环境未见明朗 滙控改革要考虑

    过去数月，市场就滙丰(0005.HK)分拆亚洲业务进行热烈讨论，笔者认为，原因是滙丰(00005.HK)的业绩不好，这也是市场人士提出滙丰(00005.HK)需要改革的初衷。再者，滙丰(00005.HK)管理层也承认及同意大股东中国平安(02318.HK)指出滙丰业绩不好及要改善。

    从业务上，多年来，滙丰(00005.HK)管理层一向视集团国际网络为集团的主要战略优势。这个网络为其工商金融业务(CMB)和环球银行及资本市场业务(GBM)带来接近八成的客户收入。然而，CMB及GBM所录得的回报一直不足以抵消股本成本。

    GBM和CMB不仅没有为集团带来显着贡献，还占集团风险加权资产(即监管资本)的70%，增添了不少盈利压力。站在股东的角度来看，如果最依赖集团主要战略优势的两个业务均无法为集团贡献重大价值，滙丰(00005.HK)就必须重新思考业务结构及网络价值。

    再者，滙丰(00005.HK) 财务总监邵伟信(Ewen Stevenson)一再强调，该行将考虑明年下半年恢复股票回购，并提升派息比率，回馈股东。如果滙丰(00005.HK)希望提高回报予股东，没有更大的盈利基础，又如何维持现金流来派息? 管理层必须对其组织结构进行彻底反思，不能再不愿意考虑结构性的选项，只坚持相信原有战略可解决问题。

    此外，散户更应该要留意，现关键财务往绩不如理想，反映出集团于过去十年的三次重大重组后问题仍然存在。此刻，若管理层仍然只会强调目前的策略是正确、无需改变的说法，是否还站得住脚？事实上，滙丰控股(00005.HK)无论是业绩增长或者股价表现都强差人意，更落后于同业表现，有改革推动业绩及股价有立刻急起直追的必要。

    近日滙丰(00005.HK)股价被英镑大跌而拖累，并有开展跌浪之势，笔者认为，滙控(00005.HK)有机会再度触及30港元水平。

    (撰文 : Vantage客席分析师李慧芬)