IPO没完没了 散户利益谁来保护？

　　“圈钱家”中国水电本周四以近乎跌停的方式跌破了发行价，再次触发了市场的恐慌情绪，A股本周创出2313点的新低。新股扩容过快已经成为A股挥之不去的梦魇，中国水电之后，陕煤股份、中交股份、新华人寿又狮子大开口，要IPO融资500多亿。新股高速扩容背后，是中小投资者无奈的血泪，谁来保护中小投资者的利益？

　　快速扩容令A股沦陷

　　据统计，今年前三个季度A股市场总共进行了220多宗IPO，平均每个月都有约20多家新股上市，累计募集资金高达2200多亿元。这样的募集金额在全世界股市都是首屈一指的。另外，今年增发配股维持在每个月15家左右的水平，增发金额超过3000亿元。与融资再融资规模不断刷新相对应的是，上证综指节节后退，即使去年市场在2319点形成的中期底部也被跌破。

　　然而，证监会官员却在10月20日强调，让更多的创新企业上市，IPO高速发展的态势将保持10年！就在上周，一些券商投行部门陆续收到证监会通知：发行人的首发申报材料，不再预留3个月审核期，财务材料只要在有效期内都可以申报。某券商投行部工作人员对记者表示，在平滑了IPO材料上报周期后，审核效率将进一步提高，发行节奏也会有所加快。从投行的角度看，赶在年底前把积压的IPO项目完成，可以防止因为时间节点和财务报表不匹配而增加无谓的文字工作，这势必将加快四季度IPO发行的节奏。

　　为什么会源源不断发新股呢？武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为：一是市场能够接受，即使目前的新股发行市盈率都在30倍以上的高位，可是散户网上申购的中签率还不足1%。这说明市场并不排斥新股；二是目前紧缩的货币政策下企业贷款很难，会本能地想到直接融资，而上市发股票来钱最容易。“一个企业能贷款几百万就很不错了，可是一上市圈钱就是几个亿以上。”他说。

　　发行制度不能“伪市场化”

　　“管理层不能单纯为了解决企业融资困难，而不顾股市的死活，不顾投资者的死活。不能到股市彻底不能接受融资才肯罢手，就像2008年华昌化工之后暂停IPO。这样只能把脆弱的市场信心越伤越深。”中国政法大学经济研究中心主任刘纪鹏对记者说，“A股应该先治病后发展，一味的市场化也是‘伪市场化’，遇速则不达”。

　　在刘纪鹏看来，目前中国股市和宏观经济、上市公司基本面完全不匹配。新股发行制度从行政审批到核准制，总是不能让投资者满意。为什么呢？就是背后的行政垄断审批。虽然管理层也搞询价、搞绿鞋机制，八菱科技因为询价机构少一家也不让它过会，但是这些套用西方的发行方式照猫画虎不能从根本上解决问题。

　　对于监审分离的审批制度，刘纪鹏提出了一些建议。例如，把审批制度下放到交易所，由证监会去监管。交易所出了问题，证监会可以去处罚，责任最后落实到保荐人和承销商。另外还要建立保荐人和承销人的评级制度，不同等级权限不同、利益不同，级别差的保荐人和承销人要终止其保荐、承销资格。“这样责任就很明确，好的承销商会得到大家的认可，差的承销商就要受到监管部门的限制。”刘纪鹏表示，如果发行制度不改革，A股就很难健康，股民只有远离股市。

　　投资者要用脚投票

　　虽然投资者对于新股发行制度满腹牢骚，但还是梦想着从打新股上分得一杯冷羹，特别是6月中下旬市场反弹后，次新股的强势更是令市场打新者疯狂，这从近期新股不足1%的网上中签率就可见一斑。

　　“新股发行是抽血，但是你不伸出胳膊，不让这些公司抽血，谁还会把你按在病床上吗？要管住自己手中的钱。”深圳私募太和投资总监王亮对《红周刊》记者说。他认为，央企财务公司、保险公司作为申购新股的主力，他们的道德风险投资者无法防范。但作为个人投资者完全可以上市当天不去接盘。时间长了，圈钱的公司自然就少很多，因为价格下来了。6月份上市的双星新材申购非常冷清，中签率高达65%，其发行市盈率也一下被打下来了。

　　在董登新看来，虽然目前工、农、中、建这样的大盘权重股的表现低迷，但三分之一的创业板和中小板股票市盈率也仍在50倍以上，而白酒股的市盈率更高。这也是为什么中小板新股发行市盈率在30倍左右下不来，正是一级市场和二级市场的比价效应，让投资者觉得一级市场比二级市场便宜。“现在的投资者是嘴在发牢骚、用手在申购新股，并没有真正地用脚投票。”他说。