大盘静如“止水” 存量资金博弈转向“弹性”主题

　　在存量博弈的背景下，结构性机会和股价波动是资金最重要的两个获利途径。如今，结构性机会随着热点缩容而日渐稀缺，能否抓住股价波动就显得更加重要。但是，进入5月份后，多空均衡导致股价波动明显收窄，股价“弹性”也由此获得了资金的更多关注，地产股、创业板等品种近期明显走强就是资金对“弹性”主题加大关注的结果。分析人士认为，如果没有超预期的因素打破当前市场的均衡格局，资金对股价弹性的追逐有望进一步升温，那些股价超跌的高贝塔品种值得投资者持续跟踪。

　　多空均衡大盘波澜不惊

　　本周二，股市再度迎来了“平淡”的一天。沪综指昨日早盘以2039.79点小幅低开，此后在2032-2044点这样一个仅12个点的狭小区间内完成了全天运行。而从成交看，沪市昨日单日成交559.21亿元，量能持续萎缩的态势也进一步得以保持。

　　实际上，“波澜不惊”几乎已经成为沪深股市5月份整体运行的最逼真写照。在近一个月的时间内，无论是沪综指还是深成指，几乎都在以一种“划水平线”的方式在向右运行，行情特征的两个关键词分别是“窄幅震荡”和“持续缩量”。作为以高波动著称的A股市场，这样波澜不惊的走势反而令众多投资者感到极不适应。

　　分析人士指出，近期市场持续窄幅震荡的原因在于，多空因素极度均衡，导致市场出现上下两难的局面。一方面，在转型的大背景下，无论市场还是政策，都对经济增长中枢下行取得了一致预期，这使得业绩 、去产能、去杠杆等因素难以避免地成为A股市场估值提升的中长期制约因素，并且显著抑制市场上行空间。而今年一季度上市公司低于预期的业绩增速，则进一步加大了短期基本面对市场的压力。但另一方面，从短期看，当前市场的不确定性又出现了大幅下降。一是在明确了年内IPO规模后，此前担忧的供给压力已经大幅缓解；二是随着一季报披露完毕，市场已经迎来短期的业绩真空期，由业绩引发的不确定性暂时退居次要席位。不确定性下降叠加整体较低的估值水平，令市场继续大幅下跌的动力明显不足。

　　整体来看，若没有超预期的因素打破当前的均衡格局，A股大盘围绕2000点窄幅震荡的状态恐怕仍将延续一段时间。

　　存量博弈 “弹性”至关重要

　　但是，这种窄幅震荡的市场环境并不利于场内资金获利。存量博弈是2012年以来A股市场最重要的特征，在存量博弈的背景下，资金主要的获利途径有二：一个是紧抓局部的结构性机会，典型的如2013年消费股和创业板行情；另一个就是利用市场波动“高抛低吸”获利。

　　进入2014年后，结构性机会已经明显缺失，主要原因在于从大盘蓝筹股到中盘消费股再到小盘成长股，市场已经完成了一整轮结构性机会的系统性缩容，短期内制造局部持续性热点的能力大幅下降。正是由于结构性机会有限，可以发现今年以来资金在持续围绕超跌引发的波动性来做文章，比如银行股的超跌反弹，以及前期的煤飞色舞行情。但如今，在市场整体窄幅震荡的情况下，市场波动带来的机会也开始大幅下降，这无疑意味着资金取得超额收益的难度在逐步加大。

　　在上述背景下，个股的股价弹性开始变得更加重要。分析人士指出，与系统性机会匮乏下结构性机会获得溢价类似，整体市场波动下降后个股的高弹性特征也有望得到更多关注。从A股市场看，具备股价高弹性特征的品种并不在少数。总体来看，以下三类股票往往具备更高的股价弹性：一是股价超跌的周期股，二是资金吸纳量有限的小盘股，三是重大题材概念股。但值得注意的是，上述三类股票体现出股价弹性需要一定条件催化。

　　对于周期股来说，政策或基本面制约弱化是其在低估值基础上反弹的重要条件，前期的煤飞色舞行情之所以未能持续，就在于基本面和去产能政策压力并未明显减轻。相对而言，地产股近期更值得关注，尽管地产行业景气度仍然保持下行态势，但政策调控的放松预期有望给该板块带来短期弹性。对于小盘股来说，高估值是制约其弹性的重要因素，因此股价技术性超跌是体现弹性的重要条件。创业板指数近期的六连阳走势，也正是建立在持续三个月调整基础之上的。从这个角度来说，那些前期调整幅度超过30%的小盘股值得投资者关注。

　　而对于题材股来说，题材事件的级别是最重要的因素。从近一年行情看，类似于上海自贸区、京津冀一体化等高级别的政策，往往能够极大激发出相关概念股的股价弹性；而与之相比，一些级别相对较低的事件或政策而驱动型题材，往往难以摆脱“一日游”的宿命。