A股短期或技术回调 低估值蓝筹股值得关

　　券商股领跌 沪指失守3600点

　　⊙记者 吴悦萌 ○编辑 颜剑

　　周三，沪指延续整理态势，最终收跌1.01%，失守3600点。两市成交额再次出现萎缩，合计成交9431亿元。行业板块普跌，前期大幅上扬的券商股昨日领跌两市，遭遇重挫，房地产和银行则在盘中逆市翻红。多家券商分析称，尽管资金面整体向好，市场慢牛基调未变，但由于反弹持续一段时间后，需要技术性回调。与此同时，IPO重启后28只新股上市仍按老规则发行，预计短期会分流部分资金，需注意短期震荡调整风险。

　　昨日沪深两市双双小幅高开，沪指开盘后震荡下挫失守3600点，10点左右探底回升跌幅收窄，随后上扬翻红重上3600点关口。午后沪指再度下挫翻绿失守3600点，盘中在银行股拉升护盘助力下，沪指短暂翻红，但尾盘跌幅加剧，深成指和创业板指数也大幅下挫。

　　受年末楼市翘尾行情刺激，房地产板块崛起，中天城投、中江地产、中航地产强势封涨停板，阳光城和实达集团也顺势大涨。银行股午后拉升，中信银行一度封涨停。券商股则遭遇重挫领跌两市，板块内仅中信证券飘红。技术面上看，多空在年线附近展开激烈争夺，最终沪深两市跌破年线。

　　截至收盘，上证综指报3568.47点，跌幅1.01%，下跌36.32点，成交3923亿元；深证成指报12283.76点，跌幅1.82%，下跌227.78点，成交5508亿元；创业板指数报2661.17点，跌幅2.06%。两市合计成交9431亿元，较前一个交易日萎缩近二成。

　　值得注意的是，昨日沪股通余额129.4亿元，资金净流入0.6亿元，为21个交易日首次出现净买入。根据港交所数据显示，自2015年10月16日以来，沪股通资金一直处于净流出状态，截至11月17日的连续21个交易日中（10月20日、21日，沪股通因重阳节暂停交易两天），沪股通资金净流出已经累计达248.81亿元。

　　对于IPO重启临近，国泰君安表示，本周末启动新股申购，肯定会有大量二级市场资金蜂拥而至参与新股申购，一方面会降低新股中签率，另一方面也会导致二级市场在新股申购正式启动前的2至3个交易日因为短期失血而出现下跌。

　　展望后市，广发证券认为，目前看28只新股将按老规则发行，预计会分流部分资金，使多头心态趋于谨慎。技术上看，指数近期反弹幅度较大，获利盘存在获利了结需求，同时上方面临3700点至3800点巨大套牢盘压力，预示短期大盘存在调整需求。

　　蓝筹股撑开熊市保护伞

　　⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

　　跌宕起伏的2015年A股市场行情已临近收官，诸多黑天鹅事件给投资者留下了刻骨铭心的记忆。2015年注定将成为有历史纪念意义的拐点，这个拐点意义不仅在于指数，更在于价值投资理念的构建。

　　A股投资者笑称：巴菲特投资A股市场也将铩羽而归。原因在于，A股市场在较长周期内缺乏价值投资的土壤。以2005年股改前后为界限，在2005年之前由于A股整体估值偏高，A股市场基本无法适用成熟市场的价值投资理念，因为A股市场整体高估值令股息率几乎可以忽略不计。2005年至2013年，A股市场逐步形成主板市场三大蓝筹股指数和中小创指数两大估值体系，前者已完全与成熟接轨，而后者估值状况仍与2005年之前A股市场类似。

　　成熟市场与A股市场之间最根本的投资理念区别在于，成熟市场奉行的蓝筹股价值投资理念被称作“熊市保护伞”和“收益加速器”，就是说蓝筹股支付股利，投资者通过再投资股利积累更多的股份既缓和投资者的投资组合价值的下降，所以称作“熊市保护伞”；当市场恢复时，这些额外股份能够大幅度提高未来收益，所以称作“收益加速器”。股利再投资与送股拆细是有本质区别的，前者不稀释每股收益，后者稀释每股收益。

　　2008年全球金融海啸重灾区是华尔街，为何美股指数迭创历史新高，而A股市场却收复指数半壁江山都倍感压力？这其中最关键的奥秘在于美股蓝筹股坚持分红和回购，构建了美股市场的“熊市保护伞”。回购与股东增持也是有区别的，回购相当于缩股增厚利润和避税分红，近年来美股蓝筹股累计回购规模达到了近2万亿美元，对应今年美股市值巅峰25万亿美元，累计回购规模几乎接近美股市值的10%，这就是美股指数上涨的根本原因。

　　2009年之后美联储持续实施的低利率货币宽松政策，令蓝筹股企业债利率极低，这使得美股蓝筹股大量选择低成本债券资金回购股票和拓展业务。而同期A股市场面临的外部货币政策环境和蓝筹股的融资举措，与美股市场有着较大区别，这就是A股指数在估值合理之后仍然跑输美股指数的根本原因。

　　A股市场目前最大的优势在于三大蓝筹股指数估值低于美股道指和标准普尔500指数估值，且蓝筹股整体股息率较美股蓝筹股整体股息率高一倍左右，这就是A股市场具备价值投资土壤且沪指2850点是新牛市起点的根基。如果将回购计算在内，美股蓝筹股综合回报率就超过了A股蓝筹股。随着国内利率走低，同时，按照持股市值衡量，“国家队资金”在前期救市过程中真正重仓的也是蓝筹股，因此注重分红和回购的价值投资理念必将逐渐树立和强化，投资者未来应该围绕回报率重点关注蓝筹股。

　　【市场焦点】

　　存量两融客户可通过展期实现保证金比例不变

　　日前，沪深交易所向各家证券公司下发关于做好保证金比例调整相关准备工作的通知。通知明确两融客户可以通过展期实现原有保证金比例维持不变。

　　IPO“堰塞湖”水位暴涨 关注“泄洪”先行指标

　　即使新股发行取消预缴款制度，降低了IPO对市场的冲击，但是伴随着IPO的重启，以及IPO“堰塞湖”重回高位，未来的发行节奏仍是市场关注的焦点。下阶段扩容速度究竟如何，何时“泄洪”，将对当轮反弹行情产生重大影响。

　　年终排名战白热化 领跑基金高招迭出

　　临近年末，基金排名冲刺战进入白热化阶段。尽管三季度市场的剧烈震荡彻底打乱了上半年的格局，但10月以来的反弹行情令此前遭受重创的基金终于“守得云开见月明”，净值与排名均急速攀升。

　　【市场动态】

　　十月私募仓位过低跑输大盘

　　不知不觉中，从10月开始的“股债双牛”行情已经运行一月有余。回顾这段市场甜蜜期的产品业绩，包括股票、债券、中性、定增等策略的各类私募均有所斩获。然而，私募整体业绩仍跑输大盘反弹幅度。

　　内资平缓流入 A股中长线机会凸显

　　本周以来，尽管内外多空因素交织，外资持续撤离，但内资一直在平缓流入。从存量资金来看，公募基金已在最近一个月连续加仓。

　　私募年底调研盯上生物医药

　　临近年底，不少上市生物医药公司迎来了私募机构的密集调研。10月以来，共有251家上市公司接受私募机构调研，其中医药生物行业共22家，在所有行业中排名第四。

　　15只业绩改善ST股获机构潜伏 半数具国资背景

　　临近岁末，业绩改善的ST股获得市场格外关注。证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计显示，目前A股市场共有53只风险警示类股票，其中，41股已经连续两年业绩亏损，对于这些公司而言，目前堪称生死存亡紧要关口。

　　A股巨震致452亿元专户平仓 万亿分级资管引发监管警觉

　　从权威渠道获悉，年内A股开启剧烈震荡行情以来，遭遇执行平仓的基金及子公司专户产品已不少于273只，合计总规模不少于452亿元。

　　QFII四季度来浮盈120亿元 十大重仓股成盈利王

　　从持股市值变动来看，四季度以来QFII所持有的169只个股累计浮盈达120.11亿元，其中共有157只QFII持仓股四季度以来市值较三季度末有所增加。

　　沪股通终结21天连续净流出 长江电力受青睐净流入最多

　　昨日，沪股通在时隔一月之后终于迎来资金净流入。数据显示，昨日沪股通净流入金额为6000万元，额度余额为129.40亿元额，额度余额占比为99.54%，沪股通自10月16日以来首次实现资金净流入。

　　【海外市场】

　　美联储议息会议支持12月加息 纽约股市18日上涨

　　纽约股市三大股指１８日上涨。美联储当天公布的１０月份议息会议纪要显示，大多数美联储官员支持今年１２月启动加息。

　　欧洲股市涨跌不一 伦敦股市18日小幅上涨

　　伦敦股市《金融时报》１００种股票平均价格指数１８日报收６２７８．９７点，比前一交易日上涨１０．２１点，涨幅为０．１６％。欧洲其他两大主要股指下跌。

　　【市场观点】

　　三大明星分析师集中提示风险 私募操盘偏向防守

　　A股接下来最大的风险点在于12月美联储加息预期，12月整体上看主要是利空，加上年底资金相对紧张，市场在大涨之后再调整约10%都是有可能的。

　　瑞银证券：明年关注四个投资主题

　　鉴于对A股明年整体盈利预期不高，将沪深300指数年末目标点位设为3700点，对应2016年13.5倍PE。而2016年投资关键主题为消费、股息收益率、财政政策和国企改革。

　　“清华系”基金：明年或现系统性机会 看好三大类标的

　　被纳入“清华系”的诺德基金，在迎来新东家之后投资业绩有所回升。诺德基金投资总监胡志伟近日认为，明年的市场形势可能会比较好，因为明年的经济情况应该会有所好转。

　　十大机构论市：“暴力”洗盘开启 市场进入震荡周期

　　IPO重启带来的打新资金底仓配置需求、人民币加入SDR以及深港通预期等将继续在相当程度上支撑市场的中期反弹，而且目前市场外部的钱多，资产配置荒的大环境并没有改变，A股依然是目前最好的资产配置方向。