宏观经济正经历三大拐点 A股贪婪的时刻到了(2)

　　中投证券：关注三季报预增股

　　■券商策略

　　中投证券日前发布的策略报告认为，9月是年内最关键的基本面环境过渡期，维持2700点以下是买点的判断，建议结构性的逐步增配。

　　报告指出，8月国际市场大幅波动，虽对A 股情绪的波及效应呈现弱化趋势，但A股情绪总体仍谨慎。9月是年内最关键的基本面环境过渡期，预计基本面通胀、经济数据将走过典型的"滞"胀区域，或现"不太坏"；但这一过渡期弹性仍受政策滞后性的制掣。国际经济环境仍不太明朗。伯南克的讲话并未透露实质性信号，但反映出联储出台刺激政策的掣肘因素较多，所考量的环境与QE2时期大有不同。联储延迟表态会将市场预期区间再次拉长，预计周期性品种以及大宗商品震荡的时间将拉长。另外，9月需关注奥巴马就业刺激政策情况。

　　国内经济基本面趋势或现渐变。通胀容忍度提升，通胀高位或缓落：8月食品等新增长因素分化，通胀回落预期加深，预计CPI为6.2%-6.3%；9月物价水平是通胀确立趋势的关键期，维持9月通胀继续缓落判断。经济低位波动，或现"不太坏"：汇丰中国PMI8月初值较7月上涨0.9，反映8月经济下滑幅度有所减缓，预计未来几个月经济呈低位波动态势。政策弹性恢复期将被拉长。9月政策基调可能仍以观察为主，以"预期管理+政策优化"为主要方式，弹性恢复依然有限。

　　流动性仍然偏紧。预计8、9月新增信贷在5000亿左右，场内外资金将继续偏紧。央行下发通知将商业银行保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，属于超预期的调控政策，将弱化银行股的业绩弹性及市场弹性；同时年内进一步调准以及加息概率可能性将降到极低，同时不排除央行公开市场操作以保证流动性不至于过于紧张。

　　基于上述分析，中投证券指出，后市应把时间当作朋友，以时间换空间。维持2700点以下是买点的判断，建议结构性的逐步增配。总体上，市场估值已在历史底部，持续下探空间不大。基本面渐变将确立估值修复的方向，目前的扰动因素不足以改变市场这一缓变的趋势。基本面对应盈利兑现仍平稳，一方面从三季度预报看，报喜比率较高，整体较好；另一方面，市场盈利预期将逐步转向明年，当前点位沪深300的2012年动态估值不足10倍，将显得过于便宜。建议关注三季报预增行情；继续关注医药行业配置机会；关注旅游行业旺季投资机会；关注地产板块中长期投资价值；关注节能环保、信息技术等政策利好的子行业。