新能源车制造成新动力 中集车辆估值可升

    参考中国汽车工业协会数据，中国2022年新能源重卡累计销售2.52万辆，按年增长140.7%。作为全球领先的半挂车与专用车高端制造企业，中国新能源专用车领域的探索创新者的中集车辆 (1839.HK)，早于2002年已开始发展半挂车和专用车上装制造及销售业务，根据《Global Trailer》发布的《2022年全球半挂车OEM排名榜单》，集团为全球排名第一的半挂车生产制造商，连续十年位居榜首。

    近年顺应电动化与智能化的趋势，于电动车研发上开启探索创新之路，生产与销售新能源轻量化城市渣土车、纯电动矿卡、充电与换电型混凝土搅拌车、新能源冷藏厢式车等创新产品，又开拓新能源和自动驾驶场景下的创新商业模式，占据在新能源专用车市场上的发展先机。

    四项盈利同见赚逾11亿元人民币

    此外，集团积极研发新能源产品，以新能源、轻量化、智能化和环保型为特点的罐式车以及混凝土搅拌车的产品竞争优势不断凸显。因已踏足此快车道，去年展示亮丽业绩，经营溢利、税前溢利、纯利和股东应占溢利均录得双位数增长，其中经营溢利、税前溢利和股东应占溢利之增长同见超过24.00%；而四项盈利金额均保持十位数字，超过11亿元 (人民币，同下)。

    若扣除非经常性项目，经调整股东应占溢利超过9.15亿元，创2019年以来新高，较2021年约6.36亿元，增长更达43.99%。笔者认为出色业绩全赖管理层去年部署得宜，看准海外市场对集团产品需求殷切使然。

    北美三大产品量价齐升

    去年海外收入增长近七成，录得约152.85亿元；而全球半挂车业务收入则按年增长18.77%，至约181.43亿元，此业务的毛利率按年增加2.57个百分点，主要由于海外市场表现强劲，北美半挂车市场主力产品量价齐升，带动全球半挂车业务收入及盈利能力提升，带动集团整体毛利率亦按年增2.26个百分点，至13.28%。

    业绩公告显示中集车辆于北美业务运营着「Vanguard」、「CIE」等知名品牌，集团北美业务三大主力产品量价齐升，盈利创历史新高，北美收入约107.6亿元，按年大升122.28%，分部毛利率亦同比提升6.03个百分点。数据反映集团前瞻布局的战略优势，在北美冷藏半挂车方面已开启新能源探索。

    市帐率分析见股价远低于合理水平

    该业务的市占率不断提升，所以来自此方面收入大升164.05%，至约40.03亿元；而受惠于北美冷藏半挂车需求大增，集团北美业务QCTC工厂增加合计5,000台冷藏半挂车产品的产能，产能按年增100.0%。北美厢式半挂车收入提升60.13%至31.27亿元，市场排名保持领先地位。

    事实上，市场上已见不少早着先机的投资者看上此股，年初至今踏入第四个月连升，首季已累升超过23.00% (4.81 → 5.94元)。另于4月首个交易日 (4月4日)，也升逾6.00%，录得3月2日以来单日最大升幅。虽见上扬多时，市帐率仍低于0.90倍，较行业的合理水平1.50倍显着为低，配合对于今年全球疫后复常渐入佳境的憧憬，预期今年优良业绩表现可以保持，故此对于正在找寻中长线吸引目标的投资者。

    作者：聂振邦