今日最具爆发力的六大牛股(11.27)(3)

　　国光股份(002749)：立足优质赛道内生外延皆可期

　　类别：公司机构：川财证券有限责任公司研究员：白竣天日期：2019-11-26 

　　核心观点

　　深耕植物生长调节剂领域，登记证数量行业领跑公司是专业从事植物生长调节剂和高效水溶性肥料的研发、生产和销售的企业。公司深耕植物生长调节剂市场，经过多年发展，已成为国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业，截至目前，公司共拥有农药登记证106个（其中植物生长调节剂原药/制剂登记证13个/36个），肥料登记证39个。

　　坐拥独特销售模式，"作物套餐"铸就"国光"品牌公司围绕植调剂主打"作物套餐"，提供独家解决方案，帮助农业的投入和产出达到预期最佳效果，与其他企业形成差异化竞争，铸就"国光"品牌。公司的营销网络覆盖全国，与3000多名经销商合作，以客户为导向，及时将产品送到用户手中，确保用户及时使用，有效提高了客户粘性。

　　收购依尔双丰，外延并购协同性佳

　　公司拟以自有资金不超过7,800万元全资收购重庆依尔双丰科技有限公司。

　　依尔双丰拥有农药登记证共53个，与公司业务高度协同。收购事项完成后，将扩大上市公司的产能、丰富公司产品线、提升市场份额，有助于公司向终端用户提供更加丰富、完善的产品组合，提升公司的核心竞争力和行业影响力。

　　首次覆盖予以"增持"评级

　　我们预计2019-2021年公司营业收入分别为10.26、12.34、14.99亿元，归属母公司净利润分别为2.53、3.13、3.88亿元，对应EPS分别为0.68、0.84、1.04元/股，PE分别为16、13、10倍。考虑到公司是植物生长调节剂这条优质赛道上的领跑者，"登记证+作物套餐"的壁垒有望长期存在，若募投项目可如期达产、收购事项顺利进行，公司收入规模有望保持稳定增长。首次覆盖，给予"增持"评级。

　　风险提示：募投项目投产进度不及预期；可转债发行进度不及预期

　　华鲁恒升(600426)：依托煤气化内核优势 提升产业链附加值

　　类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：宋涛/李楠竹 日期：2019-11-26 华鲁恒升是国内煤化工的领军企业。公司前身为德州化肥厂，2000 年改制为股份制企业，经过20 年的发展，已经发展为拥有340 万吨氨醇平台产能以及尿素、DMF、醋酸、己二酸、多元醇等多条产业链的综合性煤化工企业。过去二十年华鲁恒升一直保持着稳定的增长趋势，依托低成本煤气化平台，公司积极扩产、延伸产业链，并不断改进工艺、降低成本，强化核心竞争力，因此业绩表现出很强的抗周期性。

　　公司拥有技术、产业链、管理和区位四大优势：技术上，华鲁恒升充分掌握国产四喷嘴水煤浆气化炉，并在多年的生产实践中积累了独有的技术诀窍和节能措施，打造了原材料综合利用、三废利用和热能利用网络，提高效率、节能降耗；在产业链上，打造"一头多线，柔性联产"的多元化产业链，在前端340 万吨氨醇平台的支撑下，各产品间灵活调节、相互补充，提高综合效益；在管理上，公司保持着低杠杆率和低费用支出，同时也在薪酬、创新奖励方面给员工以充分激励、激发创新动力，实现企业与员工的共赢；区位上，铁路专线通入园区降低运费，从铁路到原料产地和下游市场都很便利，毗邻的华能德州电厂为公司供蒸汽，可促进公司煤气化能力的充分发挥，对于长远发展也有重要意义。

　　主要产品处于低景气分位，在当前油价中枢下，整体向下风险不大。公司产品景气度和油价有较高关联度，我们认为受到全球边际成本上升的支撑，尿素有望维持高位震荡的趋势；醋酸未来新增产能放缓，在已有装置停车频发的情况下，供需实际上呈紧平衡状态；乙二醇今年价格已触底，公司在煤头产能中成本最低，在实现进口替代的过程中率先受益。长期来看，各产品下跌风险已经不大，而且公司各产品基本处于成本曲线最左侧，可凭借成本优势实现超额盈利。

　　新材料项目支撑未来三年成长，外购蒸汽有望为公司再释放百万吨氨醇能力。公司今年启动新一轮资本开支计划，计划投资66 亿元建设16 万吨精制己二酸项目、30 万吨己内酰胺和20 万吨尼龙6 及配套项目，预计在2020 年底到2021 年年中陆续投产。公司成功突破的环己烯工艺结合自身的合成气优势，使公司在己二酸和己内酰胺分别享有1000 元和1500 元的成本优势，周期底部盈利预计可达6 亿元。同时，公司通过深化与华能电厂的合作，逐步增加蒸汽外采量，预计可每年节约燃料煤130 万吨，在当前控制煤炭消费总量的大环境下，公司可将其转化为原料煤，从而打开氨醇平台不能扩张的瓶颈。

　　我们认为当前产品景气分位较低，公司凭借成本优势实现的底部盈利，未来随着新项目的投产或是供需格局改变带来的行业景气度回升，公司利润有很大上行空间。我们维持公司2019-2021 年盈利预测，预计实现归母净利润25.53/ 28.69/ 32.73 亿元，对应11 月22日收盘价PE 为 11/10/8 倍，评级由"增持"上调至"买入"。

　　风险提示：原油价格大幅下行的风险；因宏观经济下滑导致需求大幅下行的风险；公司在建项目不及预期或在产装置意外停车的风险。