政策清晰明朗之前的混沌状态

　　目前会有什么样的政策出台呢？暂时还不清楚。不过，真的有较大政策，其影响力往往比较长久，不必在乎一时一地的得失，未来会有更多机会。

　　M1增速持续下滑中。9月份M1出现异常，减少了6100亿元。而过去15年，9月份从来没有如此减少的情况出现。这表明企业资金紧张。按照设定模型判断，倘若不出意外的话，最早到2012年1月，M1才能接近调整的最低，且最低点的增速很可能低于8%(历史最低6.6%)。若M1效应持续，则意味着年底之前的股市没什么机会。

　　9月份中国的铜进口数量出现异常激增，合理的解释是中国补库存或节前进货。但即便如此，9月的进口铜和铁矿石数量也有点多了。会不会是中国的投资规模有放大迹象呢？不过，从10月初的水泥价格看，还不能得出这样的结论。那么，不妨再看一下10月的情况。

　　CPI见顶似成定局。2009年底，我曾根据按照M1滞后效应判断本轮物价上涨最迟在2011年6月结束。理由是M1最高点将出现在2010年1月，而CPI滞后一年到一年半。目前看，本轮物价指数在今年6月(城市)和7月(农村及全国)触顶。按照趋势，将进入一轮物价下跌过程，持续时间很可能延续到2012年年底之后。换言之，整个2012年，物价指数都是走低的。

　　历史规律显示，物价指数下跌的早期，股市多数时候是下跌的。这使得今年四季度的股市行情并不乐观。在物价下跌阶段，企业消化高位库存，成本上升而销售价格下跌，导致企业利润滑坡，股市因之下跌，这是合理的。

　　可能引发中国经济滑坡的两个导火索目前正在发酵中，还没有进一步扩散的迹象。一个是房价，二手房价格下跌，但一手房虽然销量降低，价格却相对稳定，这是寡头垄断的结果。房价稳定，恐慌就不会出现。另一个是资金泡沫，不独温州问题突出，全国其他地方也不同程度地存在。未来怎么发展，只能走一步看一步。

　　周边市场情况也微妙。目前，美国股市已经基本到了下跌的半分位。未来有两个趋势：一是继续上行，创四年来新高甚至历史新高；二是反弹基本结束，折腾一下后掉头向下。从商品价格看，后一种的概率略大。但一切也仍要继续观察。