MSCI年内三次扩容收官 A股对外开放进程稳步推进

　　“全球投资者正在积极地重新审视股票投资组合中的A股配置。”一位外资行基金经理对《中国经营报》记者坦言，境外资金的加仓是大势所趋。

　　备受关注的MSCI年内第三次扩容于2019年11月26日A股收盘后正式生效，这意味着我国股票市场将继续迎来强有力和持续的国际机构投资者的参与。

　　MSCI年内最大一次扩容

　　11月8日凌晨，MSCI三季度评议结果公布，MSCI将迎来年内最后一次扩容。此次扩容为MSCI年内扩容“三步走”计划的第三步，将指数中的所有大盘股在MSCI新兴市场指数的纳入比例由15%提升至20%，同时将一次性以20%的比例纳入中盘A股。调整完成后，大盘股标的共有244只，中盘股的标的共有228只。

　　从行业分布来看，大盘股多集中在银行、非银金融、食品饮料、医药生物、电子、房地产等行业。中盘股的行业多集中在医药生物、计算机、电子、化工等涉及高新科技且高成长股集中的行业。

　　与此前类似，MSCI扩容带来的影响之一，就是北上资金的强势买入。Wind数据显示，截至收盘，北向资金全天净流入214.29亿元，创历史新高。当日沪股通累计买入389.88亿元，累计卖出281.12亿元，净流入108.76亿元；深股通累计买入338.54亿元，累计卖出233.01亿元，净流入105.53亿元。

　　招商证券分析师张夏认为，此次扩容为年内最大规模单次扩容，扩容完成后A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重将分别达到12.1%和4.1%。根据测算，此次扩容有望为A股带来被动增量资金约430亿元人民币。大盘股中，新增大盘股15只，医药和电子行业个股居多，均为首次纳入；中盘股中，39只为此前大盘股转入中盘股，其他189只中盘股均为首次纳入，如果与8月公布的纳入中盘股名单相比，有33只为新增拟纳入中盘股。由此来看，此次扩容中属于首次纳入的A股共204只。

　　“相比于此前市场预期的中盘股纳入名单，正式公布的名单中中盘股数量多于预期，表明外资看好A股战略配置的态度。”财通证券分析师金晶认为，根据MSCI的纳入名单计算，所有大盘股的自由流通市值大约是中盘股自由流通市值的4倍。但从边际纳入情况来看，大盘股纳入因子仅增加了5%，而中盘股却在本轮一次性纳入20%。因此，大盘股和中盘股对应的被动增量资金流入规模实际上基本相当。结合成分股的平均成交金额情况来看，被动增量资金占中盘股的成交额比例更大，表明本轮扩容，中盘股受到增量资金的影响将更加明显。

　　MSCI中国区研究主管魏震撰文指出，过去几年，中国明显加快了开放内地资本市场的步伐，获得了越来越多国际机构投资者的认可，这直接导致了2017年6月MSCI宣布将以5%的因子部分纳入A股的决定。

　　在中国股市持续对外开放的背景下，随着国际三大重要指数完成A股纳入与扩容，QFII、RQFII投资限额同时放开等政策“松绑”，外资对于中国股市的信心达到了新的高度。数据显示，截至三季度末，境外投资者通过QFII、RQFII和陆股通合计持有A股市值近1.8万亿元，占A股总市值的3%。

　　外资或将保持长期流入趋势

　　近日，中国证监会副主席李超在出席国际金融论坛第16届全球年会时透露，今年以来，外资持续流入中国股票市场超过2400亿元人民币，显示出国际投资者对中国资本市场的信心。

　　根据央行公布的最新数据显示，截至三季末，外资持有中国股票、债券规模分别达17685.54亿元、21840.75亿元，双双创有记录以来历史新高，较2018年底持仓增幅分别达53.56%、27.60%。与此同时，沪港通的数据显示，2019年以来，外资持续流入A股市场，通过互联互通机制累计净流入资金已经达到了2399.83亿元。自开通以来，沪股通和深股通的累计净买入资金已经达到了8817.17亿元，其中沪股通净买入累计达到4817.51亿元，深股通净买入达3999.66亿元。

　　华泰证券认为，长期来看，随着A股国际化进程的逐步推进以及中国资本市场的进一步完善，A股市场中国际资本占比升高将是未来的大趋势，投资者结构和市场投资风气也将迎来重塑。

　　不过，在张夏看来，A股纳入MSCI比例继续提高主要面临四方面约束，且均属于市场基础建设待改善的问题。预计今年11月扩容完成后，A股纳入MSCI进程短期或将放缓，而富时罗素指数下一阶段安排大概率要等到2020年9月。

　　关于下一步扩容的问题，MSCI董事总经理兼指数研究部环球主管Sebastien Lieblich在媒体电话会议上亦表示，暂时还没有时间表。

　　事实上，MSCI扩容一般需要经历三个过程，包括对扩容计划进行公开咨询、公布咨询结果、扩容实施。张夏坦言，2018年9月A股第一次扩容，纳入比例从2.5%提高至5%，9月25日MSCI就继续提高A股纳入比例征询意见，征询期大约为5个月的时间，并在公布征询结果三个月后开始实施扩容计划。从历史经验看来，从征询意见发布到实施扩容需要8个月左右的时间。如果明年各项对冲工具如期稳健运作，能够为海外机构投资者提供有效的对冲工具，并且MSCI在一季度的季度调整中提出扩容征询意见，那么明年才有继续提高A股纳入比例的可能，所以明年一季度之前会成为MSCI后续扩容安排的重点观察期。

　　不过，国盛证券张启尧则认为，随着2018年和2019年国际三大指数相继完成A股的纳入与扩容，后续扩容如何推进以及如何影响明年外资流入节奏，成为当前市场主要关心的问题。从国际经验来看，MSCI扩容间隔期，外资仍会保持单边持续流入趋势。事实上，MSCI纳入时点与外资入场节奏并不完全吻合，即使明年国际指数扩容暂缓，也不会影响到外资长期入场趋势。

　　值得一提的是，“MSCI扩容带来的外资流入只是海外增量资金的其中一部分，也只是影响外资流入的因素之一，国内资本市场改革以及A股在全球市场的配置价值才是外资长期持续流入的关键。一方面，未来国内资本市场对外开放进程仍将不断加快和深化，如存在降低外资持股比例限制乃至放开、进一步完善外资流入渠道和机制、扩大可投资品范围等。另一方面，横向与纵向比较，当前A股均处低位，具有较高性价比，有助于吸引外资流入。”华泰证券分析师张馨元认为，国际指数扩容暂缓可能影响外资流入的节奏，但不会改变外资长期流入趋势，预计2020年海外增量资金规模有望达到2885亿~3847亿元。