IPO改革，别再折腾了

    26日，新一轮IPO改革的首批股票登场。与之前首发上市并无二致，3只新股飞天诚信、雪浪环境、龙大肉食上市首日遭到爆炒，集合竞价时以20%涨停开盘，连续交易伊始，便“秒停”于再次上涨10%位置，而大盘沪指则在接近2000点的位置震荡。

    历次改革，最核心的部分是发行价的确定，但与2007年不超过30倍市盈率，2012年不超过行业平均市盈率25%不同是，今年的两次IPO改革算是两个极端。

    在停发10个月后的2013年6月8日，新股发行改革启动，然而改革意见稿又是数月杳无音讯，直到11月30日，证监会制定并发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，并于2014年元旦，新股陆续开始发行。坚持市场化、法治化取向，监管部门对新股发行的审核重在合规性审查，企业价值和风险由投资者和市场自主判断。经审核后，新股何时发、怎么发，将由市场自我约束、自主决定，发行价格将更加真实地反映供求关系。

    可以看出，这是在十八大提出注册制，三中全会提出“使市场在资源配置中起决定性作用”的背景下的IPO改革，所涉改革内容之多，力度之大，令场内外人士惊喜。

    但囿于操作性较差，在投行充分利用规则下发行的新股，备受市场诟病。此轮声势浩大的改革，以发行48家公司，3家暂停发行，实施20天便草草收场。

    而暂停半年后，进入6月的这次改革，又从“市场化发行”一端走向“定价发行”一端。

    “只要将募集项目资金加上发行的费用，再除以拟新发股份数，就是发行价格了。”投行人士这样表示介绍这次改革。实事也确实如此，雪浪环境、一心堂和龙大肉食按公式计算分别是14.74元、12.20元和9.79元，而其最终的发行价分别是14.73元、12.20元、9.79元，何其精准?!

    如此一来，路演、询价等环节都成了摆设，成了真正意思的“走过场”。更有甚者，有些公司索性取消了路演。

    可以说，本次IPO改革不仅是对年初改革的否定，也是对注册制的否定。

    我们不禁在问，经过这么多年的多轮IPO改革，新股发行究竟前进多少?这样的改革究竟要经过多少轮才是市场所需的?我们真的需要这种“头疼医头，脚疼医脚”式的改革吗?

    我们需要的是，在注册制制度推进的原则下，IPO不再以新股顺利发行为目的，人为地设计成“打新”赚钱的“传奇”，不再出现股票市场只有“打新”才能获得稳定的高收益，二级市场永远在赔钱的“怪象”。

    我们理想中的市场，应该是在公开、公平、公正的原则下，建立一个金字塔形的多层次市场，以“新三板”为核心，向下有柜台交易，向上有交易所市场，以转板为纽带，用升板的形式来实现注册制，用降板的形式实现退市，并由此联系各个市场。

    我们理想中的中小投资者保护，不再用无法操作的中小投资者保护基金的形式，换之以更为直接的形式，如与期指一样采用“T+0”以体现公平一致；作为已经完税的上市公司股东，不再征收涉嫌重复征税嫌疑的20%股息所得税；自然投资人出现亏损，以年度为时间单位抵减个人所得税的扣除数等。