IPO影子股的套利技巧(3)

关注ST摘帽股的流动性套利机会

■厦门 张俊鸣

　　三季报过后，ST板块又面临背水一战，年报亏损的*ST股又开始进入新一轮的“保壳”大战。笔者认为，ST股摘帽带来的庆祝行情，背后的本质是所谓的流动性套利机会，也就是摘帽之后潜在的市场参与者增多，有助于股价表现。

　　ST某种程度上代表的是公司经营面临困境，甚至濒临被交易所除名或暂停上市的危机，许多个人投资者视为畏途，一见ST就自动屏蔽大脑皮层中的买入功能。另一方面，不少公募、私募基金也对购买ST股做出了严格的规定，限制参与甚至根本不介入。ST股在券商提供的融资中，也成为“二等公民”，很难透过正规渠道加杠杆买入，这也让许多热衷加杠杆的投资者放弃ST股。另外，ST股涨跌幅限制为5%，仅有非ST股的一半，对于风险偏好较高、倾向于追涨杀跌的投资者来说，涨跌幅缩小意味着流动性的减弱和资金运用效率的降低。

　　而在ST股摘帽之后，涨跌幅限制从5%恢复为10%，有形的限制和无形的排斥也由此消失，市场中参与此类股票的群体增多，相当于为摘帽后的“前ST股”注入大量流动性。从这个角度看，ST摘帽带来股价受到追捧，和小盘高价股通过高送转降低市场参与者门坎和高价位的“视觉冲击”，本质上是一样的。

　　另一方面，流动性套利机会也体现在A股市场的“春季效应”。每年春季一向是股市流动性较好的时间段，银行放贷、年终奖理财等因素，都为A股带来了增量资金。而ST股普遍在年报发布的尾声即4月份才登台亮相，4月和5月是摘帽的高峰期，这一阶段正好是其他个股炒作之后获利资金退出，寻找新的参与目标的时期，ST摘帽股因此会迎来一波资金的炒作潮。
  除了摘帽行情之外，ST股也往往有重组的预期，一旦重组成功则股价很容易一飞冲天。从交易所退市的案例极少，即便退市也不等于血本无归式的破产，还有一定的交易价格，甚至还不低。以近年来退市到三板的长航油运为例，该股退市前价格约0.7～0.8元，退市变为长油5之后虽然缩股30%，股价却一路飙升到4元多，退市前低位买入的投资者赚得盆满钵满。其他如创智5、国恒3、二重3等近年退市到三板交易的ST股，也一再上演类似的“不死鸟”传奇。这意味着低位买入ST股下跌有封底，上涨不封顶，某种意义上也是在做PE原始股投资，其中蕴藏的暴利不言可喻，而且还有退出机制，性价比更高。

　　有人也许会担心新股IPO重启之后影响ST股的壳资源价值，但从目前三板股票不时被狂炒、新三板也有企业借壳上市的情况来看，壳资源还是非常紧俏的，中短期内这一价值并不会消失。

　　抛开ST股的重组潜力不谈，单从流动性套利的角度看其摘帽机会就大有可为。一般来说，三季度已经实现扭亏的ST股，全年扭亏的概率基本是100%，摘帽脱星也基本是板上钉钉。笔者建议，可从三方面着手逢低分散布局：

　　1，重组已完成或业绩恢复正常，净资产较高的ST股。这类个股摘帽确定性大，某种程度上已经和非ST股接近，十大股东中甚至出现了机构的身影。这类股票的缺点是想象空间相对较小，但安全系数较高。如：*ST华锦、*ST水井、*ST乐电、*ST建机、*ST秦岭等。

　　2，依靠大股东一次性输血扭亏，或依靠此前大幅计提次年回转利润实现微利的ST股。此类ST股重组预期犹存，可塑性强，兼具摘帽和重组两大题材。如：*ST狮头、*ST金化、*ST天化、*ST中鲁、*ST厦华、*ST广夏等。

　　3，绝对价格较低的ST股。此类品种在摘帽之后往往有不错的爆发力，如*ST阳化、*ST海润。

　　由于ST板块的摘帽行情大多在春节后陆续展开，加上近期大盘震荡剧烈，不适合追高买入。笔者建议逢低分散布局多只ST股为宜，以免遭遇单一股票暴跌或停牌的风险，尽量以小市值、低价的国企股为参与对象，保持适度的谨慎和耐心。