中信证券处逾七年低的投资价值

    美股及港股近日持续受到下行压力。然而，股价处于五年或以上低水平，同时具备盈利基础的股份，认为中长线投资价值吸引，中信证券 (6030.HK) 是其中之一，于今年8月29日晚上发布的2022年中期业绩公告显示，截至2022年6月底股东应占溢利约109.53亿元 (人民币·同下)，为最近五年 (2018至2022年) 同期第二高。面对疫情持续仍能仅于半个月赚逾百亿元，充份反映具备盈利基础。

    市账率分析现价定位

    截至今年6月底资产净值约2,290.52亿元，而截至今年6月底已发行股数约148.21亿股 (A + H股)，计出每股净值折合为18.1040港元，相对现于13.00元以下，市账率不足0.72倍，低于1.00倍反映就基本面而言现价偏低。参考截至2017至2021年底，以及2022年6月底之每期最低市账率为0.85至1.30倍 (已经过供股除权调整)，平均值为1.03倍，高于现时的0.72倍，反映现价的确偏低。平均值相对每股净值为18.1040元，计出每股合理值为18.50元，较13.00元之潜在升幅为42.31%。

    市盈率计每股合理值

    此外，截至今年6月底倒数的12个月之股东应占溢利约216.97亿元，相对截至今年6月底的加权平均股数约141.06亿股，每股盈利折合为1.8018港元，对比13.00元之市盈率为7.22倍，参考上述六个时段之每期最低市盈率为7.80至16.37倍 (已经过供股除权调整)，平均值为12.23倍，高于现时的7.22倍，同样反映现价偏低。平均值相对上述每股盈利为1.8018元，计出每股合理值为22.00元，较13.00元之潜在升幅为69.23%。另可留意集团于2017至2021年每股股息介乎0.2862至0.5400港元 (已经过供股除权调整)，平均值为0.3876元；2021年为0.5400元，是期内最高。

    三重估值之综合参考

    于2020至2021年股息支付率平均值为32.50%，相对上述截至今年6月底倒数的12个月之每股盈利1.8018港元，计出每股股息折合为0.5405港元，较13.00元产生股息率为4.16%。参考上述六个时段之每期最高股息率平均值为3.27%，相对上述每股股息，计出每股合理值为16.50元，较13.00元之潜在升幅为26.92%。综合上述三种分析，每股合理值为16.50至22.00元，平均值为19.00元，笔者认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅超过46.00%，连同股息率超过4.1厘，预期一年回报率超过50.00%。

    去年6月4日高见22.00元 (2021年最高价)，之后不断反覆向下，较今年10月3日暂时最低收报12.70元，约一年零四个月累跌逾四成二。现于13.00元水平，较今年暂时最低收市价高出不足2.40%，少于一成反映差距偏小，加上考虑到现水平已回到2015年9月位置，距今历时超过七年，反映现价进场风险不大。此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为21.00至23.00元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。另须留意鉴于近期恒指表现波动，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。