宝利沥青：一家神奇公司的上市路(3)

　　科斯密特种沥青如此大规模从竞争对手处采购相关产品，在业内人士看来相当异常，至于其中缘由则无人能知。

　　然而，宝利沥青现任总经理张宇定及其他核心人员马杰的任职经历或许能为诸多疑团提供一丝破解的线索。

　　据公开信息披露：张宇定，1956年6月出生，现任公司董事、总经理。2000年1月至2000年6月，任江苏省交通建设供应公司副总经理；2000年7月至2007年12月任科斯密特种沥青总经理；2008年1月至10月任公司常务副总经理；2008年11月至今，任公司总经理；2009年4月至今任公司董事。

　　马杰，1981年出生，本科学历，工程师。2001年8月至2008年1月， 任科斯密特种沥青实验室副主任； 2008年1月至今，任公司技术研发部经理，公司驻阿尔及利亚项目负责人。

　　宝利沥青的两名核心人员，一位是董事、总经理，一位是工程师，双双于2008年1月从科斯密特种沥青跳槽至宝利沥青。高级别人才跳槽原本为十分正常的事情，但张宇定进入宝利沥青很快获得公司股权，令科斯密特种沥青与宝利沥青间的交易往来变得耐人寻味。

　　2008年10月22日，离职股东巫洪海与张宇定签订股权转让协议，巫将其所持有的18万股股份悉数出让给张。巫手中的18万股股权于2007年6月从大股东周秀凤手中获得，每股受让价格为1元，张、巫之间的股权转让价格确定方式为，以初始价格为基础、双方自愿协商确定。至于张宇定上市前受让巫洪海18万股股权转让的价格，宝利沥青则没有予以具体披露，而巫离职转让股权真的是因为个人家庭在外地之原因，还是某种刻意安排更是无从知晓。

　　高成长神话

　　到了2010年1-6月，宝利沥青的业绩表现更是一鸣惊人，实现营业收入3.48亿元，营业利润2,927.91万元，而同期国创高新、路翔股份实现的营业利润分别只有154.1万元和-55.5万元，国创高新、路翔股份两家公司在今年上半年实现的营业利润合计竟然不足100万元，宝利沥青上半年实现的营业利润为两家龙头公司营业利润总和的29.7倍。

　　然而，宝利沥青目前核心产品的最大设计产能合计只有27.5万吨，仅相当于国创高新改性沥青70.2万吨产能的39.2%，路翔股份2006年专业沥青204.9万吨设计产能的13.4%，宝利沥青业绩惊人的高成长和超强的盈利能力完全建立在超高的产能利用率之上，其设计产能四两拨千斤之术令人刮目。

　　“宝利沥青2007年的应收账款天数只有37天，这在业内是根本不可能的，如此短暂的应收账款回收周期只有纯粹的贸易公司才能做到。”

　　宝利沥青成功登陆创业板是一个奇迹，它的奇迹不在于全然不受金融危机影响的高成长，而在于经过短短三年时间的发展，其盈利能力居然一举超过了两家行业龙头公司路翔股份(002192)、国创高新(002377)营业利润的总和，而名列国内特种沥青行业前三甲的路翔股份和国创高新，这两家公司在招股说明书中均未提到过宝利沥青这家成长惊人的竞争对手。

　　在近三个完整会计年度内，宝利沥青的息税折旧摊销前利润逐年大幅增加，2008年比2007年增长55.16%，2009年比2008年增长36.74%。

　　到了2010年1-6月，宝利沥青的业绩表现更是一鸣惊人，实现营业收入3.48亿元，营业利润2,927.91万元，而同期国创高新、路翔股份实现的营业利润分别只有154.1万元和-55.5万元，国创高新、路翔股份两家公司在今年上半年实现的营业利润合计竟然不足100万元，宝利沥青上半年实现的营业利润为两家龙头公司营业利润总和的29.7倍。

　　然而，宝利沥青目前核心产品的最大设计产能合计只有27.5万吨，仅相当于国创高新改性沥青70.2万吨产能的39.2%，路翔股份2006年专业沥青204.9万吨设计产能的13.4%，宝利沥青业绩惊人的高成长和超强的盈利能力完全建立在超高的产能利用率之上，其设计产能四两拨千斤之术令人刮目。

　　以改性沥青的产能利用率为例，国创高新2007-2009年的产能利用率分别为19.13%、11.78%、13.48%，宝利沥青母公司同期改性沥青的产能利用却分别高达87.5%、63.33%、85.29%，至于路翔股份的产能利用率则更加低的惊人，历史数据显示，路翔股份2004-2006年的专业沥青产能利用率分别只有5.49%、6.97%、4.33%。