10月股灾月再应验 瑞信爆财务危机势成雷曼2.0？

    为何10月被称为传统股灾月？因为回看过去大股灾发生时期，例如1929年、1987年、1997年金融风暴、2008年金融海啸 (尽管发生时期为9月，但最大跌幅为10月)，哪么2022年10月会否重现当年股灾？笔者对此有以下分析。

    传统10月为股灾月

    2022年10月在股市上的不利因素，远比过往股灾发生的都来得多，包括俄乌战争、新冠清零政策、北溪事件 (令欧洲进入大衰退)等，并且同时有强美元、高通胀、加息缩表等，加上最近发生的瑞信传出倒闭危机，从而引发投资者的信心危机，可能是前所未有地严重，未来市况会越来越差，而进入一个Free Fall，各种资产都有机会在短期内暴跌。

    瑞士信贷陷财务危机有闭可能？

    瑞士信贷作为世界十大投行之一，业务包括投资银行、券商、资产管理等。根据外媒报导，瑞信财务问题严重，公司股价在10月初一度暴跌12%，创下历史新低，而CDS更上升至250多元。

    跟大家科普一下，所谓CDS (Credit Default Swap) 信贷违约掉期是信贷衍生工具之一。信贷违约掉期与保险合约相似，为买家提供保障，以对抗特定风险，而正因瑞信传出破产危机，所以这个债券的保险就会跟住涨高。

    瑞信出现多个负面新闻，例如早前3月发生Archegos爆仓事件，损失高达55亿美元，同时有多个客户资料被泄露，发现当中有多个洗黑钱或毒品相关的帐户，令瑞信被罚款超过200万美元，信用评级被下调至BBB级，比多个小银行都还要低，而银行最怕就是市场以及客户对银行失去信任，把资金和资产抽走，因此我认为，如整个信任系统崩溃，瑞信倒闭的危机绝非为零。

    而有人认为加息有利银行，因此会减低瑞信破产风险，但事实上此为谬论，银行并非靠自己帐户内的钱去存款赚钱，利息收入并不高，而投资者投资银行股票并非为求赚取少少的利息，加上银行一边要给存款利息作支出，另一边从借钱的人来赚取利息的收入，从而赚取利差 Net Interest Margin，当加息周期存在，会使得赚取资金的毛利率下降，因此加息年代并不一定对银行股有利。

    瑞信会否成为下一家雷曼？

    当年雷曼出问题时，雷曼CDS的价钱上升至$641，而10月时瑞信CDS的价钱只有约$250，看上来还有一段差距，但不要忘记雷曼CDS在$641时是最高、以及是死亡一刻时的价钱，瑞信方面随着危机的发展，瑞信CDS价钱有很大机会一路上升。

    至于瑞信会否成为下一个雷曼，当年雷曼事件发生后，整个银行界信用体制崩溃，整个银行入面没有一家银行愿意借钱给其他的银行，令到货币流通量停滞不前，所以在金额危机时，银行股是特别特别危险的，必须要了解银行做生意时，股东的权益和它的欠债比，一般都是一对九的比例，所以当银行有亏损或坏帐时，马上会导致股东权益大量的缩小，而达不到资本充足率（Capital adequacy ratio），银行就须要配股来增加股本，但成功率一般并不高。

    瑞信目前正重复着当年雷曼兄弟的历史，加上上文提及到瑞信出现的负面新闻，随着瑞信事件发展，开始牵连到其他投行，例如德意志银行，它的CDS都直接往上涨，如果骨牌效应触发，是否令08年的金融危机再次出现，目前就只能拭目以待。

    作者：张志云

    智富学苑创办人，拥多年分析及教学经验。