新一轮新股改革剑指“三高” 七成网友批改革太软(3)

　　各界详解新股发行体制改革六焦点

　　新股发行改革是在做“一道算术题”

　　新监管理念是在市场不发育时做加法，市场健全时做减法。

　　4月3日，证监会副主席庄心一、中金公司董事长李剑阁等齐聚博鳌亚洲论坛发表对资本市场的看法。对于刚刚推出的新股发行制度改革征求意见，庄心一表示，改革其实是在做一个算术题，一定要把公约数做得优一点，照顾的面也就会大一点。

　　庄心一称，市场任何一项改革都涉及到千家万户，证监会也不例外，改革其实是在做一个算术题，怎么样采集最多，寻求一个最好的均衡线，或者寻求一个最优的公约数。当然，随着约数的变化，公约数也要变化。他认为，新的监管理念是在市场不发育的时候做加法，市场健全的时候做减法。

　　对于新股发行体制改革征求意见稿，中金公司董事长李剑阁表示了特别关注，他认为意见稿充满了改革的精神。同时，他指出，征求意见稿存在一个缺陷，总的是防止定价过高，但是如果给市场这样一个印象，将来投资者认为定价可能会偏低，于是炒新问题又出来了。他建议，新股发行体制改革需要在定价方面进行平衡。此外，他认为新股发行制度今年会出现新变化。

　　中信证券董事长王东明从三方面建言新股发行制度改革，一是加强信息披露；二是进一步市场化；三是大力发展机构投资者。

　　在上海金融办主任方星海看来，让企业更踊跃的上市以及发行价格趋于合理是新股改革的最终目标，而新股发行改革草案还是比较谨慎的，距离改革最终目的还有一定差距。只有实现这两个目标，经济增长才能给股民带来实际收益。

　　业内人士认为，如何依托充分的信息披露、标准化的发行条件减少发行审核的自由裁量权将是披露制的核心

　　4月1日，中国证监会对外发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》，这意味着酝酿已久的新股发行改革终于将要揭开面纱。

　　证监会此次公布的征求意见稿指出，要进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，修改完善相关规则，改进发行条件和信息披露要求，落实发行人、各中介机构独立的主体责任，全过程、多角度提升信息披露质量。发行人和各中介机构应按法规制度履行职责，不得包装和粉饰业绩。对法规没有明确规定的事项，应本着诚信、专业的原则，善意表述。

　　业界认为，弱化行政审批，强调信息披露，这为新股发行从审核制向注册制转变埋下伏笔，是参照成熟市场发行体制的做法，值得肯定。但是，如何依托充分的信息披露、标准化的发行条件减少发行审核的自由裁量权将是披露制的核心。

　　“信息披露的充分性是整个IPO流程的重中之重。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，信息披露的充分性要求，是“信息不完全”、“信息不对称”的克星，同时也是有效市场的最基础性要求。其实，一些企业上市信息造假及过度包装，都是信息披露不充分的必然结果。信息披露越是不充分，企业上市信息造假及过度包装就越有机会和空间。

　　与此同时，董登新表示，从这一句话中，我们似乎可以闻到未来新股发行体制改革终极目标——注册制的味道：即进一步推进“以信息披露为中心”的发行制度建设，这是注册制对基本制度环境的要求；逐步淡化“监管机构对拟上市公司盈利能力的判断”，这是注册制交给投资者和市场的权利——由投资者自己判断拟上市公司的盈利能力及投资价值；同时，强调要落实发行人及证券中介在IPO过程中的各自独立的主体责任，这正是注册制在看似宽松的市场化约束前提下的严厉“问责机制”。

　　“在国外，企业上市后，如果一旦发现欺诈上市，或是上市信息严重造假，那么，所有在上市文件上签字的发行人及证券中介相关责任人，都将牢底坐穿、倾家荡产，这种法律威慑力无人能挡。各市场主体各就各归、归位尽责，应该不是说着好玩的。”董登新表示。

　　西南证券研究所所长王剑辉认为，证监会关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见，强调发行人和各中介机构的信披责任，暗示可能逐步走向注册制。

　　业内人士认为，弱化行政审批，强调信息披露，这也为新股发行从审核制向注册制转变作了铺垫。同时，从完善信息披露入手，健全公众公司发行股票和上市交易的基础性制度，推动各市场主体归位尽责，也有利于促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡协调健康发展。