一波三折！光伏老玩家阿特斯重启上市 业绩不敌四大龙头掉队明显

　　近期，阿特斯阳光电力集团股份有限公司(下称“阿特斯”)的“回A之路”又有新进展，2月23日，阿特斯更新了招股说明书，作为光伏组件五巨头之一，自然也引起了资本市场的广泛关注。

　　其实，阿特斯A股IPO最早于2021年6月28日受理，历经问询、通过上市委会议、提交注册等阶段后，在去年却突然中止，迄今为止已耗时1年零8个月，可谓是一波三折。值得注意的是，2023年2月23日，阿特斯又公布了最新的IPO招股说明书。

来源：上交所网站

　　对于阿特斯拟在科创板上市的原因，北京特亿阳光新能源总裁祁海珅向《华夏时报》记者表示，“随着在美股上市的众多光伏公司回归A股，阿特斯也终于要回归科创板上市了，这取决于中国的光伏行业在国内资本市场更容易受到市场上欢迎，无论是投资者还是二级投资商等等，并且光伏企业在国内的市盈率估值都很高，远远超过美国市场，这是最重要的原因。”

　　其次，双碳目标的提出，使得光伏行业战略性地位得到很大提升，市场的关注度和景气度，以及中国庞大的应用市场都为光伏企业提供了广阔空间，所以说从资本市场环境、市场上应用端环境，包括产业政策的支持，都促使了光伏企业回归A股，促进了它们在国内更好的发展。

　　IPG中国区首席经济学家柏文喜告诉《华夏时报》记者，阿特斯在科创板上市，一般来讲，首先就是为了融资，凝聚社会资源以推动自身可持续发展，另外，上市可以促进企业在运营层面上更加规范透明，促使企业治理水平提升，有利于企业的长期发展。

　　招股书显示，本次阿特斯发行的股票数量不超过541058824万股，占发行后总股本的比例不低于15%，募集资金为40亿元，主要用于产能配套及补充项目、嘉兴阿特斯光伏技术有限公司研究院建设项目以及补充流动资金等三大方面。以下为详细情况：

来源：阿特斯招股说明书

　　净利润飙涨4975.79% 多晶产品占比逐年下降

　　据悉，阿特斯是全球主要的光伏组件制造商之一，主要从事晶硅光伏组件的研发、生产和销售。公司的主营业务包括光伏组件制造、光伏应用解决方案、电站开发及运营。截至 2021年年末，公司已不再从事电站开发及运营业务。

　　招股书显示，2022年公司实现营业收入475.36亿元，同比2021年的280.09亿元的营收增长了69.71%；实现净利润21.54亿元，相较于2021年的4244.58万元的净利润，同比增长4975.79%。截至2022年年底，公司的资产总额为482.99亿元，相较于2021年的341.20亿元，同比增长41.56%。

来源：阿特斯招股说明书

　　从披露出来的数据来看，阿特斯2022年营业收入增长明显，尤其是净利润方面，飙涨了4975.79%，增幅迅猛。

　　据招股书披露，除营业收入增长外，公司盈利能力大幅好转，主要系光伏组件业务毛利率增长所致。一方面，2022年度，原材料市场价格的整体涨幅与去年相比收窄较多，且光伏组件环节正逐步向下游传导原材料及境外运输价格涨价压力，导致光伏组件业务毛利率同比增长较多。另一方面，公司基于原材料价格的短期波动采用更为灵活的备货措施，且产能扩充取得了一定成果。此外，2022年度，受美元升值的影响，公司实现计入财务费用的汇兑净收益5.67亿元，也是当期利润水平大幅好转的重要原因。

　　但是，与同行业的四家龙头公司相比，可以明显看出，无论是营业收入还是净利润，阿特斯与他们都存在一定差距。

　　2月27日，晶科能源发布的业绩快报显示，公司2022年实现营业收入830.75亿元，同比增长104.77%；实现归母净利润29.47亿元，同比增长158.21%。2月23日，天合光能公布的业绩预告显示，公司2022年实现营业收入852.48亿元，同比增长91.65%；实现归母净利润37.11亿元，同比增长105.68%。1月19日，隆基绿能发布的业绩预告显示，2022年实现归母净利润145亿元-155亿元，同比增长60%-71%。1月15日，晶澳科技发布的业绩预告显示，2022年实现归母净利润48亿元-56亿元，同比增长135.45%-174.69%。

　　从收入构成来看，阿特斯的组件收入中，多晶产品占比较高，但呈现逐年下降趋势。2022年1-6月，公司单晶产品占比已经超过96%，成为公司的主要组件产品。

来源：阿特斯招股说明书

　　招股书还显示，报告期内，除隆基绿能一直专注于单晶产品外，晶澳科技、晶科能源、天合光能等公司组件产品均包括单晶和多晶产品。不过，值得注意的是，如下图所示，晶科能源和天合光能早在2020年，单晶占比就分别高达98.35%和88.42%，而当时阿特斯却仅有45.28%，转型单晶之路较晚，这也是掣肘公司发展的关键因素。

来源：阿特斯招股说明书

　　毛利率不及同行龙头负债率高达76.85%

　　毛利率方面，根据该公司招股书显示，2021年度，同行业领先企业隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源的综合毛利率分别为20.19%、14.14%、14.63%、13.40%，分别同比下降 4.43、1.83、1.73、1.55 个百分点。2021年度，阿特斯的综合毛利率为9.26%，同比下降9.21个百分点。

　　从2021年毛利率来看，公司综合毛利率不足隆基绿能一半，与同行业相比，阿特斯综合毛利率显著低于同行业领先企业，并且综合毛利率的下降幅度高于同行业领先企业。

　　研发方面，数据显示，阿特斯2022年上半年的研发投入为2亿元，占营业收入的比例为1.01%。2019-2021年，公司累计研发投入金额为9.98亿元，符合科创板要求。不过，2022年上半年研发人员为654人，占员工总数比例为4.48%，依旧不符合科创板所要求的研发人数占比大于或等于10%的标准。

来源：阿特斯招股说明书

　　2019-2021年以及2022年上半年，阿特斯的资产负债率(合并)分别为 74.14%、67.32%、72.25%和 76.85%，负债规模较大。公司表示，资产负债率较高可能加大公司财务风险，对公司融资能力、偿债能力和盈利能力造成不利影响。

来源：阿特斯招股说明书

　　招股书还显示，阿特斯持续进行产能建设，导致固定资产、在建工程等科目增长较多。2022年末，公司负债总额为365.58亿元，较2021年末增长48.29%。一方面是因为随着日常经营的开展，公司应付票据、应付账款等科目增长较多；另一方面是产能建设的开展导致公司其他应付款增长较多，同时资金需求的增加导致公司长期借款余额增长较多。

　　关于阿特斯的高负债率，柏文喜认为，“阿特斯的负债率比较高，正是这种高速发展企业的重要特征，因为它需要发展，所以才需要融资。上市之前，公司可能是通过负债来促进企业高速发展。而上市可以有力地通过资本市场来持续进行核心资本补充，优化企业的财务结构和资本结构，推动企业自身发展，来改变这种过高的负债情况，也能优化企业的业绩。”

　　他还表示，阿特斯的高负债，是一种发展中的现象，是为了发展而造成的这个高负债，那么正是为了在降负债的情况下实现融资，所以才需要通过上市，持续补充核心资本，降低企业的负债率，推动企业的自我发展能力。

　　据了解，此次公司拟使用募集资金12亿元用于补充流动资金。该公司亦表示，补充流动资金有利于保证公司生产经营所需资金、进一步优化资产负债结构，降低财务风险，增强公司的反应能力以及市场竞争力，为公司未来的战略发展提供支持。

　　河南泽槿律师事务所主任付建告诉《华夏时报》记者，登录A股可以获得更多的资金支持，有助于提升组件的盈利能力，深耕分布式系统市场，提升分布式组件出货比重，推动光伏产业深入交流与合作，实现高质量发展。

　　祁海珅表示，相信阿特斯回归科创板以后，将会迎来更好的发展，因为光伏行业技术迭代较快，工业升级以及新型N型电池TOPCon电池和HJT电池等板块都在加速发展，希望这次能够助力阿特斯二次腾飞，为阿特斯上市以后的发展，提供更好的便利条件。

　　柏文喜向记者表示，如果阿特斯能够顺利上市，说明资本市场对这家企业的未来和前景，是比较认可和看好的。光伏行业是国内目前新能源领域，具有较大的市场空间，和可持续发展前景的不太多的细分领域之一，也是众多资本关注的风口，很多上市公司和新创立的公司都在进入这个行业，通过借助资本市场上市来推动企业发展。