宝利沥青：一家神奇公司的上市路

　　从招股书预披露到发审上会审核，所耗时日只有短短一周。尽管期间外界对宝利沥青争议质疑不断，创业板发行审核委员会委员们却快刀斩乱麻，毅然决然地审核通过了宝利沥青创业板2000万股股票的首发申请。

　　然而，外界对宝利沥青的质疑并非空穴来风，除了社保瑕疵、业绩成长扑朔迷离之外，在其成功抢滩登陆创业板的背后尚有诸多疑点有待澄清。

　　资产膨胀近5倍

　　据招股说明书，2008年，宝利沥青母公司的总资产为3.29亿元，较其向当地政府部门上报的资产规模整整高出了4.88倍，净资产1.65亿元，较核查报告披露的净资产数据多出了4.69倍。

　　为了上市融资，宝利沥青委托江苏省环境科学研究院于2009年6月为其出具了《江苏宝利沥青股份有限公司申请上市企业环境保护核查报告书》(下称环保核查报告)，这份环保核查报告不仅在当年提前泄露了宝利沥青发行上市的天机，更为人们揭开了其创业板发行上市资产巨幅膨胀的惊天秘密。

　　环保核查报告对宝利沥青融资背景的简介信息显示：“江苏宝利沥青股份有限公司是由成立于2002年12月的江阴市宝利沥青有限公司于2007年7月整体变更设立的。公司注册资本6000万元人民币，截至2008年12月31日该公司总资产约5600万元，净资产约2900万元。”

　　然而令所有人意外的是，宝利沥青在招股说明书中披露的2008年的总资产、净资产数据却与环保核查报告中披露的财务数据有着天壤之别。

　　据招股说明书，2008年，宝利沥青母公司的总资产为3.29亿元，较其向当地政府部门上报的资产规模整整高出了4.88倍，净资产1.65亿元，较核查报告披露的净资产数据多出了4.69倍。

　　在短短一年多的时间内，宝利沥青的历史资产财务数据为什么会出现如此翻天覆地的巨变？

　　事实上，宝利沥青上市前共有三次增资，第一次发生在2004年10月，宝利沥青实际控制人周德洪、周秀凤夫妇现金增资500万元，公司注册资本从500万元变更为1000万元；第二次增资发生在2007年3月，周德洪、周秀凤夫妇以4000万元现金增加公司注册资本，宝利沥青的注册资本从1000万增至5000万元；第三次增资，也是公司上市前的最后一次增资，该次增资发生在公司股份化改制完成后的2007年8月，合肥天安集团有限公司(以下简称“天安集团”)、袁亚康、朱培风、叶卫春和深圳市安凯源实业发展有限公司(以下简称“安凯源实业”)以每股4.08元向宝利沥青增资1,000万股，其中，天安集团认购250万股，袁亚康认购250万股，朱培风认购250万股，叶卫春认购200万股，安凯源实业认购50万股，公司的注册资本从5000万元增加至6000万元。

　　值得关注的是，在股东没有进行新一轮追加投资的情形下，宝利沥青招股说明书中披露的总资产、净资产规模居然较其向当地政府有关部门申报的数据膨胀了近5倍？难道是公司2008年业绩大幅增长带来资产规模的巨变吗？

　　2008年，宝利沥青营业收入、净利润分别同比增长15.8%、96.4%，且不论在金融危机爆发当年净利润如此高速增长的合理性，即使这一惊人的业绩增长速度能够大幅增加公司的股东权益，但在资产负债率同比下降的情形下，其对公司净资产规模扩大的贡献亦不能起到如此强劲的效果。

　　2008年宝利沥青母公司的资产负债率从2007年的49.85%降至了49.080%，资产负债率略微下降表明，公司并没有借助财务杠杆大幅扩张资产经营规模，进而通过高效率的运营增厚公司净资产。

　　十分蹊跷的是，宝利沥青招股说明书中的2007年年末净资产规模竟已倍超了其向政府有关部门申报的截至2008年12月31日的净资产数值。2007年年末，宝利沥青的总资产、净资产分别为2.51亿元和1.26亿元。

　　与可比上市公司国创高新(002237)相比，宝利沥青主要产品产能形成所需的固定资产投入明显异常。