白马股遭遇4000亿暴跌“惨案”！是谁在疯狂砸盘？

　　每逢临近年底，A股市场都“暗流涌动”。

　　2019年以来，A股的“核心资产”备受机构资金追捧，股价一路走牛，为机构投资者们带来了不菲的账面收益。然而，临近年尾，机构们对持有“核心资产”的决心似乎有所松动。

　　11月29日，2只A股“核心资产”的领头羊：贵州茅台(600519)、恒瑞医药(600276)双双遭遇资金抛售，股价一度大跌超6%。

　　以二者的收盘价计算，11月29日2只“核心资产”的领头羊合计蒸发市值超755亿元。

　　其实，被抛售的白马股不至于茅台、恒瑞，29日大跌的“核心资产”还有：长春高新、牧原股份、爱尔眼科、山西汾酒、通化东宝……

　　从指数涨跌情况看，29日，机构青睐的基金重仓指数、上证50指数跌幅靠前，分别下跌1.4%、1.2%。

　　若将时间拉长，这一波“核心资产”抛售潮起于11月22日(上周五)，据数据统计，当日基金重仓的个股市值合计蒸发近2000亿元，自此之后，“核心资产”们的股价便跌跌不休。

　　11月22日至今，仅贵州茅台的总市值便蒸发已超过1285亿元，而“核心资产”的市值蒸发合计更是超过4000亿元。

　　可见，面对一路牛市的A股“核心资产”，机构投资者的态度已经开始产生分歧。一位坚持价值投资的基金经理更是直言，现在买白马股还是价值投资吗？现在买那么贵的白马股，就类似2015年买成长股或题材股。

　　更有分析人士认为，此次白马股持续杀跌可能是基金砸盘，可能与每年底的业绩考核有关，提前兑现了账面收益。

　　14000亿的茅台，贵不贵？

　　11月20日，贵州茅台以一根上引线，创下历史新高1241.61元/股，总市值突破15000亿元，并一举超越工商银行(A股市值)，一度登上A股市场市值第一的宝座。

　　一家白酒企业几乎是仅凭着国内的消费(国内营收占到将近96%)，能达到如此地步，在世界经济史上也是极为罕见的。

　　而当茅台创下1241元/股的最高价时，其市盈率(TTM)为38.11倍。而复盘其近十年的估值走势，最高的市盈率为42.81倍，过往五年的最高市盈率40.8倍，38倍市盈率，已处于最近五年的次高位。

　　值得注意的是，过去十年，茅台的市盈率超过40倍仅发生过3次，最终估值回归都以股价下跌的方式完成。

　　而据茅台披露的最新财报显示，2019年前三季度的营业收入、扣非净利润增速分别为15.5%、22.5%，双双创下2015年、2016年以来的新低。

　　以22.5%的净利润增速、38.11倍市盈率(TTM)计算，贵州茅台的PEG(市盈率相对盈利增长比率)已经超过1.69倍，而超过1.5倍的PEG，往往仅适用于高速成长的中小型企业。

　　另外，对标国际食品饮料龙头：维他奶，30倍的PE；可口可乐，29倍的PE；百威，17倍的PE；帝亚吉欧(原来全球最大的烈性酒公司，现已被茅台超越)，24倍的PE……

　　相比之下，贵州茅台的38倍PE，贵不贵？便一目了然了。

　　而复盘过去10年，即使是在净利润增速高达75%、53%的2011年、2012年，茅台的市盈率一度超过40倍，最终也未能逃过股价回落、估值回归的“魔咒”。

　　贵州茅台，无疑是这一波“核心资产”牛市的领头羊之一，但就估值而言，并不便宜。同时，另一大领头羊：恒瑞医药(600276)于11月2日创下历史新高时，市盈率(TTM)更是攀升至87倍的高位。

　　对此，国泰基金经理徐治彪便直言，当前市场不少消费类企业已被高估，现在再去买入，已经很难赚到业绩增长的钱了，可能只能赚到博弈的钱、泡沫的钱。

　　大跌前夕，有人狂赚超100亿

　　众所周知，贵州茅台，历来都是机构重仓的一只股票，而对估值最敏感的外资，或许已经开始抛售茅台。

　　其中，有一批“潜伏”茅台长达6年的大资金，在暴跌前夕，已经逐步减仓，甚至或许接近于清仓状态。

　　复盘2013年以来，贵州茅台每个季度披露的前十大流通股股东数据，会发现一个神秘席位：易方达资产管理(香港)有限公司，股东性质为境外机构投资者(QFII)。

　　2013年年报，该账户首次出现在茅台的前十大流通股股东名单中，并直到2019年中报。

　　2013年，正值塑化剂危机后，茅台股价大跌超50%的时点，该账户于2013年第四季度，大手笔买入约516万股，以期间的股价均价(137.91元)计算，该账户斥资约7.12亿元。

　　随后并于2014-2015年9月期间，不断加仓至1259万股，此后便一直持有至2019年一季度，期间仅减持不到33万股。整整享受到了茅台长达6年的大牛市，期间(2014-2019年一季度)的累计涨幅超785%。

　　据数据显示，截至2019年一季度，该账户持有贵州茅台的市值已高达105亿元。

　　值得注意的是，2019年第二、三季度，易方达资产管理(香港)有限公司开始大手笔减持茅台，甚至或许已经清仓离场。

　　据茅台的2019年中报显示，该账户的持股数量为690万股，较一季度末已砍掉近50%的仓位。若按二季度的均价(912元)计算，该账户套现近50亿元。

　　而2019年三季报显示，易方达资产(香港)已经从茅台的前十大股东名单中消失不见，或许已处于清仓状态，而三季度茅台的平均股价为1045元，其套现金额或超过72亿元。

　　若再算是近6年以来，茅台的现金分红，易方达资产(香港)投资茅台股票，账面盈利或不低于110亿元。

　　而29日茅台大跌之下，北向资金再度净卖出超2000万元，昨日(11月28日)净买入金额更是超2.35亿元。其实自2019下半年以来，北向资金便持续减少了对茅台持有数量。

　　可见，下半年贵州茅台股价的继续向上，更多来自国内机构投资者的追捧、抱团。

　　以公募基金为例，正在呈现向A股核心资产“抱团”的趋势，其中前50大重仓股市值占比从2016年的27%上升至2019年三季度的50%以上，对白酒板块的持仓比例更是突破历史新高。

　　谁是“核心资产”最大的空头？

　　谁持有的仓位最重，谁就是最大的潜在空头。

　　有业内人士分析认为，近期A股“核心资产”的杀跌，可能与公募机构年终业绩考核有很大关系，有的机构为了保住业绩排名，保住奖金，也为了2020年更加顺利地发行基金，可能会提前兑现收益。

　　以这一波“核心资产”闪崩的第一天(11月22日)为例，当日基金重仓指数大跌超1.6%，而上证指数仅下跌0.6%，中证500也仅下跌0.8%。

　　而当日被砸跌停的3只“白马股”：蓝思科技(300433)、我武生物(300357)、大博医疗(002901)的龙虎榜显示，卖出的席位全部都是机构席位。

　　可见，重仓抱团的基金或许是“核心资产”的砸盘主力，更何况当前部分“核心资产”的估值已经偏贵。

　　其实，A股历年年末，市场资金都会“暗流涌动”。因为，每年年终，基金、保险机构的考核排名，都会给市场带来较大的扰动。

　　值得一提的是，11月21日，证监会主席易会满特意强调，证券基金行业要采取适度拉长考核周期、薪酬递延发放等办法，建立长周期的考核评价体系和收入分配机制。