高估情况，后续股价仍有调整空间。

　　从业绩对比来看，次新股的各大财务指标并未出现显著优于其所处行业的情况。仅58%的新上市公司的净资产收益率和主营业务收入增长率超过公司所在行业的水准，有78%的新上市公司毛利率高于行业水平。但在净利润增长方面， 72%的新上市公司出现了业绩不如行业平均水平的窘况。

　　从具体的行业来看，2014年次新股分布在19个行业当中，其中仅有休闲服务、有色金属及电子行业的次新股市盈率与行业水平相近或略低于行业水平，其余16个行业的市盈率均远远高于行业水平。

　　其中，轻工制造、汽车、建筑装饰、公用事业、采掘、家用电器和机械设备板块的次新股平均市盈率甚至达到了行业平均市盈率的5倍以上。如果从平均市净率来看，19个行业的次新股更是远高于行业平均水平，其中仅有轻工制造、食品饮料、有色金属3个行业的次新股平均市净率没有超过行业平均水平的一倍以上，其余皆大幅超过一倍，而建筑装饰、机械设备两个行业的次新股平均市净率更是高于行业平均水平的7倍以上。

　　如果从毛利率来看，轻工制造、公用事业、家用电器、食品饮料、交通运输、农林牧渔、休闲服务几个行业的次新股毛利率均明显低于行业平均水平。而从净利润来看，在19个行业的次新股当中，只有建筑装饰、采掘、休闲服务、电子4个行业高于行业平均水平，其余15个行业皆大幅低于行业平均水平，显示次新股整体盈利情况并不理想。

　　次新股回调压力加大

　　上周，中小板和创业板分别冲高至7223点和1465点出现回落，两个指数在历史次高点的肩颈位遇到明显反压。而上证指数在2248点受压回落，短期难以突破2260~2270点的重要压力位，预计在9月仍可能上试。上周因有8家新股发行申购，预计约上万亿IPO申购资金锁定将使市场资金分流，这也是导致近日A股出现调整的一个重要因素。

　　另外，从近期信息看，工业品价格毫无起色且发电量增速持续下滑，叠加PMI初值回落，使当前经济基本面转好迹象并没有得到确认。同时，四大行新增信贷8月仍偏弱，使主板指数缺乏系统性上冲支持。■

　　（广证恒生策略分析师   张广文　　执业编号：A1310512070004）

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