市场奏响“冰与火之歌”：A股回购减持均居高位

　　奏响“冰与火之歌” A股回购减持均居高位

　　作者 罗晗 郭梦迪

　　中国平安6月中旬以来耗资超34亿元回购4002万股，堪称大手笔。据统计，2019年上半年，有251家A股上市公司发布了通过集中竞价交易实施回购的公告，已回购金额合计达342.21亿元；而去年同期仅为38.06亿元，增长近十倍。另一方面，中信证券减持中信建投引发市场关注。事实上，2019年以来，A股市场新增1605笔减持计划，涉及上市公司1203家，高于2015年-2018年同期水平。

　　中国平安大手笔回购

　　在刚刚结束的6月，A股市场惊现罕见“大手笔”回购。6月下半月，中国平安斥资34.2亿元，回购自家股份超4000万股，堪称大手笔。不过，这高达34.2亿元的回购金额，还未到公司披露的拟回购下限50亿元，距离上限100亿元尚有很大空间。

　　根据平安此前发布的回购报告书，其拟使用不低于50亿元且不超过100亿元的自有资金回购本公司A股股份，回购期限为2019年4月29日至2020年4月28日。5月23日，平安发放了现金股息，回购价格上限由不超过101.24元/股调整为不超过100.14元/股。

　　中国平安于6月18日首次回购A股股份，6月最后一个交易日还在努力“吃进”自家股票，短短十天内耗资34.2亿元。伴随着平安大手笔、高密度回购的是中国平安A股的涨势：6月18日至6月28日，中国平安涨幅达10.87%。

　　安信证券认为，平安此次回购，不仅极大增强了持股股东的信心，降低了市场流通股规模，而且回购股数将用于员工持股计划，利好于管理层长期稳定经营。

　　事实上，今年以来已有多家A股公司实施了大手笔回购。上半年，招商蛇口实施的回购金额最多，约40亿元。招商蛇口于今年2月发布了最终版回购计划，并随即开启回购，截至6月20日，招商蛇口已完成回购计划，以集中竞价方式回购公司股份数量达1.84亿股，占公司总股本的2.33%。

　　伊利股份日前公告称，截至6月30日，公司以集中竞价交易方式已累计回购9463.38万股，占公司总股本的1.5521%，成交均价为30.48元/股，已支付的总金额为28.84亿元。

　　中联重科回购动作可谓迅速。其自5月17日首次实施回购，于6月28日完成回购计划，以集中竞价方式累计回购公司股份3.9亿股，占回购前公司总股本的5%，成交总金额达21.45亿元。

　　美的集团回购不仅“财大气粗”，还“接二连三”。该公司在去年末完成了约40亿元的回购，并于2019年1月完成注销该部分总计9511万股的股票。今年2月，美的集团召开第三届董事会第七次会议审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》，同意公司以集中竞价的方式使用自有资金回购部分公司股份，回购价格为不超过人民币55元/股，回购数量不超过1.2万股且不低于6000万股。截至5月31日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购了4001.50万股，支付总金额达19.92亿元。

　　上半年已现A股回购潮

　　年初至今，今年是“回购大年”的说法得到了相关数据的印证。据Wind数据，今年上半年A股市场共计有157家上市公司发布了回购预案，按预案披露的预计回购股份数量和每股价格上限计算，回购金额上限合计达80.59亿元。此外，今年上半年251家A股上市公司发布了通过集中竞价交易实施回购的公告，已回购金额合计为342.21亿元，而去年同期仅为38.06亿元。

　　去年下半年，A股不断涌现十亿元级别的回购预案，如陕西煤业、美的集团和分众传媒拟回购上限分别达50亿元、40亿元和30亿元。今年回购趋势则进一步延续，形成颇为壮观的回购潮，中国平安的“百亿回购”更是震动市场。

　　值得注意的是，去年10月26日，人大常委会对《公司法》有关公司股份回购的规定进行了专项修改，修订后的《公司法》补充完善了允许股份回购的情形。此后，证监会、财政部、国资委三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，对股份回购都进行了松绑。

　　通过回购自家股份，上市公司传达出对自身发展的信心。中国平安在其回购报告书中称，回购是基于对公司持续发展的信心，为维护广大投资者的利益，进一步建立、健全公司长效激励机制，为股东创造长远持续的价值，并综合考虑了公司近期股票在二级市场的表现。

　　中国平安于4月29日发布回购报告书，但在此前至少一周内，中国平安股价都处于历史高位，多日收盘价均在80元以上。而其在6月下旬密集的回购操作中，更是出现“买顶”现象。分析人士指出，这可能是为了抓住回购窗口期——《上海证券交易所上市公司回购股份实施细则》规定，上市公司不得在定期报告、业绩预告或者业绩快报公告前10个交易日内回购股份。而紧跟着7月而来的是业绩预告、半年报等公告的发布。

　　但对于大多数上市公司来说，2018年以来，股价位于低位的时间更多。2018年全年，上证综指下跌24.59%，深证成指下跌34.42%，2019年1月，上证综指跌至近期低点2440.91点。据Wind数据，今年1月共有9家企业发布关于回购计划的董事会预案，拟回购资金上限接近7亿元，而2018年同期仅为1.65亿元。分析人士指出，市场低谷一般伴随着回购潮，而回购潮的出现又印证着市场处于低位。

　　虽然回购总量在上半年到达高位，但回购规模增量在逐渐回落。国盛证券指出，去年10月以来，市场新增回购规模维持回落趋势。6月截至目前，上市公司发布回购预案85个，拟回购金额合计为34.5亿元。其中，上周发布预案29个，预案金额仅为8.64亿元。市场新增回购意愿持续回落，6月仍在消灭存量。

　　减持计划处近年高位

　　回购数量增多的同时，A股市场上的减持也在进行。Choice数据显示，A股2019年上半年新增约1605笔减持计划，涉及上市公司1203家。而2015年-2018年同期，A股仅分别有161份、320份、419份、954份减持计划发布，分别涉及公司140家、274家、346家、713家。

　　东莞证券认为，近期主板市场重要股东变化，由净增持转为净减持，而中小创板块的减持规模有所收敛。整体来看，规模未显著扩大。

　　国盛证券指出，分析上市公司减持，可以从股东类别来看：质押股东、解禁股东和其他股东。质押股东代表前期存在高比例股权质押的股东，在当前的市场反弹窗口，存在主动或被动的减持动机以缓解股权质押压力；解禁股东代表近期存在限售股解禁的股东，从解禁数据来看，2018年6月-7月以及2018年12月-2019年1月，这两波解禁小高潮之后的减持冲动由于市场低迷而延后，特别是部分股权投资公司参与的定增解禁，在当前窗口期亦有较大的获利动机；最后是其他股东，这类股东不存在其他外在因素的制约，其行为反而恰恰能反映产业资本对当前市场的态度。因此，对于上市公司减持主体及意图投资者还需客观对待。

　　银河证券认为，从行业层面看，2019年年初上涨较快的电子元器件、计算机、机械等板块位居减持前列。产业资本对公司盈利情况悲观是减持的主要原因之一。近期经济数据虽然一定程度上优于预期，但后续行情仍存在不确定性。投资者须对行业基本面数据保持关注。

　　值得注意的是，近期清仓式减持频频出现。中信建投6月25日发布公告称，中信证券拟减持其所持有的全部中信建投股票4.27亿股，占公司总股本比例5.58%。不过，在随后中信证券股东大会上，中信证券董事长张佑君称，根据减持新规，现在做的是一个表述，是在未来3到6个月申请这样一个事情（减持），并不一定是在3到6个月之内一定实现，还是要看市场环境的条件。减持新规是要求提前做出表述，能不能实现，未来在执行过程中会有公告。

　　事实上，不止中信证券，6月份宣布清仓式减持的上市公司已先后有天和防务、光威复材、博腾股份、华自科技、东晶电子、蓝帆医疗等20余家上市公司。

　　对于减持原因，多数公司表示股东减持是基于股东自身的资金需求。蓝帆医疗详细给出了如下三点理由：一是基于自身资金需求及安排；二是有意通过股份协议转让，为上市公司引入有专业背景的投资者，建立长效共赢机制，有利于上市公司的战略发展，提升其持续盈利能力；三是继续突出蓝帆投资的控股地位。

　　也有公司表示，减持的原因是为了偿还借款。例如，博腾股份在减持计划预披露公告中表示，为缓解长期以来的质押债务压力，合理控制融资杠杆，居年丰、陶荣、张和兵拟减持其所持有的公司部分股份，减持所得资金将主要用于偿还其对外融资借款，降低自身资金风险及负债率。