2012年股市前瞻

  A股一季度触底全年最高或至3200点

　　A股今年的不佳表现令投资者非常失望，尤其是今年4月下旬以来的大幅调整，让不少投资者措手不及。归根结底，A股持续低迷的原因在于内部资金面紧张、通胀率不断上升，外部欧美债务危机持续扩散。

　　从各大券商的分析来看，投资者在2012年将能看到希望。虽然明年的经济增长或有所放缓，但在货币政策微调、通胀情况有所缓和等大环境之下，明年一季度A股有望见底，投资者期盼已久的A股市场的春天将随之到来！

　　宏观经济：明年GDP增速约8%－8.6%

　　综合各券商的分析观点来看，2012年全年GDP增速将放缓至8%－8.6%，CPI也将下降至3%－3.2%。货币政策方面，存款准备金利率或在一季度下调，而在一季度之后更有降息的可能性。

　　经济增长将呈现前低后高

　　申银万国预测2012年全年经济同比增长8.6%。申万研究认为，四大因素将使“十二五”规划成为2012年中国经济的重中之重。“今年是"十二五"的第一年，但从目前情况看，"十二五"规划实施进展缓慢，而以下四个方面的改变将使得2012年"十二五规划"的实施力度明显加大。”

　　一是外围经济进一步恶化，倒逼中国经济增长模式进行调整。二是仅靠市场力量经济加速下滑风险加大。三是伴随着国内流动性和大宗商品价格涨幅回落，国内通胀压力将明显缓解。四是伴随着地方政府换届和党的十八大的召开，“十二五”规划实施的组织条件将逐渐具备。

　　在“十二五”规划全面展开的情况下，申银万国对明年经济判断为“增长回落，但总体风险不大。”“增长取决于市场力量和政策力量的博奕，出口和房地产代表的市场力量向下，政策代表的力量向上，预计全年经济增长8.6%，呈现前低后高的态势。增长的低点在明年二季度前后。”

　　GDP增速底部或在二季度

　　国泰君安宏观研究团队认为，住行需求驱动经济。“从准确预测中国GDP走势的角度出发，无论是生产法还是支出法，有效的指标最终都是以地产、汽车为代表的住行需求。由于今年四季度地产销售的大幅下滑，我们预计地产投资增速也将显著下降，并对经济增长形成拖累。预计2012年GDP增速将降至8%，本轮GDP同比增速的底部会发生在2012年二季度，之后将企稳回升。”

　　国泰君安对中国经济短期趋势判断的核心基础是对工业经济的分析。该研究团队表示：“2011年初我们在观察到工业季调环比趋势回落以后就对全年经济保持谨慎态度。5、6月份工业环比出现短期反弹，但最近两月的工业环比在低位再度回落。”

　　“我们可以从上中下游景气传导的角度验证经济的回落过程。2010年11月，最下游的汽车产量增速鉴定，2011年2、3月中游水泥、铝材、钢材增速见顶，而到了2011年6月，最上游的发电增速见顶回落。这表明6月份工业增速的反弹仅是最上游发电增速的回光返照，6月份以后工业增速已经开始了全面回落。”国泰君安分析认为。

　　因此，国泰君安认为，从上中下游的角度看，最为重要的是下游行业的销量走势，尤其需要关注体量最大的房地产市场。从2006年以来的经验看，房地产的销售面积与工业经济走势高度相关，而且前者的走势领先于后者，这意味着近年来的中国经济已经被地产绑架。

　　同时，国泰君安认为四季度地产销售的大幅回落将拖累中上游生产，并使得经济在四季度加速下滑，预测11月份工业增速为12.3%、12月份为11.6%，到明年3月下降到11%以下。与之相应，四季度GDP同比增速或降至8.3%，到2012年一季度降至8%以下。

　　国泰君安预测GDP环比增速的底部在明年一季度，而同比增速则在2012年二季度见底回稳，预测2012年四个季度分别为7.8%、7.7%、8%和8.3%，2012年全年GDP增速为8%。

　　长江证券宏观策略部主管李冒余称：“对于明年经济，我们整体的看法是，明年经济依然是一个前低后高的趋势预测，经济的低点在二季度的初期出现，前期更多是接近8%的增速，全年减速到8.6%左右的增速空间。”

　　CPI同比增长在3%左右

　　国泰君安预测2011年11月CPI为4.4%，PPI为3.4%。预计四季度经济将加速下滑，猪肉价格涨幅也会不断回落，并带动通胀不断回落。预计2012年CPI、PPI均为3%，通胀底部将出现在2012年中期，PPI最低值约为1%，CPI最低值约为2%。

　　申银万国对2012年全年CPI的预测为同比上涨3.2%。

　　申银万国认为，明年通胀将有所回落，但不至于会出现通货紧缩。通胀方面，输入性、周期性通胀压力减弱有助于通胀回落，但要素价格改革可能使通胀难以有大幅度回落。预计全年CPI上涨3.2%，呈现前高后低的格局。